備兌權(quán)證箭在弦上 基金能否染指尚待指引

　　本報記者 汪 濤

　　上海報道

　　三券商力推備兌權(quán)證

　　寶鋼權(quán)證上市整整10個交易日，二級市場表現(xiàn)是上躥下跳。

　　8月30日收盤下跌15.43%，創(chuàng)寶鋼權(quán)證上市以來單日最大跌幅，1.4元上方介入的投資者悉數(shù)被套，截至9月2日收盤，寶鋼權(quán)證收在1.415元，比上一交易日又下跌了8個點。

　　無論權(quán)證上漲還是下跌，G寶鋼(600019)并沒有感到絲毫興奮，G寶鋼的股價一直不為所動，甚至還曾到4.43元的近期新低。

　　對于已經(jīng)全流通的寶鋼來說，二者走勢的完全背離，肯定不是其所愿。

　　“這并不是設(shè)計者的初衷，權(quán)證量太少了，反映不出二者之間的匹配，這樣備兌權(quán)證的推出顯得非常必要。”業(yè)內(nèi)人士分析。

　　上海交易所人士表示，目前多家券商確實正在研究推出寶鋼備兌權(quán)證。

　　國信證券首席金融工程分析師葛新元透露，國信證券已經(jīng)向上交所遞交了發(fā)行寶鋼備兌權(quán)證的申請，目前正在等待證監(jiān)會和上交所的批準，國信證券已經(jīng)做好了發(fā)行權(quán)證的所有準備工作。

　　備兌權(quán)證屬于廣義的認股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價格購買某種股票的權(quán)利，但和一般的認股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。

　　增加權(quán)證供應量是防止權(quán)證被過度炒作的有效方法，由于不涉及到股本的增加，備兌權(quán)證的發(fā)行比較簡便，也可使得正股與權(quán)證的走勢趨于吻合。

　　此前，國泰君安證券也已向上交所遞交了發(fā)行寶鋼備兌權(quán)證的申請。

　　國泰君安董事總經(jīng)理趙玉華表示，該權(quán)證的行權(quán)價、行權(quán)比例、到期日與現(xiàn)有的寶鋼JTB1完全一致，對投資者來說，這兩種權(quán)證的價值是一樣的。

　　但寶鋼備兌權(quán)證的發(fā)行價格將按照隱含波動率45%來計算，以寶鋼股份4.63元的收盤價來計算，備兌權(quán)證的發(fā)行價格在0.95元左右。

　　另外，光大證券向上海證券交易所正式遞交了發(fā)行寶鋼備兌權(quán)證及上證50ETF權(quán)證產(chǎn)品的申請。

　　據(jù)悉，光大證券選用了百慕大式備兌權(quán)證。

　　主要創(chuàng)新之處有兩點：一是行權(quán)期不同。使權(quán)證持有人在權(quán)證到期日的前三個月都可以行權(quán)，二是行權(quán)日結(jié)算方式不同。

　　按照行權(quán)期限的不同，權(quán)證也可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證，目前的寶鋼權(quán)證是歐式權(quán)證，只能在到期日行權(quán)，百慕大式認購權(quán)證居于歐式和美式之間，國泰君安的李玉剛解釋。

　　對于這些有意發(fā)行寶鋼備兌權(quán)證的券商而言，在權(quán)證發(fā)行之后，必須相應地在二級市場上持有寶鋼的股票，將對寶鋼股價形成一定的刺激。

　　上證50ETF權(quán)證

　　目前，增加寶鋼權(quán)證供應量主要有三種途徑：

　　第一，券商通過質(zhì)押一定數(shù)量的寶鋼股份，直接創(chuàng)設(shè)寶鋼權(quán)證，創(chuàng)設(shè)的權(quán)證交易代碼與簡稱都與原權(quán)證一致，這種方法直接增大了寶鋼權(quán)證的供應量；

　　第二，券商發(fā)行寶鋼股份的備兌權(quán)證，條款可與現(xiàn)有權(quán)證一致，也可不一致，交易代碼和簡稱都可與現(xiàn)有的寶鋼權(quán)證不同；

　　第三，券商可以發(fā)行其他標的證券的備兌權(quán)證。

　　國泰君安目前準備發(fā)行的權(quán)證屬于第二種。通過增加權(quán)證供應量，有效地防止權(quán)證被瘋狂炒作的現(xiàn)象。

　　發(fā)行其他標的權(quán)證也是一種可行方式。

　　滬深交易所的《權(quán)證管理暫行辦法》規(guī)定，按照篩選，滬深A股公司只有不到40家公司滿足此條件，具備發(fā)行權(quán)證的資格。

　　與此同時，上證50ETF權(quán)證也在醞釀，光大證券和國泰君安都遞交了上證50ETF權(quán)證的發(fā)行申請。

　　上海證券交易所宣布，力爭在年內(nèi)推出上證50ETF權(quán)證。記者了解到，上證所和一些專家為此已經(jīng)進行了長時間的研究開發(fā)，參與研究的國泰君安還就上證50ETF權(quán)證產(chǎn)品進行了為時數(shù)月的內(nèi)部測試，上證50ETF權(quán)證的雛形已經(jīng)大致形成。

　　與寶鋼權(quán)證較易被操縱相比，以上證50ETF為標的的權(quán)證具有其他權(quán)證所不可比擬的優(yōu)勢。在國外，權(quán)證也多以指數(shù)權(quán)證居多。

　　作為權(quán)證標的，ETF的流通市值和流通量比單個股票要大得多，被操縱的可能性要小得多，ETF權(quán)證因此也更具有風險可控性。

　　基金投資策略

　　通知要求，基金管理人運用基金財產(chǎn)主動投資權(quán)證的，應當遵照有關(guān)法律法規(guī)，符合基金合同的有關(guān)約定，并將權(quán)證投資方案報告中國證監(jiān)會并公告。

　　許多基金公司也在近期陸續(xù)發(fā)布了旗下基金權(quán)證投資方案的公告。

　　根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于基金投資權(quán)證有關(guān)問題的通知》，基金不僅可以持有在

　　“目前，券商繼續(xù)發(fā)行的備兌權(quán)證屬于不屬于股權(quán)分置改革中發(fā)行的權(quán)證，現(xiàn)在還沒有說法，”對此某基金經(jīng)理表示，“將根據(jù)政策規(guī)定和市場形勢作出進一步的判斷。”

　　基金已經(jīng)從權(quán)證投資中嘗到了甜頭，據(jù)統(tǒng)計，基金在寶鋼權(quán)證掛牌交易前的持倉量占四成多，而且大部分基金在高位基本將籌碼拋出。

　　“綜合寶鋼股份的基本面和中報業(yè)績，如果備兌權(quán)證以0.95的價格發(fā)行，還是具有投資價值的。”上述基金經(jīng)理表示。“但是不可忽視的是，寶鋼權(quán)證的行權(quán)價和現(xiàn)價很接近，目前寶鋼權(quán)證只有時間價值，這是再發(fā)行備兌權(quán)證要面對的現(xiàn)實。”

　　相對來說長電權(quán)證，目前長電股價在7.7元左右，與5.5元的行權(quán)價相比，長電權(quán)證的內(nèi)在價值達到2.2元，加上時間價值1元多，更容易得到認可。

　　而上證50ETF權(quán)證作為指數(shù)權(quán)證，標的為一籃子股票，也將吸引投資者的注意，屆時，市場注意力有望出現(xiàn)分化，寶鋼權(quán)證可能趨于理性。