2005是超越之年 長線資金將引導基金投資決策

　　雞年股市一改猴年的低迷，顯得虎虎有生氣。不僅成交量迭創(chuàng)新高，而且各路資金各顯神通。應該講，年初風起云涌的個股表現(xiàn)僅僅是未來市場結(jié)構(gòu)演繹的又一次預演，新一年最為閃耀的金礦仍有待進一步挖掘，筆者認為雞年股市將成為真正的超越之年。

　　掙脫熊市束縛

　　機構(gòu)投資者隊伍的壯大和成熟，導致了股市周期與經(jīng)濟周期的聯(lián)系越來越緊密。在新一輪經(jīng)濟周期波動中，投資繼續(xù)承擔著推動經(jīng)濟增長的重要角色，而消費率也將逐步走出底部，在國民經(jīng)濟中的重要性逐步增強。在合規(guī)長線資金逐漸入市的大背景下，按照滬深股市波動逐漸與宏觀經(jīng)濟波動保持一致，并且最終領先于經(jīng)濟波動的一般規(guī)律，我們有理由相信2005～2006年將成為滬深股市的又一個歷史性底部，A股市場有望進入1991～1993年、1996～2001年之后的第三次繁榮浪潮。

　　在新的繁榮浪潮即將呈現(xiàn)之前，投資者當前最需要做的不是在經(jīng)歷了四年多的虧損后認賠出局，而是應該逐步尋求在股票市場中更加積極的資產(chǎn)配置。筆者認為：從長線角度出發(fā)，股票型基金、優(yōu)質(zhì)藍籌股、行業(yè)龍頭股均成為在股市低迷時期最值得投資的金礦。

　　追蹤長期價值

　　未來市場走出低谷、取得新發(fā)展的標志之一就是長線資金入市，無論是傳言中的平準基金，還是已經(jīng)積極籌備的保險資金、企業(yè)年金、社保基金，"低風險、長期型"是這類資金投資偏好的顯著特征。因此，在經(jīng)歷了2003～2004年周期性行業(yè)的暴漲暴跌，以及開放式基金極高的持倉周轉(zhuǎn)率之后，投資者需要開始反思真正值得長期持有的投資標的：短期之內(nèi)的業(yè)績爆發(fā)性增長固然可喜，但那些能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定復合增長的企業(yè)更加值得長線投資者青睞。

　　在穩(wěn)定復合增長類企業(yè)中，投資者已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)港口及其相關設備行業(yè)中的深赤灣(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)等股票群；特色化工中的煙臺萬華(資訊 行情 論壇)；食品加工龍頭企業(yè)雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)；房地產(chǎn)龍頭萬科(資訊 行情 論壇)等等，這類能夠以兩倍以上國民經(jīng)濟增長速度復合增長的企業(yè)已經(jīng)顯示出牛股的模樣。那么，在前期暴跌的周期性資產(chǎn)中，難道真的會一榮俱榮、一損俱損嗎?投資者同樣也可以發(fā)現(xiàn)寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中聯(lián)重科(資訊 行情 論壇)等周期型龍頭股即使在周期低谷，業(yè)績?nèi)匀荒軌虮３忠欢ǔ潭鹊姆�(wěn)定增長，這類處于周期低谷、股價低谷，仍然通過成本節(jié)約、收購兼并在頑強增長的龍頭企業(yè)，同樣也值得長線關注。

　　在周期之外，投資者也可以繼續(xù)關注那些具備穩(wěn)定分紅能力的企業(yè)，對于長線資金而言，分紅是取得投資收益的必要途徑之一。佛山照明(資訊 行情 論壇)或許仍然是一個個例，但越來越多具備實施穩(wěn)定股利政策，持續(xù)分紅的"現(xiàn)金牛"的出現(xiàn)，也將締造出新的投資機會。

　　尋求政策驚喜

　　政策因素仍然在一如既往地造成股市的中短期波動，并且進一步營造市場津津樂道的投機性機會。在投資者借助"冬播春收"收獲春季行情，借助"連續(xù)超跌"收獲政策救市行情之外，有關"股權(quán)分置"的解決也越來越有望成為下一波更大力度行情的最大動因。

　　在筆者看來，當前市場有關"股權(quán)分置"問題的博弈已經(jīng)漸入尾聲，即使市場有關"股權(quán)分置試點"的炒作能夠在2005年下半年掀起新一波投機熱潮，但投資者仍可以發(fā)現(xiàn)：遵循市場資金結(jié)構(gòu)變遷，要比猜測市場政策導向變遷，會獲得更高的投資收益。

　　2005年政策變數(shù)仍將繼續(xù)影響到市場的中短期走勢。但是，從稍遠一點的眼光來看，投資者在2005年超越政策，觀察市場資金從量變向質(zhì)變的過渡，將獲得等待股權(quán)分置問題解決之外的投資驚喜。

　　捕捉創(chuàng)新機會

　　封閉式基金高折價之謎在實務界、學術界已經(jīng)被廣泛討論，但隨著專項封閉式基金信托投資產(chǎn)品的問世，封閉式基金已經(jīng)悄然走上價值回歸之路。同樣，新股改革歷經(jīng)沉浮，但新股詢價制度一經(jīng)推出，新股一級市場的合理定價問題迎刃而解，這也給定價能力突出的機構(gòu)帶來了更多超額收益。上證ETF從研究到推出歷時更短，大量的套利機會已經(jīng)在上市首日得到了顯現(xiàn)。可以預期的是：包括未來統(tǒng)一指數(shù)、股指期貨、權(quán)證創(chuàng)新、A-B股合并、全流通等諸多金融創(chuàng)新，將給當前結(jié)構(gòu)性失衡與系統(tǒng)性失衡并存的市場帶來大量的套利機會。對于中小投資者來說，可以參與的創(chuàng)新收益至少包括：

　　一是新股詢價機會，按質(zhì)論價將降低市場的投資風險。

　　二是指數(shù)化交易機會，ETF等工具的推出將給投資者帶來長線投資的低成本標的。

　　三是A-B股合并機會，低市盈率的深圳B股市場將顯示出更強的投資價值。

　　四是權(quán)證機會，配股、增發(fā)、全流通等問題，如果通過權(quán)證來解決的話，眼光獨到的投資者將獲得以小博大的機遇。

　　總體來看，2005年將是超越之年。在新的一年中，值得挖掘的金礦必須以全新的視角加以剖析。在資金結(jié)構(gòu)確定市場命運的前提下，如果說2003～2004年是開放式基金與中小散戶資金開始分庭抗禮的話，那么市場在長期資金結(jié)構(gòu)或許將要發(fā)生的重大轉(zhuǎn)折的情況下，2005年將是長線資金引導開放式基金進行投資決策的新的開始。

　　本版作者聲明：在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔。(興業(yè)證券 王春)