貨幣基金投資范圍明確 短期融資券難燃激情

　　本報記者 李佳 上海報道

　　“證監會只是明確了貨幣市場基金可以對銀行存款、大額存單、企業短期融資券進行投資，并且明確了可投資的細則。這些投資品種原來就有，并不能說是對貨幣市場基金投資范圍的拓展，只是做進一步明確說明。”華寶興業貨幣基金經理王旭巍向記者表示。

　　流動性風險較小

　　7月29日，證監會向各家基金管理公司和基金托管銀行發的《關于貨幣市場基金投資銀行存款有關問題的通知》�熣髑笠庖姼澹牶汀蛾P于貨幣市場基金投資短期融資券有關問題的通知》�熣髑笠庖姼澹牐�明確了貨幣市場基金投資銀行存款和短期融資券的細則。

　　“從行業管理者角度出發，證監會此舉促進了行業的發展。本來貨幣市場基金的收益率較高，而4月份證監會新的規定出臺以后，貨幣基金的收益率紛紛下降；另一方面，央行票據的利率也大幅下降，明確對短期融資券、銀行存款、大額存單等品種進行投資，可以說是穩定貨幣基金收益率的良方。”銀河證券基金分析師王群航說。

　　王旭巍也表示，4月以來貨幣基金的收益率下降非常快，投資銀行存款也開始出現比較優勢，在以前，基金經理并不看重對銀行存款的投資。所以，管理層要解決投資技術上的問題，明確基金管理人、托管行的工作職責。以前只說可以做銀行存款、大額存單投資，這次是規則的細化。

　　“雖然作為現金管理工具，投資者對收益率還是非常看重的。有些貨幣基金把久期控制得非常短，當然獲得的收益也很小。對銀行存款、大額存單的投資，只要做好現金流的分配，分散投資、搭配好不同產品的到期期限，基本上流動性風險不會太大。不過這需要基金公司對自己資產的流動性進行分析，并在此基礎上確定資產的久期配置，只要控制好風險就行了。”一位貨幣基金經理表示。

　　據記者了解到，一些大的托管行七天通知存款的利率為0.99%，而一些中小商業銀行愿意給出1.62%的存款利率。因此，貨幣市場基金開始實行“現金搬家”。

　　“托管機構出于自身的考慮，并不愿意讓貨幣基金這樣做，或者是設置很高的技術壁壘，讓貨幣基金沒法達到投資的要求。”上述貨幣基金經理表示：“各家銀行的情況不一樣，現在明確了說法。”

　　征求意見稿規定：貨幣市場基金開展銀行存款業務時的存款銀行可以是本基金的托管行，也可以是其他具有基金托管資格的商業銀行。不過，貨幣市場基金應當將銀行存款放于上述銀行的省級以上分行�熀�省級�牎�

　　債券評級任重道遠

　　《貨幣市場基金管理暫行規定》中曾認可了“貨幣市場基金可以投資信用等級在AAA級以下�熀珹AA級�牭钠髽I債券，但是沒有明確與AAA級對應的評級機構。”

　　在實踐操作中，很多貨幣市場基金已經開始了對企業短期融資券的投資。

　　而證監會此次下發的關于企業短期融資券的信用等級作了進一步規定，即貨幣市場基金可以投資于以下信用等級的短期融資券：��1�牪捎脟�際評級標準，其信用等級不低于同一評級機構對短期中國主權債務評級的；��2�牪捎脟鴥仍u級標準，其信用等級為同一評級機構評級體系中的最高級的。

　　“現在國內的評級系統很亂，有好幾十家不同的評級機構，評的結果也是五花八門，沒有參照物，也就喪失了可比性。證監會明確這個信用等級，也給出了一個參考基準。”一位貨幣基金經理說。

　　“以前國內發債，比如國債、金融債，都是國家主權債，由國家信用擔保，根本用不著評級。現在企業債越來越多以后，評級這個問題就越來越突出了。國外的評級系統特別完善，正所謂有需求就有供給，國內以前沒這個需求就沒有供給。現在只是剛剛起步，市場需要第三方評級，等評估體系慢慢完善，這還需要一段時間。”王旭巍說。

　　對于投資企業短期融資券的信用風險，除了參考第三方評級意見外，還需要基金經理自己的判斷。

　　安然公司轟然倒塌后，國外就曾出現過貨幣基金因大量持有安然公司的短期融資券而遭遇兌付問題。在評級機構完善的國外市場尚且如此，一旦今后國內企業短期融資券發行數量大增，對于貨幣市場基金鑒別發券企業的信用等級和償付能力將是一個考驗。

　　“現在只有相信第三方，如果基金公司要對每個發債企業都調研一遍，這樣成本就大了。在這方面，國外投資機構做得比較完善，比如我們的外方股東，其債券部門專門有個評級機構，除了參考第三方評級意見，公司內部還有一套評級系統，設置很完善。在安然公司出事一年前，公司內部的評級就把其給降下來了，風險控制較好。對于國內的市場，只能慢慢完善，國內基金公司也可以在內部搞類似的評級，其主要工作可以由研究部門負責。”王旭巍解釋。

　　另外，記者了解到，一些貨幣市場基金經理建議證監會能對企業短期融資券國內、國外評級機構標準相銜接，對于由于參照系統發生改變而改變的評級情況作更細致的規定。