證監會緊急調研 基金投資權證可能在19日前獲批

　　本報記者 申興 實習記者 杜志鑫 深圳報道

　　權證上市的步伐越走越快。

　　8月7日，證監會基金部召集部分基金公司投資總監、法律事務部人員到北京商談權證投資事宜。會后傳出消息稱，證監會可能在19日前特別批準基金投資權證。

　　此前，8月5日，長江電力(600900)股改方案通過，方案的一項就是推出認購權證。

　　投資難題

　　據悉，在7日召開的會上主要是由各家基金公司代表發表看法，監管部門聽取意見后，并未明確表態。

　　“基金作為主流投資者，投資權證的相關事宜以及法規、證監會尚在討論之中”，易方達基金金融工程研究員王琪瓊表示，“一旦基金擁有了投資權證的資格，在短時間內量也不會很大。”

　　基金投資權證，現在最緊迫的是資格問題。“其實就基金投資權證的資格問題而言，監管部門既未明確禁止也未明確允許。”王琪瓊表示。

　　《中華人民共和國證券投資基金法》第58條規定，“基金財產應當用于下列投資：上市交易的股票、債券，國務院證券監督管理機構規定的其他證券品種。”基金在合同中規定的投資范圍也與之相差無幾。

　　廣發基金副總經理朱平則認為，權證是在股權分置改革中推出的創新金融工具，自然是證監會認可的。基金既然可以投資證券監管機構規定的其他證券品種，基金投資權證肯定是同意的。

　　“預計有關部門會很快為此作出一些政策上的規定，從而打開基金買賣權證的口子，” 銀河證券首席基金分析師胡立峰稱，“待有關部門推出統一的指引后，基金公司向相關監管部門提出申請，然后根據各自所管理基金的風險類型，修改基金契約從而使其可從事權證交易。”

　　能不能買是一個問題，能買多少又是一個問題。事實上，投資權證的比例問題也分外引人注目。

　　景順長城基金副總經理岑偉昌表示，“作為投資工具，要看具體怎么用，估計監管部門會限制權證的投資比例，像在香港也有類似的規定，香港已發行的股票投資基金投資認股權證的投資額度一般占基金資產凈值的3%-5%。”

　　“一旦規定放松，基金投資權證除了法規規定的投資比例之外，基金不會大規模持有權證，業內一般認為也就在3%-5%左右，這個持有比例主要是基于風險考慮。” 華泰證券研究所產品設計主任張松林說。

　　對于這種高風險的產品，是不是各種類型的基金都能進行權證交易，還是只限定在高風險的股票型基金上？第一創業證券咨詢部經理鐘建輝表示：“基金在權證上的投資比例，應該是根據基金自身特點來決定。”

　　據一位參加了投資權證座談會的人士介紹，對上述問題在會議上并未形成一致意見。

　　深圳一家基金公司投資副總監告訴記者，希望關于權證的辦法能盡早出臺，以吸取上次短期融資券的教訓。“由于貨幣市場基金一直不允許投資短期融資券，大家由于害怕違規，都不敢買。后來在結束認購短期融資券的最后一天，會里才口頭通知可以投資，結果導致還是有部分貨幣市場基金經理沒有來得及購買。事實上正式的辦法一直到本月初才出臺。”

　　操作風險

　　據與會人士介紹，除了法律障礙問題，多家基金公司都提到了完善風險控制。“投資者需要注意價格劇烈波動的風險、時效性風險和履約風險。權證交易某種程度上有較強的投機性，若是操作規則不規范和不透明，則容易被人利用，成為操縱市場股價的工具。”

　　對于這類帶有杠桿效應的高風險金融證券產品，基金公司如何制定參與策略，控制風險是頭等大事。基金在獲配權證后，應該奉行被動持有的原則即持有到期行權，還是可以采取主動操作策略？據介紹，對這些問題在會議上并未形成一致意見。

　　據業內人士介紹，即使在美國等海外成熟市場，監管層對共同基金買賣權證的種類、額度等都有嚴格限定。海外共同基金通常只有在持有股票現貨的情況下，才能持有認沽權證，用于對沖風險。而且，基金購買權證的種類必須與所持有的股票有對應關系，以確保不是用于追求利潤的目的。

　　“對于基金投資權證的風險，關鍵要看投資比例和權證自身的流通性，比如指數化權證就比個股權證的流通性大得多，權證風險也更小。基金在買入某一股票時，如果再買入相關股票具有對沖性質的權證，可以用于平衡買賣股票的風險，但如果想把權證用于掙錢就存在比較大的風險。” 深圳一家基金公司投資副總監表示。

　　據中金公司人士介紹，“我國證券市場曾有過短暫的權證交易歷史。我國證券市場第一只權證是1992年6月滬市推出的大飛樂配股權證。其后，1994年深寶安公司也曾把配股權以權證的形式發送給流通股東。”但由于瘋狂炒作，寶安權證行權價格遠遠高于股票價格，理論上已經一文不值，權證由此在國內無疾而終。

　　“目前，我國證券市場的參與主體當中，機構投資者已經占據了絕對的份額，投資者更為理性，瘋狂炒作權證的歷史很難重演。”中金公司人士如是稱，“而近年來，股市的低迷導致市場的交易清淡，投資者交易熱情降低，市場期待新的投資品種，擴大投資渠道。”

　　“權證主要是一個避險工具，是一種產品創新，絕對是一個好事情”，國信證券綜合研究所特級研究員盧宗輝表示。

　　景順長城基金副總經理岑偉昌也認為，國內可以發權證的公司不多，對市場短期的影響應該也不大。一旦引入權證，首先要做好投資者教育工作，其實并不會增大風險，只要基金公司有效控制權證的比重，做好內部風險控制。

　　“隨著權證產品的日益豐富，開發以權證為主要投資目標的基金也會進入基金公司視野。”據一位基金經理介紹，香港市場就出現過專門的權證基金。

　　“一旦基金參與權證投資，基金市場以后的競爭會更加白熱化，基金經理在投資組合、投資品種上需要更多的考慮，這取決于基金經理的實力。”盧宗輝稱。