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權(quán)重越大 越成套利焦點(diǎn)


http://whmsebhyy.com 2005年02月26日 20:03 證券日?qǐng)?bào)

  上證50ETF、上證50指數(shù)、上證50樣本股相互推動(dòng),互為因果

  □ 特約撰稿人 陳操

  繼雞年第一個(gè)交易日管理層出臺(tái)保險(xiǎn)資金入市細(xì)則之后,本周上證50(資訊 行情 論壇)ETF基金閃亮登場(chǎng)。由于藍(lán)籌股在其中的特殊意義,使得這個(gè)板塊再度成為市場(chǎng)關(guān)注的對(duì)象

  眾所周知,市場(chǎng)中流通性最好,業(yè)績(jī)最為優(yōu)良的股票大多已經(jīng)被納入上證50樣本股當(dāng)中,投資這類(lèi)股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,因此對(duì)社保基金、保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等投資者而言,上證50是不錯(cuò)的投資品種,而上證50ETF(資訊 行情 論壇)的上市又給這部分超級(jí)機(jī)構(gòu)在目前市場(chǎng)無(wú)法做空的情況下,提供了絕好的避險(xiǎn)手段,這也極大地改善了原來(lái)因?yàn)榛鸺谐钟兴{(lán)籌股而造成的流動(dòng)陷阱,因此上證50ETF的推出了受到了市場(chǎng)極大的關(guān)注。從其首日換手率高達(dá)20%來(lái)看,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同樣創(chuàng)新的品種LOF,由于上證50ETF上市前凈值已實(shí)現(xiàn)增5%,因此這樣的一個(gè)換手表明了主力機(jī)構(gòu)對(duì)后市判斷的樂(lè)觀態(tài)度和堅(jiān)定信心。

  由于ETF特殊的交易方式,機(jī)構(gòu)在買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中主要將通過(guò)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間的偏離來(lái)實(shí)現(xiàn)套利,我們通過(guò)對(duì)7個(gè)海外著名ETF推出前后一個(gè)月的標(biāo)的指數(shù)相對(duì)于道.瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)對(duì)比分析后,發(fā)現(xiàn)都有正的超額累計(jì)漲幅,特別是美國(guó)QQQ、香港盈富基金(行情 論壇)和臺(tái)灣TTT推出一個(gè)月后,相對(duì)于道.瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)的超額累計(jì)漲幅更加明顯,這說(shuō)明ETF的推出對(duì)標(biāo)的指數(shù)的短期走勢(shì)產(chǎn)生了積極影響。同時(shí)我們還注意到即便是在之后,藍(lán)籌股指數(shù)(也就是ETF樣本指數(shù))年漲幅都明顯高于其它股指指數(shù),因此上證50ETF在推出后對(duì)藍(lán)籌股,尤其是上證50指數(shù)樣本股,由于它們大多都是行業(yè)龍頭的藍(lán)籌股,其盈利機(jī)會(huì)則有可能大幅增加。

  從本周市場(chǎng)前后表現(xiàn)來(lái)看,隨著上證50ETF上市,藍(lán)籌股在短線(xiàn)套利資金兌現(xiàn)的壓力下出現(xiàn)一定的拋壓,尤其是前期漲幅較大的鋼鐵個(gè)股,如武鋼股份(資訊 行情 論壇)跌幅偏大,但隨著后半段ETF的走勢(shì)趨于穩(wěn)定,藍(lán)籌股有了明顯企穩(wěn)跡象,尤其是前期爭(zhēng)議最大的石化、汽車(chē)類(lèi)個(gè)股。那么,后市圍繞著上證50ETF,藍(lán)籌股將出現(xiàn)什么樣的機(jī)會(huì)呢?

  上證50ETF對(duì)50成份股乃至整個(gè)藍(lán)籌的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:

  一是折價(jià)套利。如果ETF遭到二級(jí)市場(chǎng)的拋售,這樣就會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格與凈值相比出現(xiàn)明顯的折價(jià),從而產(chǎn)生套利空間,套利者會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出一攬子成份股,然后在低價(jià)買(mǎi)回ETF份額,從而實(shí)現(xiàn)凈值與交易價(jià)格之間的價(jià)差收益。

  二是溢價(jià)壓力。機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)成份股,然后換成基金份額,從而實(shí)現(xiàn)套利。所以從這一點(diǎn)來(lái)看,上證50ETF對(duì)于成份股有著很好的價(jià)格平滑作用,同時(shí)其中的龍頭股由于業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好以及權(quán)重關(guān)系,就更容易受到機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。尤其是權(quán)重方面,機(jī)構(gòu)投資者可以在目前沒(méi)有做空機(jī)制的情況下,根據(jù)上證50指數(shù)與上證50ETF折溢價(jià)進(jìn)行瞬間套利,因此套利將成為機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

  上證50指數(shù)中的樣本股大多是大盤(pán)藍(lán)籌股,這樣利用權(quán)重個(gè)股的市場(chǎng)影響力其套利機(jī)會(huì)將會(huì)越來(lái)越多,機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)對(duì)ETF的操作進(jìn)而影響上證50指數(shù)以及大盤(pán),從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格杠桿效應(yīng),因此上證50指數(shù)中權(quán)重較大的個(gè)股則可能引起投資者更大的關(guān)注。只有擁有大權(quán)重個(gè)股的機(jī)構(gòu)投資者才擁有對(duì)指數(shù)的發(fā)言權(quán),才能在套利過(guò)程中占有更大的先機(jī),因此權(quán)重大小又成為了焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。就目前市場(chǎng)而言,在沒(méi)有出現(xiàn)新的擴(kuò)容旗艦前,現(xiàn)有50成份股中既具備權(quán)重又具備良好業(yè)績(jī)預(yù)期的個(gè)股可能會(huì)受到更多資金的關(guān)注。具體而言,2004年業(yè)績(jī)較為理想的石化、煤炭、鋼鐵類(lèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)更大一些。


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