新業務模式浮出水面 拋棄保底托管人加盟

　　本報記者 汪 濤

　　上海報道

　　“大家都不做保底了”

　　“前幾年私募在保底上栽了太多跟頭，現在大家基本上都不做保底了。”某私募基金老總表示。

　　從目前來看，私募基金的運作方式是兩種都有：第一種是承諾保底，基金將保底資金交給出資人，相應地設定底線，如果跌破底線，自動終止操作，保底資金不退回。

　　第二種，賬戶管理，按照雙方的約定，如果跌破一定比例，客戶可自動終止約定，而如果盈利達到一定比例，利潤再進行分成。但第二種模式針對的是熟悉的客戶，或者部分大型企業。

　　前者的保底業務已經很少開展，從某種意義上講，這是私募的進步。

　　2001年以前，大部分私募基金一般承諾保底，基金管理者與基金利益困綁方式，作為管理者要持有基金一定的份額(一般是10%到30%)，一旦發生虧損，這部分資金將被首先用來支付。

　　由于此種操作對管理人風險較大，加上市場的連續疲弱，其間，私募基金管理人因無法承受巨額虧損，出現過自我了斷的事件。

　　“私募基金”是私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資，實際上，目前銀、證、信、保各機構自行推出的各種

　　而按照后者賬戶管理的模式，私募基金以工作室、委托理財中心、投資公司或咨詢公司的名義設立，在收益達到一定比例后，管理人從利潤中提取分成，這便于控制私募基金的風險。

　　但現在私募基金持有人需要提防的是，某些咨詢機構與私募基金的聯手。由于私募的隱秘性，咨詢機構與私募資金的聯手已不是新鮮事，甚至有些咨詢機構本身便掌控了一些民間資金。

　　有消息稱，以江浙資金為代表的部分民間機構在全國范圍內派發英雄貼，并在碰頭會上表達了對基金盈利模式的失望，商討新的操作手法。

　　而一些相關和不相關的中介機構被聯絡起來，集體推出數十只股票，進而形成一種更大的、某種趨勢的市場氛圍，并不利于股票市場的健康發展。

　　坐莊思維的轉變

　　從2001年市場大跌開始，內地的私募基金正在進入一個轉變期，從業務模式到投資理念的改變正在進行。

　　坐莊曾是私募基金制勝的唯一法寶。

　　然而，對于規模達到幾億甚至幾十億的私募基金而言，無論是銀廣廈還是界龍實業的幕后黑手，都倒下了，使得私募的投資理念也開始變化。

　　業內人士介紹，市場早期，靠坐莊和跟莊的操作方法確實能夠賺取一定的收益，隨著市場監管的日益加強，上市公司基本面已日漸受到市場的認同。

　　過去，私募基金在二級市場最主要的操作方式是鎖倉，在市場形勢好的時候，鎖倉的收益穩定、風險較小。

　　“私募基金也在尋求價值發現，或者投資組合的理念，而不是以往慣用的坐莊手法。”某咨詢公司投資人士表示。

　　市場不景氣或是沒有信得過關系的私募基金一般是做投資組合。目前，隨著股市的流通市值不斷縮水，為了在市場中求得生存，私募基金管理人的操作更加偏重于投資組合。類似于寧波解放南路漲停板敢死隊已經不是私募基金的主流做法。

　　受到共同基金理念的影響，規模越大的私募基金投資理念越趨近于理性，他們會仔細地分析大券商的研究報告，制定選股計劃，尋找合適買點。

　　“當然私募基金與共同基金的價值投資還是有很大的不同，同樣是分散投資，價值發現，私募基金的籌碼不會過度分散，而是集中在幾只股票上，集中度更高。”上述人士認為。

　　同時，私募基金開始關注長線行情，注重投資價值。不過，在基金重倉股大跌時，私募基金往往趁機接納籌碼，與公募基金相比，私募基金在操作上略有不同。

　　私募基金的利潤來源是盈利后的分成，公募基金的利潤來源主要是管理費收入，無論基金凈值如何，基本上旱澇保收，這決定了二者的操作風格的差異。而其選股的對象更剔除基金、機構所持倉的核心資產，把目標鎖定在有一定業績增長潛力的小型股票上。

　　部分私募基金選擇的股票基本上都處于長期下跌的趨勢當中，為其炒作提供了空間。同時，私募基金最大的優勢就是資金配置靈活，即便出現判斷失誤，流動性不存在太大的問題。

　　據悉，8月22日，美國華平投資集團宣布成立規模達80億美元的專門投資中國的第九號基金；9月6日，新加坡磐石基金以每股3.50元的價格把2.89億股華夏銀行國有法人股收入囊中。

　　海外基金的介入，也在沖擊內地私募的投資理念。

　　向產業基金轉型是部分私募基金未來的發展戰略，也有的私募基金開始轉戰期貨或者香港H股市場，尋找新的投資出路。而將一些資金在產業和股市之間進行配置，是比較穩健的投資方法，不少私募基金將資金在產業投資和股票投資之間相互轉換。

　　據悉，由于對其他領域并不熟悉，私募資金轉戰其他市場的情況并不盡如人意，真正的私募基金還是會以股市為主。

　　信托公司介入

　　“目前部分私募基金也開始引入托管機制，例如與信托公司合作，客戶資金存放在信托公司，再交由私募基金進行投資管理。”一位知情人士表示。

　　私募基金管理機構運作的不規范，與沒有進行獨立的第三方托管有關。因此，建立起規范的第三方托管機制，是私募基金發展的前提。

　　通過合理的模式來降低風險，這是私募基金要想發展必須走的道路。從而通過公開的監管，讓私募基金更加公開化，透明化。

　　許多地下組織如工作室、咨詢公司等資金來源復雜，大多通過股票抵押或質押借貸，在股市暴跌后，這些機構的資金或股票會被債權人強制凍結、平倉或劃轉。

　　上述私募基金老總表示，規范私募市場，可以從幾個方面入手：私募基金的發起人和管理人必須具備符合要求的足夠的資金實力、抗風險能力等市場準入資格；在信息披露方面，私募基金需半年或一年內私下公布投資組合及收益；再者就是限制私募基金的投資者范圍，只能讓有一定經濟實力、能夠承擔一定風險的社會個人和私人企業參與。