貨幣市場基金過度膨脹引發擔憂 證監會暫停審批

　　本報記者 孫健芳 申興 北京、深圳報道

　　貨幣市場基金規模的過度膨脹和收益率的不斷下滑引起了管理層的擔憂，一個直接的后果是：證監會暫停了貨幣基金的發行審批。

　　發行暫緩

　　中國證監會基金部副主任祁斌對整個基金市場審批速度有個統計，在2000年審核一只基金產品平均需要122天，而在2005年上半年，審核一只基金產品平均只需要27天。

　　但最近一些貨幣基金產品的審批速度卻在放緩。本報獲悉，湘財荷銀、長盛基金和國投瑞信等基金公司早已上報了貨幣基金產品，但這些產品滯壓在證監會基金處已經數月卻沒有得到批準。

　　早在去年年初，證監會基金部就下發了《關于調整證券投資基金募集申報材料項目有關問題的通知》。《通知》對基金募集申報材料進行了簡化，基金代銷協議不再作為申報必備文件。各基金公司只要在基金募集前10個工作日將正式簽署的基金代銷協議、基金募集時間安排上報基金部，在獲基金部確認后即可開始基金的募集活動。

　　“但該規定并不意味著證監會就不對基金產品市場進行調控，同類產品一多就會引起產品同質化問題。”某基金公司人士就此發表看法。現在貨幣基金產品同質化的后果已經顯現，貨幣基金陷入投資對象緊缺和收益率下滑的雙重尷尬。

　　7月28日，證監會向各基金管理公司、基金托管銀行下發了《關于就進一步拓寬貨幣市場基金投資范圍有關問題征求意見的通知》，之前貨幣市場基金投資范圍主要是短期債、央行票據、逆回購和以7天利率為基準的浮息債。

　　即使在證監會拓寬貨幣市場基金投資范圍——即貨幣基金可以投資于現金、短期融資券、一年以內(含一年)的銀行定期存款(含通知存款)和大額存單后，貨幣市場總體容量仍十分緊缺。接受本報采訪的基金經理均認為，雖然目前貨幣市場的容量比起一年前上升了30%，但貨幣市場基金的數量卻增加了一倍以上。

　　由于貨幣基金規模擴張遠遠超過了貨幣市場容量的擴張，基金經理普遍反映，一些較高收益的短期融資券很難買得到，市場存量根本不能滿足貨幣市場基金的胃口。

　　除此之外，貨幣市場基金收益率下滑也引起市場的擔憂，現在多數貨幣市場基金的7日年化收益率在2%左右浮動，與年初相比下降幅度超過了100個基點，不少基金短期內還出現低于一年期銀行存款利率的現象。

　　從短期趨勢來看，貨幣市場基金收益率還在下滑，其主要原因就是貨幣基金投資對象的收益率在不斷降低，1年央票發行收益率已由年初的3.2%降至目前的1.3274%。

　　這些問題讓管理層不得不對新進者心存疑慮。通常情況下，新進入者為了吸引投資者，都會想辦法提高收益率，但其做法無非增加貨幣基金投資組合的期限，這些必然會導致貨幣基金流動性變差。

　　“如果不控制，貨幣市場基金就會陷入惡性競爭中，”基金公司坦陳，“監管部門可能覺得現在貨幣市場基金太多了，同時也為了配合股改，增加入市基金，自然會限制貨幣基金產品而鼓勵股票基金產品。”

　　調控市場？

　　但一些基金業內人士卻對證監會調控持反對態度，他們表示，從市場和渠道反饋的信息表明，現在低風險的產品更加受歡迎。“既然市場有買有賣，證監會應該順其自然的發展，提高其透明度并進行規范，讓其形成有效的競爭，投資者會進行有效選擇。”

　　“現在證監會對產品批準實行窗口指導，并不是走市場指導程序，而是用審慎監管的原則作為擋箭牌，按照自己的主觀偏向來主導產品審批。”深圳一家基金公司總經理表示。如果證監會看到發展好就推動，出現問題就限制，由監管層來評判好壞并作出行動，如此行政管理不僅容易讓投資者養成依賴，而且會因為監管層過多介入導致基金市場發展出現大起大落的局面。

　　這種大起大落在貨幣基金市場上表現十分明顯：2003年底貨幣基金開始發展，在2004年底進入低谷，但在2005年上半年受市場追捧走向火爆，最近在市場和政府的雙重調控下再次陷入低谷。

　　對此，基金部祁斌的觀點有所不同。他認為，政府應該在市場化和避免過度競爭之間尋求平衡。“管制者不能簡單地開放市場引入競爭，然后背手靜觀新的市場運營良好。”他引用了美國聯邦

　　市場化改革的難點和重點，邊界條件和區間的把握，要放松制約行業發展的管制，但要避免過快的放松管制引發過度競爭，政府的作用就是在市場化改革中引導漸進式改革的進程。

　　祁斌對最近幾年基金市場化改革進程持肯定態度，認為現在基金業發展基本上取決于市場環境和投資者的需求，而不再是監管部門對規模和速度的調控。

　　他還表示，目前基金產品更加貼近投資者的需求風險偏好和投資習慣。2004年以來，在市場低迷、基金發行難度加大的背景下，行業主動調整產品設計思路，推出貨幣市場基金、短期債券基金等低風險品種，取得了良好效果。