規模品種雙雙擴容 券商集合理財夾縫中追趕基金

　　本報記者 于凌波

　　雖然券商集合理財產品運作時間尚不足一年，但已顯現出趕超同類基金的勢頭。比如，截至2006年1月12日，東方證券東方紅一號集合理財計劃的凈值已突破1.15元，這一凈值增長水平與2005年股票型基金凈值增長冠軍———廣發穩健(資訊 凈值 論壇)增長不分伯仲。而其他配置型和貨幣型集合理財產品的凈值增長率也不遜同類基金。隨著創新試點券商和規

范類券商的擴容，券商集合理財已孕育著一種不容忽視的趕超基金的力量。

　　規模品種雙雙擴容

　　目前，已有12只券商集合資產管理計劃成立。15家創新券商中，除國元證券、國都證券、上海證券尚未發行第一只集合計劃外，其他券商都已發行或正在發行集合計劃。從規模來看，最早成立10只集合計劃募集資金總規模為104.03億元，其中4只非限定性集合計劃平均規模為8億元，6只限定性集合計劃平均規模為12億元。另外，國泰君安君得利資產管理計劃和招商證券現金牛集合資產管理計劃這兩只貨幣加強型產品，都達到或接近35億元的發行上限。較之2005年基金平均首發規模，券商集合理財并不遜色。

　　券商業內普遍認為，從集合理財按風險收益比來看，單純的限定性和非限定性的分類方法不能準確反應各個集合計劃的差別。對此，中信證券(資訊 行情 論壇)資產管理部有關人士強調，應該首先根據其招募說明書中的投資范圍分類；在此基礎上，再根據投資管理人季度報告中的投資比例進一步確定類型。

　　中信證券目前將市場上的券商集合理財產品分為五大類。第一類為貨幣市場型集合計劃，共有4只，分別是廣發2號、中金短期債券、君得利一號、招商現金(資訊 凈值 論壇)牛。第二類為偏債型集合計劃，共有3只，包括中信避險共贏、國信穩得受益、華泰紫金1號。第三類是配置型集合計劃，共有3只，分別是光大陽光、長江超越理財1號、廣發理財3號。第四類是偏股型集合計劃，東方證券東方紅1號最為突出。第五類為“基金中的基金”集合理財計劃，目前僅有一只招商證券“基金寶”集合理財產品。據了解，其他券商正在跟進發行基金中基金類產品或其他創新型集合理財新品。可以說，僅發行了10余只的券商集合理財計劃已呈現出品種多樣化的發展趨勢。

　　投資范圍廣于基金

　　越來越多的投資人意識到券商集合計劃投資范圍比基金更廣，投資渠道與方式上的選擇也更加多樣化。

　　在資金投向方面，券商集合理財可以“為客戶資產進行經營運作，為客戶提供證券及其他金融產品的投資管理服務”，但須在客戶資產管理合同中對“投資范圍、投資限制”等要件進行約定。業內人士指出，上述有關資金投向的表述非常寬泛，舍棄了2001年發布的《關于規范證券公司受托投資管理業務的通知》中受托資金僅能投資于交易所掛牌上市證券及其衍生品種的硬性規定。目前，券商資產管理業務不僅可將受托資金用于交易所內股票、債券等上市品種的投資交易，還可用于非流通股、銀行間市場的票據或債券以及獨立注冊登記的開放式基金等未上市證券品種的投資交易，甚至還可用于其他非證券化資產的投資交易。資金投向的放寬將使券商能代理客戶進入更多的金融資產領域，這對投資需求多元的客戶具有莫大的吸引力。

　　自有資金參與成賣點

　　雖然券商集合理財存在知名度不高、投資門檻較高，不能做公開宣傳、推廣成本高等劣勢，與基金的公募資產管理業務存在重大差異。但集合理財已顯現出與基金差異化發展的優勢。

　　許多券商集合理財產品都以自有資金參與為賣點，這種風險先承擔的特點吸引了不少投資人。據悉，在先期成立的5只非限定性集合計劃中有4只管理人都以自有資金參與，且參與比例較高，其中兩只參與比例為5%，另外2只參與比例為10%以上。而7只限定性集合計劃中，有3只計劃的管理人自有資金參與比例為3-5%。另外，集合理財計劃管理費收取方式的靈活性，也有別于基金的固定管理費。而且，券商具有綜合業務優勢，集合理財產品作為創新券商的創新產品，可以利用制度安排例如資產托管、信息披露和獨特的條款設計安排爭取特定的市場空間。集合理財已通過2005年播種，醞釀著與基金差異化發展的新目標。

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