|
華夏證券研究所 孫慶
一、上證50ETF上市后的投資策略
2月23日，上證50(資訊 行情 論壇)ETF將要上市交易。在ETF上市后，投資者的策略大致可以有三種選擇：一是采取買入持有策略；二是波段操作；第三則是套利交易策略。
采取買入持有策略的投資者，可以從上證50指數的長期增長中獲益。
在上證50ETF上市后，投資者波段操作ETF的關鍵是投資時機的選擇。如果判斷未來一段時間內上證50指數走勢趨強，則可以選擇買進；而在判斷上證50指數走弱的時候可以賣出ETF。特別的是，上證50ETF的交易機制還提供了變相的T+0交易制度的實現。比如說，如果預期市場在交易日內會走出上揚的趨勢，投資者可以在低位買入足額的50成份股，在一級市場申購相應數量的上證50ETF，待市場上漲后賣出，從而可以在一日內實現T+0交易。并且可以循環進行。
ETF最大魅力可能就是其套利機制。具備一定資金量的投資者可以通過上證50ETF的二級市場價格與一籃子組合證券反映的凈值之間的不一致進行套利。其基本原理就是當上證50ETF溢價交易時，即二級市場價格高于其凈值交易的時候，上證50ETF的一級市場參與者可以通過買入與華夏基金當日公布的一籃子股票構成相同的組合，在一級市場申購上證50ETF，然后在交易所賣出相應份額的上證50ETF。這樣，如果不考慮交易費用，那么投資者在股票市場購入股票的成本應該等于上證50ETF的單位凈值，由于上證50ETF在二級市場是溢價交易的，投資者就可以獲取其中的差價。而當上證50ETF折價交易時，即二級市場價格低于其凈值交易的時候，套利交易者可以通過相反的操作獲取套利收益。即上證50ETF的一級市場參與者可以在二級市場買入上證50ETF，同時在一級市場贖回相同的數量的上證50ETF(得到的是代表上證50ETF的組合股票)，并在二級市場賣出贖回的股票。如果不考慮交易費用和流動性成本，那么投資者在二級市場賣出所贖回的股票的價值應該等于其基金凈值，而由于上證50ETF是折價進行交易的，因此套利者可以從中獲利。
二、投資于上證50ETF的風險收益
投資上證50ETF的收益來源主要有三種：一是上證50指數的成長將會給投資者帶來回報；二是投資者進行波段操作的價差收益，如上文所講波段操作的價差收益有兩種方式可以實現；第三來自于上證50ETF折溢價的套利收益率。
相應的，投資上證50ETF的市場風險可歸納為以下幾點：1、上證50指數的下跌風險；2、波動性風險。波段操作利用了上證50指數的波動性，但是如果判斷失誤這種波動同樣會帶來損失。
總體上來看，上證50ETF某種意義上代表的是整個大盤，因此與市場中的其它品種相比，在風險收益特征上，上證50ETF應該屬于中等收益中等風險的產品。
三、投資建議
除了ETF相對于其他基金產品在運作機制上的獨特性以外，ETF產品的標的或者說是ETF作為指數基金的特點，才是ETF十年來獲得巨大發展的根本原因。因此，無論是機構投資者，還是普通投資者，ETF的最終投資價值應該是其內在標的物的價值。從我國市場來看，隨著市場逐步的發展和成熟，指數基金應該會逐漸的體現出它的優越性。從這一點來說，長期來看，ETF應該具備很大的投資價值。
對于普通投資者而言，上證50ETF是跟蹤誤差更小和費用更低廉的指數基金。從長期投資的角度出發，完全可以進行投資。從短期投資的角度出發，由于上證50ETF在交易所買賣十分方便、交易成本低，因此比其它基金更適合頻繁買賣。
對于機構投資者而言，短期投機、長期投資和套利交易均是可以參與的方式。特別對于保險公司等長期投資者而言，上證50ETF相對于現有其他指數基金而言應該更具有吸引力。而隨著保險公司的資金可以直接進入二級市場買賣股票，保險公司也將可以同時利用一、二級市場進行套利交易。由于上證50ETF二級市場的交易成本相對較低，機構投資者還可以適當的進行波段操作。
| 
