基金第一重倉股股改輪廓初現

　　基金第一重倉股股改輪廓初現：浦東、虹橋合一，10送2.8股？

　　本報記者 劉詩穎 上海報道

　　上海機場(600009)的股權分置改革似乎“慢熱”。

　　9月8日，上海機場證券事務代表蘇駿青接受記者采訪時表示，公司的支付對價方案還正在討論中，各種方案都在研究，目前還沒有傾向性的意見出臺，近期也不會向上交所上報。

　　與公司的“慢熱”相反，市場上傳出公司10送2.8股的利好。從9月8日開始，上海機場在二級市場就出現了凌厲的走勢。跳空高開后，早間10時左右，股價上沖至17.20元左右，到達當天的最高點。隨后，股價有所下調，不過始終在16.80元的均線上下徘徊。上海機場當日以16.62元收盤，漲幅4.46%，位居基金重倉股前列。更值得關注的是，上海機場當天放出了30531萬元的巨量，與前一交易日10354萬元相比，爆增195%。

　　重倉持有該股的投資經理們議論紛紛，每10股送2.8股的對價方案好于預期，更令機構心動的則是虹橋機場將作價50億注入上市公司，這一實質性利好將提高上海機場的估值水平，也刺激了不少短線客的資金涌入。

　　51%底線

　　上海浦東新區啟航路900號，豎立著一棟8層高的圓形大樓，樓下橫七豎八停滿了各種車輛。這里距離上海浦東國際機場還有3公里左右的路程，是上海機場股份公司的所在地。

　　在6樓寬敞的辦公區域，記者見到了公司的證券事務代表蘇駿青。

　　面對記者關于股改方案的提問，蘇駿青出言謹慎，他表示，股改方面的事情主要是由集團方面來決定，股份公司只是參與操作。目前的情況是方案正在討論中，股改以來可以采用的各種方案都在研究中，不過目前沒有傾向性的意見出臺，也不會在近期將方案上報上交所。

　　據他介紹，公司目前的工作重心仍然是上海浦東國際機場擴建工程，該工程耗資甚巨，高達150億元。可轉債發行、銀行貸款和自有資金投入是三個主要的資金來源。

　　“現在工程正在進行，投入的主要是公司自有資金，銀行貸款尚未啟動，可轉債發行也因為

　　來自集團方面的消息證實，現在投入的都是賬上的自有資金，集團公司和上市公司都要承擔。

　　蘇駿青對將要實施的再融資計劃毫不掩飾，他說，公司早在4月間就公布了發行可轉債35億元的融資方案，有效期為一年。

　　知情人士透露，因為民航總局的政策限制，公司在支付對價時將醞釀一系列配套的措施促進股改，而這些作法也需要上級主管部門的層層審批，勢必會影響方案推出的速度。股改“慢熱”也非公司所愿。

　　上述人士提到的政策約束主要是今年7月15日中國民航總局下發的《國內投資民用航空業規定》，規定強調，“民用運輸機場是自然壟斷部門，鼓勵各國內投資主體多元投資，非國有投資主體可以參股”，但是“各省、自治區、直轄市政府所在地機場；深圳、廈門、大連、桂林、汕頭、青島、珠海、溫州、寧波等九個城市的機場”應當保持國有或者國有控股。規定對國有控股的定義為持股比例在50%以上。

　　而從上海機場目前的股本結構來看，總股本為192695.84萬股，流通股75695.84萬股，大股東上海機場集團有限公司持有117000.00萬股，占總股本的60.72%。

　　凱基咨詢研究員徐運義告訴記者，經過測算，如果大股東不采取其他的配套措施，要持有51%的股權，對價方案最多是每10股送2.4股，這和機構的想法是有出入的，機構不會滿意。而附加其他的辦法，比如派現，他認為，公司目前面臨著較大的資金壓力，很難拿出現金來。

