中國式商品指數期貨基金：05年累計收益率68%

　　投資人仍以自己的名義在期貨公司開戶，且資金調撥權歸屬投資人

　　本報記者 羅文輝 發自上海

　　“創立一年多、管理資金達數千萬元的QMAI農產品指數期貨投資賬戶(下稱“QMAI”)，在全球性大宗商品市場泡沫繼續膨脹的2005年，累計收益率68%。雖然相比國外的一些能源

、金屬類商品期貨基金，其年度增值率并不算高，但與前年興起而在去年下半年即悄然消失的國內大多數商品期貨套利基金比較，能不辜負委托我們團隊投資理財的客戶們的期望，而取得如此實實在在的業績，已屬幸運啦！”

　　QM投資管理咨詢公司的總經理鐵木，在其并不豪華闊綽的辦公室內接受《第一財經日報》采訪時，回顧了去年數次難忘的避險經歷后喃喃自語。

　　這位上世紀80年代北京大學氣象專業畢業的高材生，歷盡期貨市場價格驟漲急跌和財富數字大漲后縮水的反復煎熬，如今黑瘦的臉上已寫滿滄桑。但作為職業的私募基金經理人，他絲毫不后悔在國內首家公開亮牌試水商品指數期貨基金這種國際新興委托理財模式的追求。

　　追趕“超級商品牛市”

　　經歷過2003年下半年至2004年上半年國內外大豆(資訊 論壇)期貨行情瘋漲暴跌的QM投資公司，在去年初各類國際基金(對沖基金、CTA基金等投機性資金)退出能源、金屬類市場而轉投農產品市場跡象明顯時，開始構想單向做多國內農產品期貨的中國式商品指數期貨基金即QMAI，以滿足客戶追趕“超級商品牛市”熱潮的投資需求。

　　實際上，以出身氣象專業的鐵木為首的QM投資咨詢管理公司管理人團隊，大都有著農業方面的專業工作經驗和相關理論知識背景，也一直以專注于農產品期貨投資的操作、分析和咨詢而聞名于業內。

　　不過，盡管QM投資管理咨詢公司的前身QM工作室始建于1998年，成名于2003年至2004年期間與國內“天然做多”的某國有糧油集團有關大豆走勢的大辯論，并在商品期貨私募基金的資金募集和投資管理方面擁有系統化經驗，但在設立QMAI之時，為回避有關方面的管制仍得處處謹小慎微。

　　“之所以稱為‘指數期貨投資賬戶’，就是為了規避期貨投資基金合法化前被亂扣‘非法集資’的風險。”鐵木說，因為委托理財性質的期貨管理賬戶并不在明文禁止之列。

　　他解釋說，目前國內開戶總數不過幾十萬的期貨投資者，80%屬于相對弱勢的散戶群體，在“零和博弈”中除極少數“交易天才”外一般都成為信息不對稱下機構客戶的魚肉對象，而更大規模的集合性期貨管理賬戶(即期貨基金)正適合國內散戶群體投資理財的需要。

　　中國式商品指數期貨基金

　　鐵木向《第一財經日報》介紹了中國首家公開在網上募集的商品指數期貨基金QMAI的有關組織、運作和管理細節。

　　QMAI 2005 年的投資方向僅限定為以該指數為標的國內期貨品種的交易，具體品種包括大連商品交易所豆類期貨、玉米(資訊 論壇)期貨和鄭州商品交易所棉花(資訊 論壇)期貨和小麥(資訊 論壇)(硬麥、強麥(資訊 論壇))期貨。雖然指數化組合中滾動持有的各農產品期貨品種的頭寸方向均為活躍月份的看漲多頭，但其中各品種所占的頭寸比例可視市場行情變化定期調整。

　　實際上，購買一份QMAI即相當于QM投資管理咨詢公司為投資者在期貨市場上購買了一個相應的國內農產品期貨多頭組合。

　　而QMAI的募集資金以15萬元為一個基本單位,投資者可以按照基本單位或基本單位的倍數投資。為保障投資者的資金安全，投資人仍以自己的名義在期貨公司開戶，且資金調撥權歸屬投資人，但投資賬戶在簽訂書面委托協議的前提下，委托QM投資管理咨詢公司進行賬戶管理。后者作為現行規定下合法的期貨居間人，經授權負責按照QMAI的走勢選取合適的進出場點位，并負責對投資各品種的合約進行選擇和調整。

　　半封閉的QMAI每期賬戶的運營時間規定為一年(以協議生效之日起計算)，還可對針對現有投資人以外的對象進行擴募。賬戶運營期間，QM投資管理咨詢公司應根據客戶的日結算報表，向投資人送達上一交易日的賬戶動態權益和風險狀況。

　　各投資人可提前設定風險額度和止盈額度，由賬戶管理人負責執行。雖然賬戶管理人不對所管理的賬戶作贏利或保本的承諾，但約定當每個投資人的動態權益(按每日收盤價)比該投資人的期初權益下跌20%為警示線，當接近警示線(15%)時則管理人應向該投資人發出警示通知，以提醒是否贖回資金。

　　投資人還可以隨時按照凈值贖回資金，也可以按照凈值追加投入。不過，贖回資金和運營期終了結算相同，每期賬戶的收益部分30%作為賬戶管理人的管理費用，70%歸投資人所有。對于虧損的賬戶，賬戶管理人免收管理費。追加投入時，則將根據追加前一個交易日的賬戶資金狀況重新計算凈值。

　　其實，QMAI對投資人的行業背景、資金實力也是有嚴格要求的，如“買米的錢不要”，其高級會員一般擁有上千萬元資產。

　　中國特色的QMAI，與國外商品指數基金倡導“單向多頭持有的投資分散化商品期貨基金”(Long-Only Diversified Commodity Futures Funds)的理念尚有差距，且其2005年68%的復利增長率相比國際公認商品價格指數CRB的漲幅(年底增長25%，但考慮10%保證金的杠桿比率，則國際商品指數期貨基金的年收益率應達2.5倍)也有不少差距。但相比去年下半年慘遭滑鐵盧的國內套利基金，能在并無多大國際定價發語權并屢受國際基金圍獵的國內期貨市場取得如此成績，已屬不易。