買華電機構比富 券商囊中羞澀基金百億奪魁(圖)

　　諸多知名大券商沒有參與網下配售，某資產管理人士坦言囊中羞澀

　　本報訊據《上海證券報》報道，正如市場人士所預測的，許多知名大券商沒有參與日前舉行的華電(行情 論壇)國際網下配售，而一些財務公司和信托公司則沖在了前面。這不僅僅關乎估值和定價問題，更重要的因素在于資金。由于要求參加累計投標詢價必須全額預繳申購資金，因此調度資金的能力已經成為機構參與新股詢價的決定性條件。

　　強弱一目了然 基金稱雄券商落敗

　　華電國際的配售結果，部分顯示了機構之間的資金狀況：基金公司總體實力占優，財務公司、信托公司的單兵作戰能力較強，而證券公司則相對弱勢。

　　統計顯示，在獲得配售的機構中，15家基金公司共動用了約100億元資金進行有效申購，平均每家基金公司動用資金約6.67億元；10家財務公司動用資金近50億元，平均每家5億元；8家信托公司動用資金約40億元，平均每家也達到了5億元；16家證券公司動用資金約36億元，平均每家2.25億元。

　　基金公司的優勢在于，可以用旗下多只基金進行申購。雖然每只基金平均只動用了2億元左右的資金，但積少成多。與此相比，此次只用自有資金賬戶進行申購的財務公司和信托公司的單兵作戰能力更強，有4家財務公司和3家信托公司都動用資金近7億元。

　　至于證券公司，則顯得有些乏力。在有資格參加網下申購的機構中，證券公司的數量最多，共有52家，但此次獲配的僅有16家。也就是說，七成券商沒有獲得配售。其中雖然需要排除部分券商參加承銷的因素，但總體而言券商獲配的比例還是較低。

　　“許多券商現在缺錢，”某券商資產管理部人士說，“不是不想買，實在是囊中羞澀，拿不出那么多資金來。”已經披露的57家券商未經審計的2004年年報顯示，券商目前的確面臨著資金短缺的困境。57家券商中，有22家出現虧損，總共虧了6.8億元。業內人士指出，如果考慮到計提不充分等因素，實際虧損可能還要多。

　　自有資金為主 無須拋售股票籌錢

　　在新股詢價正式實施之前，曾有人擔心機構為了回籠資金參與一級市場，可能會在二級市場拋售股票。但從華電國際的情況來看，這種擔心并未成為現實，大部分機構以現有資金就足以從容應付。

　　華安基金管理公司投資總監王國衛說，現在市場中資金還是相對充裕的，近階段國債的節節上漲就說明了這一點。因此，像華電國際這樣的融資規模，并不會對資金面形成太大壓力。基金公司完全可以通過正常的頭寸調配手段來應付，基本不需要拋售股票。

　　2004年第四季度基金投資組合報告顯示，基金手中持有的現金約在150億元左右，而此次基金公司總共動用的申購資金也僅有100億元。可見，類似于華電國際這樣的融資規模，還沒有對基金形成資金壓力，僅用手頭的現金就足夠了。

　　因此，多家基金公司表示，不會為新股的詢價配售騰出專門的資金。有基金公司人士指出，基金公司的資金是有機會成本和時間價值的，不可能守株待兔地等待新股配售。

　　即使融資規模再大一些，基金也可以利用銀行間市場拆借或者國債回購等方式調動短期頭寸。事實上，在以往的增發、可轉債等品種的申購中，基金就經常運用這一手段。資料顯示，在華電國際網下申購的兩天中，銀行間國債回購市場交易量連續兩天出現了溫和上漲，尤其是1天和7天回購等短期品種交易量增加明顯，但收益率保持平穩。業內人士認為，這說明可能有機構通過這一手段融資，但融資的規模并不大。

　　對于財務公司來說，充足的現金流保證了其參與新股配售的能量。2004年底，所有80家財務公司的資產規模達到了5654億元，凈資產440億元。以此推算，具有詢價資格的21家財務公司的資產規模至少也在1500億元以上。據業內人士介紹，其中多家財務公司擁有極其充沛的現金流，隨時可以動用數以十億計的資金。因此，參與新股網下申購，財務公司只需動用自有資金就足夠了。