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□吳圣濤
封閉式基金在2004年的表現非常糟糕，不僅基金凈值增長率平均為-2.96%，高于運作超過1年的股票型基金1.49%的平均水平，更重要的是基金交易價格的下跌遠遠高于凈值的下滑幅度，基金價格平均下跌超過11%，全部54只封閉式基金中僅有7只基金上漲，而且幅度都不大，但跌幅超過20%的就高達13只，這也導致封閉式基金的持有人在賬面上出現了非常大幅
度的虧損。不過，由于基金折價率因大幅度上升，封閉式基金的投資機會凸現。
A股走勢是決定因素
雖然2004年封閉式基金走勢非常弱，但仍然爆發過幾次像樣的行情，從基金市場與上證指數(資訊 行情 論壇)的走勢關聯度看，基金指數的整體走勢基本與上證指數相一致，年初的“國九條”行情、9.14行情其表現都基本一致。由于目前中國市場缺乏做空的機制，基金凈值的增長在很大程度上受指數的制約，而且在未來較長的時間內仍然維持這一格局。因此對于投資時機的選擇就顯得非常重要。
投資機會仍然存在
雖然封閉式基金的投資仍然在很大程度上受制于A股市場的走勢，但由于目前基金基本都采取了價值投資理念作為投資決策依據，只有部分股票被納入投資范圍，而A股市場較長時間將面臨的結構調整中，依據價值投資理念必然能取得超過指數的投資收益，無論是在2003年基金獲得風光的收益還是2004年凈值跌幅小于市場指數，都證明了基金在市場中能獲得超額收益的專家理財能力，雖然這種理財能力在2004年的調整市場中被眾多投資人所拋棄，導致基金折價率從年初的22%左右一舉上升到目前的33.57%，基金投資人雖然在基金凈值上有超過指數13%左右的表現，實際收益卻仍然承受著與指數下跌幅度相當的跌幅。
由于折價率已經超過33%，進一步大幅度擴大的可能性并不大。如果相信基金未來仍然能獲得超過指數的凈值增長，基金投資人也應該能獲得相同的收益率水平，同時由于基金折價率水平存在過度增加后回歸的可能，因此封閉式基金的投資機會仍然存在。
投資思路
基金品種的選擇對投資收益率存在極大的差異，2004年由于品種選擇差異帶來的絕對收益率的最大差異高達45%，我們認為封閉式基金品種的選擇應該主要依據以下思路進行：
凈值的持續增長 雖然封閉式基金可能存在短期的價差波動收益，但最大的收益仍來源于基金凈值的增長，這就決定了需要選擇凈值有持續增長能力的基金品種，依據歷史業績，我們認為易方達、南方、博時、富國基金旗下的基金是值得重點關注的品種。
基金分紅潛力 由于基金分紅能為基金投資人帶來現實投資回報，往往能得到投資人尤其是機構投資人的認可，回顧2004年11月份爆發的基金行情就是由分紅預期帶來的，從目前來看，由于僅有科瑞實施了分紅，其余大多基金都處于含權狀態，一旦市場企穩，基金行情的爆發仍然存在可能，其中科匯、融鑫、科翔當屬分紅行情的領跑者。
把握封轉開、基金到期套利機會 由于封閉式基金投資的一個重要看點是目前高折價率背景下的套利機會，隨著LOF、ETF產品套利交易的正式登場，市場對封閉式基金的套利機會的關注程度勢必增加，而且2006年小盤基金將到期，其中的套利機會，值得去積極爭取，結合業績因素，建議關注基金同智(資訊 行情 論壇)、漢博、金元、裕元。
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