債券牛市推高貨幣基金收益率細微之處亦分高下

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 07:53 中國證券報

　　本報記者易非深圳報道

　　2005年的貨幣市場基金收益邁入了集體理性回歸之路：從7家可比的貨幣基金的年凈值收益率情況來看，第一名的南方現金(資訊凈值論壇)增利僅以萬分之三的優勢、以2.4916%的年凈值收益率領先于第二名的華夏現金(資訊凈值論壇)增利，這較2005年4月貨幣基金7天年化收益率曾超過10%的盛況已經明顯趨于理性，同時目前貨幣市場基金同質化趨勢明顯

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　　回歸現金管理工具本色

　　盡管貨幣市場基金去年的收益率降溫，但作為一種高流動性和安全的現金管理工具，去年仍受到投資者的歡迎：前三大

貨幣基金在2005年度增長了730.36億份，貨幣基金總規模由2004年末的634億增加到2005年末的1868億份，增長速度高達194.64%。2005年可以說是貨幣基金發展年，在本年度有16家基金公司分別推出貨幣基金，加上已有的貨幣基金，總量達到了25只，而規模則已經占據了基金總份額的一半。

　　2005年下半年，貨幣市場基金的收益率出現了一定幅度的回調，7日年化收益率降至2%以下。從2005年全年來看，7家可比的貨幣基金的年均凈值收益率為2.4313%，較1年期扣稅后的定期存款利率的差值約為70個基點。但是，回歸現金管理工具的本色實際上更有利于投資者進行資產配置，去年貨幣基金大擴容的事實證明，貨幣市場基金對于目前14萬億的居民儲蓄存款來說仍然有很強的吸引力。

　　規范發展促使理性回歸

　　貨幣市場基金的業績表現去年出現了明顯的同質化特征，從7家可比的貨幣基金的年凈值收益率來看，第一名較最后一名的收益率也僅相差19.2個基點，這較2004年約50個基點的差距已經大幅下降。

　　為什么會出現收益同質化的傾向呢？業內人士分析認為，中國證監會頒布的《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》和《貨幣市場基金信息披露特別規定》有利于貨幣市場基金規范運作的同時，也使得貨幣基金面臨著在投資品種單一的局面下，收益同質化回歸的趨勢不可避免。

　　細微之處也能分出高下

　　盡管2005年貨幣市場基金的收益趨同，但細微之處也能分出高下，這無疑對基金經理提出了更高的要求。

　　業內人士稱，貨幣市場基金之所以能跑贏可比較的基準(如一年定期存款稅后利率等)，并在2005年下半年持續高于同期市場上央票的收益率，其緣由在于2005年債市經歷了一番轟轟烈烈的上漲行情，國債指數從2005年初的95.85點上漲至05年底的109.06點，指數上漲幅度達13.78%，運作較好的貨幣市場基金由于在2005年初持有較多的一年期央票等優質資產，充分享受了債券牛市帶來的好處。對于踩對了點的貨幣市場基金，隨著債市的持續上漲，持續出現正的浮動盈利，持續出現正偏離度。按照相關管理規定，并為了回報基金持有人，表現較好的貨幣市場基金逐漸實現浮動盈利，從而使其回報能跑贏可比較的基準，并高于同期市場上央票的收益率。隨著2005年6月份短期融資券的發行，貨幣市場基金又獲得了另一較好收益率的投資工具，相信只要能有效控制其信用風險，短期融資券在2006年將成為貨幣市場基金提高收益率的重要砝碼。回顧過去一年，表現較好的貨幣基金，都踏準了市場的節奏，資產結構趨于同質化，其收益率也趨于同質化，但從細微處也能分出高下，這就對基金經理提出了更高的要求。

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