證監會問計九基金公司：基金權證投資如何創新

　　本報記者 李佳 上海報道

　　權證投資會審

　　8月8日上午，證監會力邀華安、海富通、博時、南方、嘉實、華夏等9家基金公司投資總監及監察部人士在北京召開專門會議聽取意見，商討基金投資權證的各項事宜。

　　據知

　　對于基金是否可以投資權證的問題，目前法規并沒有作出明確規定，所有的基金契約中，也沒有提到基金可否從事權證交易的條款，而寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)又是以送權證＋送股的方式給流通股東支付對價，這樣一來，作為最大流通股東的基金不得不被動地卷入權證投資。

　　根據《中國人民共和國證券投資基金法》(以下簡稱《基金法》)第五十八條的規定，基金財產應當投資于：上市交易的

　　其次，從基金合同的規定來看，由于《暫行辦法》剛出臺，我國現有的證券投資基金的基金合同中規定的基金財產投資范圍中均未明確包括權證。但是，大多數基金合同已經考慮到未來基金投資范圍的擴大，在基金合同中規定：“基金投資范圍主要包括國內依法發行、上市的股票、債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。”

　　“從基金合同的規定看，并不存在基金財產投資權證的障礙。”上海源泰律師事務所合伙人廖海向記者表示。

　　風險之辯

　　“《證券投資基金運作管理辦法》(以下簡稱《運作辦法》)和各基金的基金合同都對基金財產的投資比例作出明確規定。如果權證可以作為基金的投資對象，則應當遵守《運作辦法》和基金合同規定的比例限制。”廖海說。

　　“持有寶鋼、長電送給我們的權證沒有任何風險，但是一旦基金主動參與權證的二級市場交易，就會有很大風險。”一家基金公司金融

　　可不可以對權證作主動投資、基金對權證的投資比例又該如何確定成為爭論的焦點。

　　“從整個市場來說，還是需要不同的金融工具，滿足不同投資人的需要。從做共同基金來說，更多的不是靠冒投資權證這個風險博取投機收益，而是靠權證去規避風險，獲取更多的穩健收益。國外共同基金主要利用權證來對沖風險。如果我們現在要建立一個專門投資權證產品的高風險基金博取高收益則說得過去，但要在現有基金投資中加入權證產品，必須向持有人明確它的風險，否則就是對投資人的不負責。”一家基金公司高管向記者表示。

　　“權證的單項投資風險很大，基金公司研究起來，既要考慮到正股股票價格的漲跌，還要考慮權證市場的接受程度，判斷難度更大，海外對權證投資都有5%-10%的明確投資限制，在國內這樣一個很難做對沖的市場環境下，必須對權證投資比例上、投資的敏感性上作一定的限定。不同股價情況下權證的風險亦不同。”上述金融工程人士說。

　　《證券投資基金管理暫行辦法》早已規定：1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發行的證券，不得超過該證券的10%。

　　知情人士告訴記者，如何核算基金資產，已持有股票與權證是否可以合并計算，如果合并計算，對于這10%的限制比例，到底是按照權證標的證券與已持有證券的市場價值之和占基金資產凈值比例不超過10%，還是按照權證的行權價總額與已持有證券價值之和占基金資產凈值比例不超過10%，與會各家基金公司觀點也有所不一。

　　另外，不同的權證組合對應的風險不同，管理層是否會從制度上規定基金可持有權證風險對沖的頭寸也引起了大家關注。對于高中低風險的基金品種，是否會限定一致的投資比例，或是各有分別，與會基金公司都參與了探討。

　　強勢監管

　　“監管部門很有可能在這次會議之后對權證投資的配套制度作出明確規定，明確基金公司到底能不能做權證投資，如果能做，又是基于怎樣的原則。或許會以口頭通知，或許以書面通知形式下發。”上述知情人士表示。

　　今年7月17日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發布了《權證管理暫行辦法》。這個辦法中將流通股股本由原先討論稿中的不低于2億股調整至不低于3億股；原近20個交易日流通股份市值不低于10億元調整至30億元。這主要是交易所出于嚴格限制上市交易權證標的股票的規模與流動性，預防操縱市場的行為，維護證券市場交易秩序而考慮，這樣一來，可作為發行權證標的的股票品種大幅減少，符合條件的兩市只有30多只。

　　以最為發達的權證交易市場香港為參照，香港聯交所在這方面的監管規則更為嚴格，標的證券如為單一證券，則該標的證券流通在外的市值至少為40億港元。

　　“權證的推出開始了一輪新的金融創新。管理層先推大公司的認購、認沽權證，然后把上證50ETF(資訊 行情 論壇)改成權證，投資者不用再去買一籃子股票，使上證50ETF變成一個非常方便的交易工具。將來在這個基礎上再推出指數期貨。但對于基金公司將來可投資的范圍來說，要讓投資人明白其中的風險，基金的運作需要更透明。”一基金公司高管表示。