ETF和LOF投資策略：各有所長 凈值增長是根本

　　2005年一直被視為基金業的創新之年，因為在年初，一系列的創新品種就接二連三面市，其中中銀國際中國精選、博時主題行業基金、南方積極配置基金等LOF基金品種相繼掛牌交易，從而形成了獨特的LOF板塊，與之同時，華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF基金也掛牌交易，那么，如何看待這一系列基金創新品種呢？

　　創新帶來便利

　　對于投資者而言，越多的品種意味著越多的選擇，也就意味著越多的機會出現，對于LOF與ETF等基金新品種來說，就是如此。因為這意味著長期跟蹤基金的基民們除了封閉式基金、開放式基金各舊有品種進行選擇外，還可以擁有LOF、ETF等新的交易品種所帶來的投資機會。

　　而且，從相關新品種的設計條款來看，無論是LOF還是ETF均具有極強的創新優勢，比如說LOF具有申購與贖回成本低的優勢，目前舊式開放式基金的贖回費是0.5%，申購費為1.5%，如果再考慮到0.25%的托管費等其他費用，買賣開放式基金的成本簡直是難以容忍的。而據研究，LOF的買入套利綜合成本僅僅只有0.135%，賣出套利綜合成本只有0.01%，由此可見，參與這些新品種成本的低廉。

　　同時，這些新品種還具有極強的短線套利空間，因為它們與舊式開放式基金不一樣的是能夠在交易所持續競價交易，從而使得它們的交易價格與凈值會存在著一定的價格差，如此就蘊含著極強的套利空間與機會。

　　據研究，南方配置基金在交易過程中有三分之二的交易日存在著套利機會，其中15個交易日的折價率大于1%，占總交易日的39%，這說明LOF的確存在著套利機會。而ETF更是如此，根據上證50ETF(資訊 行情 論壇)的設計，投資者可以實現當天套利，只要市場在一日內的變動風險不大，形成足夠的套利空間，套利也能夠成功。

　　ETF、LOF各有所長

　　現在的問題是，新式的基金品種，究竟是誰更具吸引力？對此，不同的基民們可能會站在不同的角度有著不同的選擇，但對于基金創新品種的本意來說，就是意味著更多品種，更多選擇。因此，從本質上講，誰更具有吸引力是很難說得清楚的，不過，這并不妨礙我們從自身的角度來看一看究竟誰能夠帶來更多的套利空間或機會。

　　對于此，我們發現，LOF與ETF的套利機會存在著不同點。LOF可以在網上、網下同時交易，當交易價格與凈值出現差異時，也就產生了套利機會，這有利于減少基金的折價，套利路徑也相對簡單，只需要在一級市場申購基金份額→到二級市場賣出基金份額即可。

　　而ETF的套利機會則相對復雜一些，基民們在發現交易價格高于凈值時，套利路徑就是買入一攬子股票→申購上證50ETF基金份額→將基金份額在二級市場賣出，如此就意味著LOF的套利模式要簡單一些，但ETF的套利空間與機會更多于LOF。

　　可以說，各有各的特點，不同風格的投資者只能做到青菜與蘿卜，各人各喜愛。

　　謹防本末倒置

　　但值得注意的是，無論是LOF還是ETF，抑或是今后的投資品種，萬變不離其宗，最終的最大的機會并不是通過套利獲得的，而是通過基金凈值不斷增長獲得的。也就是說，投資者能夠獲利最大收益的來源并不是套利空間與機會所帶來的，而是基金凈值增長帶來的。如果基金凈值一直下降，頻繁套利極有可能會出現套利不成，反而被迫長線持有的現象。

　　所以，我們建議基民們在考慮套利等枝葉問題時，不能忘記最為根本的基金盈利模式--基金凈值增長。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。(上海證券報 江蘇天鼎 秦洪)