貨幣市場基金覓得新歡：短期融資券+大額存單

　　央票收益率下跌

　　本報特約記者 胡進之 發自上海

　　悄悄地，貨幣市場基金改了投資方向。

　　在今年四五月份時，貨幣市場基金還是持有央票為主。但是由于目前央票收益率下跌，導致貨幣市場基金收益率也在不斷下降。上周發行的一年期央票的收益率為1.34%，三個月央票的收益率為1.0859%。

　　一位貨幣市場人士告訴《第一財經日報》：“在目前的市場上，貨幣市場基金的央票操作大部分為拋出存貨，購買新央票的操作很少，以盡量提高其收益率�！�

　　目前貨幣市場基金的平均收益水平為2%左右。為了維持相對穩定在這一水平的收益率，貨幣市場基金投資品種已經由央票悄悄轉向了大額存款和短期融資券。

　　短期融資券雖然有很高的收益率，但很難買得到�！瓣P于這個品種就不用說了，收益率沒什么問題，關鍵是一券難求��！”

　　短期融資券是剛開始發行的市場，目前數量有限，而且很多金融機構爭相持有，貨幣市場基金能拿到手里的份額很少，根本不能滿足貨幣市場基金的胃口。

　　而且在第一批發行短期融資券的時候，由于一些關于貨幣市場基金可持有什么樣的短期融資券的政策不夠明確，導致很多貨幣市場基金錯過了好時機。

　　“當時我們不知道什么樣的融資券可以買，經常一發行就得去問證監會和托管銀行。有的新券發行的時候基金公司自己判斷不符合規定，不能購買，結果發現其他很多公司都買了，后悔死了。”一位貨幣市場基金經理告訴記者，同時他表示：“下一批發的時候我們肯定會增大持有量，但是我們不能指望這個，畢竟份額太小了。

　　這種情況下，為了盡量提高其收益率，貨幣市場基金大幅增加了大額存款比例�；�金法規定，大額存款的比例不能超過30%。不過據消息人士透露，在關于貨幣市場基金持有銀行存款的征求意見稿中規定，貨幣市場基金投資于銀行定期存款、大額存單的比例，不得超過基金資產凈值的60%，目前貨幣市場基金公司仍按這一比例操作。不過據他估計在正式的文件中這一比例應該會有所調整，不至于跟基金法有矛盾。

　　貨幣市場基金為了提高收益率，防止機構投資者的流失，就要提高大額存單的收益率。期限越長，收益率也越高。這樣在大額存單的期限上會有偏向較長期限的趨勢出現。

　　而長期限大額存單比例上升帶來的一個問題是收益率和流動性的矛盾。投資貨幣市場基金的機構投資者對收益率非常敏感，而且對銀行有一定的議價能力。一旦貨幣基金的收益率下降，機構投資者可以直接與銀行商榷存款利率，要求貨幣市場基金兌付。這樣一來貨幣市場基金的流動性就會出現問題。

　　在上述基金經理看來目前貨幣市場存在的另一個問題是，貨幣市場的容量雖然比以前上升了30%，但是貨幣市場基金的數量也上升了一倍，所以造成貨幣市場基金比貨幣市場容量增量更快。

　　加上央行票據發行的一部分被正回購所替代，盡管在央行回籠資金上沒有什么改變，但是所不同的是央票可以在市場上交易，而回購卻不可以買賣。所以貨幣市場存量并沒有多少增加。