全球養老基金蓬勃發展 亞洲模式指引中國取經路

　　高柏瀚

　　目前西歐養老基金體系存在的主要問題是政府養老保障的承諾在一定程度上仍然太高，為填補養老基金缺口，需要持續提高私人機構的資產管理水平。在2015年前，西歐養老基金市場將以每年7.5%速度增長。

　　亞洲市場潛力巨大

　　在亞洲，到2004年底，亞太地區養老基金資產規模已達到1.1萬億歐元，根據預測，由于經濟的快速發展和退休供給的增加，其資產規模將從現在的1.1萬億歐元增長到2050年的2.9萬億歐元，年均復合增長率為9%，其中中國和印度增長的潛力最大，同時由于亞洲人口結構的急劇變化速度為全球之最，亞洲養老基金市場可開發的潛力不容小視。

　　目前中國內地養老金市場主要有兩部分組成：第一支柱為強制性的現收現付體系(從1997年開始)，省級統籌并由雇主承擔費用；第二支柱即為1999年開始的企業年金，其采用定額繳費式(DC)計劃，于2004年進行改良，是自愿的補充企業養老基金體系，由雇主和雇員共同建立，前提條件是企業財務健康且雇主完成基本養老保險的繳付。

　　與內地的情況相比，香港目前的養老基金市場就比較完善，其自1960年以來就開始籌建多層次的養老基金體系，養老基金資產規模在2004年末達到1777億港元。強制性的定額繳費(DC)賬戶強積金�烳PF�犑瞧渲饕�的退休保障體系，目前已經覆蓋了335萬總勞動力人口的63%；到2004年末，47只注冊的基金的資產規模已經達到1202億港元(124億歐元)。

　　MPF由私營的投資管理人代為管理�煿蛦T可選擇基金，大部分養老計劃是提供4-6只基金供他們選擇，從保守型到激進型各不相同，其中包括一種保本基金。同時其還采用職業退休計劃法令——自愿的、定額收益式、定額繳費式或混合式計劃，目前已經覆蓋了565��000人。

　　與內地以及香港相比，中國臺灣目前養老基金體系的核心問題不是覆蓋率不高，而是適用性和替代率的問題。以2004年為例，中國臺灣90%的就業人口每人至少享受一種養老計劃，但是在私營企業中的大多數雇員因為不符合相關標準，并不能得到足夠的退休收入。

　　從2005年7月1日起，中國臺灣開始籌建新的養老基金體系(即第二支柱)，采取針對私營機構職員的定額繳費�烡C�犛媱澮约靶碌穆殬I養老基金計劃(LPA)體系接替了現存的LPF體系。

　　其現有雇員可以選擇留在舊體系中，新雇員和跳槽者則加入新的體系。雇主的強制繳費比例為雇員總薪水的6%，而雇員自愿繳納不超過薪水6%的金額；需要在勞動保險局(LIB)開設個人退休金賬戶(有200個以上雇員的公司可以選擇年金賬戶)。

　　在新的體系下，2006年以前中國臺灣每年繳費額可新增50億歐元，到2015年總資產規模將達到770億歐元。繳交金額將全部免稅，并進入一個政府管理的基金，承諾的最低投資回報率為2%。目前中國臺灣尚不允許個人選擇不同基金計劃，但這一點可能在將來實現。

　　未來繳費模式將發生變化

　　中期來看，部分資金將外包給民營投資管理機構來進行資產管理。全球未來養老基金發展的主要方向是從定額收益式計劃到定額繳費計劃。

　　以德國市場為例，德國是歐洲第二大養老基金市場，資產管理規模近1萬億歐元。未來幾年由于國際會計制度的改變、巴塞爾條約II將促使銀行改變信貸政策以及養老基金債務的外部融資等因素，市場將進一步出現結構性調整和重新設計。

　　比如德國的信托合同計劃(CTA)開始逐漸成為主流的年金計劃模式，2002年以該模式運作的年金計劃基金規模為300億歐元，2004年近500億歐元。其主要特點為1.撥備特定資產作為年金專用款項，進行外部投資；2.撥備資產的投資最大化�熂匆詢敻敦搨鶠榛�礎的投資管理，目標回報率為6%；3.簽訂契約型信托合同�烠TAs�牐瑢⒛杲鹳Y產轉移給受托人；該部分資產從企業資產中剝離出來成為年金計劃基金，按照相關會計準則(如IAS�� US GAAP和UK GAAP等)進行記賬；4.相應移除企業資產負債表中的年金負債項目，改善資產負債比率。

　　針對歐洲與亞洲兩個不同的養老基金市場，就目前而言，如何達到廣泛的覆蓋率是亞洲市場的當務之急，而如何縮短差距是大部分歐洲市場的當務之急。

　　無論是世界發達國家還是新興市場中，人民的養老保障都需要補充，即便是在發達國家，政府及普通民眾用于養老保障的資產仍非常有限，因此必須進行高效的投資以達到不僅保值而且增值的目標。

　　�熥髡呷温氂诘率�安聯資產管理集團)