合資基金參與配售熱情不高 QFII遭遇詢價煩惱

　　國內機構對好公司和壞公司的評估價格差別不是很大，但對不同的公司，QFII在評價上的差距非常大。另外，QFII對詢價政策難以把握也是其沒有參與熱情的原因

　　□本刊記者 袁朝暉/文

　　參與報價是一件痛苦的事情，報低了，會挨罵的；報高了，自己找死；買了，那就是 完蛋；所以，最好的辦法就是報價但是不買，這根本不奇怪，早就在QFII的意料之中�！蹦砆FII人士告訴《證券市場周刊》，幽默中帶著些許的無奈。

　　此言針對的就是數日來對QFII的詰責：在最近新發行的兩只新股華電國際(資訊 行情 論壇)(600027)和黔源電力(600039)的詢價過程當中，QFII屢次報出“詭異”的價格，令人匪夷所思。

　　最低價來自QFII

　　黔源電力初步詢價結果公告顯示，兩家參與詢價的QFII機構報出全場最低價。一家報出3.97元的最低下限，另外一家的報價下限也在4元左右，與最終確定的初詢結果每股5.38—5.97元相去甚遠。

　　按照證監會的最新要求，在發行人及市場未出現重大變化且詢價對象未能做出合理解釋的情況下，前后兩個階段的報價不得出現重大差異，不得有累計投標時的報價完全脫離初步詢價時的報價區間的投機行為。

　　據此有人認為，這兩家參與初步詢價的QFII很有可能無緣黔源電力的累計投標，并且有隨意報價和故意壓低報價的嫌疑。

　　事實上，在第一只詢價股華電國際的詢價進程中，QFII機構的舉動便頗受質疑。

　　當時共有3家QFII參與了華電國際的初步詢價，并且報出了高于37家境內機構投資者的價格，其中一家QFII初步詢價區間為2.4—2.52元，另外兩家區間報價為2.52—2.60元，高于最終2.52元的定價。

　　但是，最后只有瑞銀集團一家出現在獲配售名單中。瑞銀集團最大申購數量僅為820萬股，其中在2.52元的價位上投標申購620萬股，獲配數量僅有19.33萬股。瑞銀申購情況遠遠低于市場的預期。

　　對此，瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴則以華電國際的投標時間太短為由來解釋，而其他兩家初次詢價報價達到2.52元的QFII則未在此價位上繳款申購，并且沒有給出合理解釋。

　　價格差別實屬正常

　　“這種情況的發生是在QFII的預料中的，說實話，QFII對推出此項政策的目的并不能準確把握�！蹦砆FII人士向《證券市場周刊》坦言，“我們公司并沒有參與報價，究其原因，對政策的無法把握是很重要的一點。作為QFII，我們有自己在全球都要執行的一整套的運作守則，所以，很難抉擇�！�

　　事實上，不僅僅是QFII這類純外資的機構投資者不愿在2.52元價位上申購華電國際，合資基金公司參與配售的熱情也不高。

　　在參與華電國際配售的15家基金公司中，只有富國和湘財荷銀兩家合資基金公司。而且這兩家申購的股數都不多。據上海財華統計，富國基金旗下5只基金獲配總數只有943萬股，湘財荷銀行業精選基金更是獲配不到62萬股。相反，博時、長盛、嘉實等3家中資基金公司分別獲配了3846、1940、1690萬股。

　　瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華向《證券市場周刊》強調，在購買國內股票的時候，QFII一定會和同類型的、在香港或是海外上市的公司進行比較，比如購買華電國際的時候，QFII就比較容易把握，畢竟它有參照系。而像黔源電力，QFII則“很是陌生”。對于QFII來說，“一定會是用H股的價格來購買A股的。”

　　對于QFII來說，華電國際尚有H股作為定價參照，但黔源電力僅有5天的預路演時間。袁淑琴也透露：“最好讓我們初步詢價的時候，研究報告能更多更詳細一些。根據海外IPO的慣例，一般預路演的時間都會比較長，能讓投資者對上市企業有一個多方面的了解�！币徊糠诌M入內地較晚的外資機構，其A股研究能力相對較為薄弱，不容易在短期內做出和內地機構相近的判斷。這是QFII定價較獨特的原因之一。

　　對于QFII的謹慎，陳昌華向《證券市場周刊》表示，“A股市場對外資來說是一個新市場，而外資對A股的股票也不太熟，再加上A股股價在總體上較海外上市的H股要高，特別是2003-2004年這段時間，經濟過熱的陰影一直籠罩著中國市場。國內市場是很難期望外資在拿到QFII的第一天就把錢全投進去的�！�

　　陳昌華最后明確表示，國內的機構對好公司和壞公司在價格差別上的體現并不是很大，但QFII則與之截然相反。對不同的公司，QFII在評價上的差距是非常大的。因為，QFII畢竟量非常有限，所以不會輕易給出很高的價格的。