　　易方達基金公司一位重倉持有該股的基金經理也表示，雖然中長期看好上海機場，還是希望公司的對價能夠達到每10股送3股，他表示，這樣公司股價至少能有10%的漲幅，將所送股票算進去，投入的成本會很合算。

　　知情人士向記者透露，上海機場的股改早就處在進行時，集團在7月左右引進了麥肯錫咨詢進行戰略咨詢，也間接為股改出謀劃策，而保薦機構則是由國泰君安證券公司擔當。

　　蘇駿青坦陳，持有50%以上的股權是公司的股改底線，“我們還在研究各種配套措施，希望能夠兼顧各方利益，推出大家都能接受的方案。”而面對咨詢人士關于股改會不會拖一年半載的擔憂，蘇表示，“不會這么悲觀”，畢竟，公司還要為日后的可轉債發行留出足夠的時間。據悉，為浦東機場二期工程發行可轉債的額度還可能提高。

　　浦東、虹橋合二為一？

　　就在本報記者去上海機場采訪當天，該股在二級市場確有異動。

　　投資人士透露，這主要是從保薦機構傳來了利好消息。據悉，上海機場將采用向大股東定向增發的措施配合股改。首先是大股東將虹橋機場以50億元的估值注入上市公司，提高自己在股份公司的股權比例，然后再向流通股東每10股送2.8股。

　　而在此之前，坊間關于虹橋機場并入上海機場的傳聞也一直不斷。易方達基金公司人士告訴記者，機構投資者對虹橋機場注入上市公司的意向表示滿意，這可以提高兩個機場的資源配置效率，有助于提升公司價值。而對于股改方案，則希望能達到上港集箱(600018)的對價水平(每10股送2.2股，派10元)。

　　雖然公司方面再三強調虹橋和浦東兩機場之間簽訂了非競爭性協議，可專業研究人士仍堅持二者存在著明顯的競爭。

　　今年5月，中銀國際研究員唐倩的一份報告指出：“作為同一區域的兩大機場，虹橋和浦東沒有明確的分工，從地區經濟的增長需求來講，虹橋機場對蘇南地區的IT產業發展非常重要，其在比較長的時間仍將發揮重要作用。”她還指出，“預測虹橋機場2004年的利潤表，其全年盈利達到人民幣4.5億左右，營運利潤率超過目前上市公司的資產——浦東機場的營運利潤率。由于存在同業競爭，虹橋機場由股份公司收購的可能性仍然比較大。”

　　此外，據知情人士透露，麥肯錫為集團公司提供的戰略咨詢中，也重點考慮過虹橋機場和浦東機場的定位問題。當時，針對公司的未來發展，麥肯錫提出了三個方案。一是上海機場集團整體上市，二是虹橋機場另外上市，集團旗下存在兩個上市公司，第三個也就是坊間傳聞最多的上市公司向大股東定向增發，大股東將虹橋機場的資產注入。而第三個方案對集團公司來說更有操作性，也利于配合上海機場股改的開展。

　　如果真如上述知情人士所言，集團偏向采取第三個方案，那么上海機場的投資價值將明顯提升，對于投資者來說無疑是個利好。

　　不過，方案雖好，操作起來的難度卻是不小。華泰證券上海投資銀行業務部總經理胡旭表示，定向增發屬于再融資的范疇，需要經過證監會發審委的批準，程序比較復雜，費時也較長，資產的估值將會是操作的難點。

　　易方達基金公司人士亦表示，因為方案的復雜性，上海機場推出的股改方案需要經過多方部門的審核，10月前很難推出確定的方案。

　　而對于9月8日的放量大漲，易方達基金投資總監江作良則表示，公司沒有和上海機場方面就股改作過正面的溝通，也不知道具體的股改方案。易方達投資上海機場，秉承著中長期持有的理念，在當日的放量大漲行情中，沒有參與操作。

　　他個人認為，該公司價值比