新規(guī)實(shí)行后貨幣基金光環(huán)褪去 收益率將低于2.8%

　　“新細(xì)則”實(shí)施后，貨幣基金合理收益率將低于2.8%

　　去年，在共同基金市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)基金似乎被戴上了“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的光環(huán)，平均3%的收益率吸引了大量資金的積聚，今年一月份，新老貨幣基金繼續(xù)受到追捧，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模也不斷創(chuàng)出新高。

　　但業(yè)內(nèi)人士卻懷疑，在春節(jié)后實(shí)施《貨幣市場(chǎng)基金投資、估值等相關(guān)活動(dòng)實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱“新細(xì)則”)后，這一勢(shì)頭將難以延續(xù)。因?yàn)殡S著“新細(xì)則”的實(shí)施，貨幣市場(chǎng)基金的收益將接近同期市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即國(guó)債收益率，貨幣市場(chǎng)基金的合理收益率將低于2.8%的水平！

　　高收益低風(fēng)險(xiǎn)受追捧

　　2月初，南方基金公司、華安基金公司分別宣布旗下的貨幣基金規(guī)模突破300億元，而招商現(xiàn)金增值基金最新規(guī)模也突破200億元，與首發(fā)時(shí)相比，其規(guī)模增長(zhǎng)幅度達(dá)到了359.94%。

　　貨幣市場(chǎng)基金大熱的主要原因是投資者都已經(jīng)認(rèn)同它是一種風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的投資品種。資料顯示，去年多只貨幣市場(chǎng)基金的收益率達(dá)到3%左右，遠(yuǎn)高于同期活期、定期存款的收益率，甚至高于同期憑證式國(guó)債的利率。不少投資者都是在嘗到甜頭后不斷增加對(duì)其的投資。

　　比如一位江女士，最初在建行柜臺(tái)人員的建議下，嘗試買了5萬(wàn)元某貨幣基金，一個(gè)月以后得到通知說(shuō)已經(jīng)分紅超過(guò)一百元，而她同時(shí)在股市里的投資卻損失了15%左右。她索性就把剩下準(zhǔn)備補(bǔ)倉(cāng)的錢也拿去買貨幣基金了，還建議她的親戚、朋友也將暫時(shí)閑置的資金投資于貨幣市場(chǎng)基金。

　　機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)識(shí)到貨幣市場(chǎng)基金是一種很好的短期投資工具。不久前，多家上市公司都宣布在2005年將拿出數(shù)億元資金購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金。據(jù)悉，目前招商現(xiàn)金增值基金每月增加的客戶數(shù)有8000多戶，日均凈申購(gòu)額在3億元以上。

　　新規(guī)則壓低杠桿收益

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著“新細(xì)則”的實(shí)施，貨幣市場(chǎng)基金的收益將接近同期市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即國(guó)債收益率。這就是說(shuō)，貨幣市場(chǎng)基金的合理收益率將低于2.8%的水平。

　　據(jù)分析，與此前的征求意見(jiàn)稿相比，新細(xì)則將有兩項(xiàng)重大改變：確定以總資產(chǎn)為權(quán)重計(jì)算投資組合剩余期限；將原本針對(duì)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)定的40%回購(gòu)最大限下調(diào)到針對(duì)所有市場(chǎng)的20%杠桿上限。

　　一位專門研究貨幣基金的分析師表示，對(duì)收益率影響較大的就是回購(gòu)比例的規(guī)定。國(guó)內(nèi)目前傾向于積極運(yùn)用杠桿提高基金收益，即通過(guò)融資放大資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行跨期限、跨品種的套利操作。去年貨幣市場(chǎng)基金的收益率遠(yuǎn)高于同期市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，并呈現(xiàn)逐漸放大的趨勢(shì)，主要是因?yàn)樵瓉?lái)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的負(fù)債沒(méi)有明確的規(guī)定，只要求在銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)上限是40%(這里的回購(gòu)就是指融資，即基金的負(fù)債)。

　　而隨著貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張，限制負(fù)債規(guī)模尤其重要。因此，“新細(xì)則”將負(fù)債比例降為20%，是適應(yīng)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展而作出的明智舉措。

　　貨幣基金將回歸本色

　　申銀萬(wàn)國(guó)的研究員表示，目前投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的關(guān)注超過(guò)對(duì)其流動(dòng)性的關(guān)注實(shí)際上是走入一個(gè)誤區(qū)。貨幣市場(chǎng)基金不應(yīng)是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的代名詞，規(guī)范的貨幣市場(chǎng)基金更主要的是為投資者提供資金頭寸管理，進(jìn)行流動(dòng)性配置的工具。因此，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金也應(yīng)向流動(dòng)性現(xiàn)金管理回歸。

　　那么回歸本色的貨幣市場(chǎng)基金是否會(huì)因?yàn)槭找媛实膬?yōu)勢(shì)不再突出而失去部分投資者呢？一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理表示，一開(kāi)始可能會(huì)有部分投資者因?yàn)槭找媛事杂邢陆刀�贖回，但貨幣市場(chǎng)基金本身具有的靈活便利、收益高于活期儲(chǔ)蓄的特色，作為儲(chǔ)蓄的替代品的優(yōu)勢(shì)還是存在的。

　　部分貨幣市場(chǎng)基金的收益情況(截至2005年2月4日數(shù)據(jù))

　　基金名稱　　　　萬(wàn)份收益(元)　　七日收益率(%)

　　南方現(xiàn)金增利　　　0.92223　　　　　3.31

　　華夏現(xiàn)金增利　　　0.9335 　　　　　3.376

　　泰信天天收益　　　0.9271 　　　　　3.034

　　華安現(xiàn)金富利　　　0.81571　　　　　3.128

　　海富通貨幣基金　　0.6652 　　　　　3.263

　　招商現(xiàn)金增值基金　0.8311 　　　　　3.257