贖回風(fēng)暴逼近 貨幣基金本色回歸

　　本報記者 申興 實習(xí)記者 杜志鑫 深圳報道

　　曾是基金市場最耀眼明星的貨幣市場基金正遭遇前所未有的尷尬——收益率竟難守2%。

　　8月4日，各家基金公司公布的數(shù)據(jù)顯示，目前，貨幣市場基金的收益率正處于下行通

道，7日年化收益率正由此前四月的3%普遍下降到2%以下。

　　收益率的下降導(dǎo)致了部分投資者選擇了贖回，紅紅火火的貨幣市場基金首次感受到了壓力。

　　仍將下跌？

　　貨幣市場基金整體回報下降事出有因。

　　貨幣市場基金收益率的風(fēng)向標(biāo)在央行票據(jù)。目前央行票據(jù)利率1.4%，已經(jīng)和超儲率0.99%的“地板價”相當(dāng)接近，有基金公司貨幣市場基金經(jīng)理認(rèn)為，結(jié)合其他方面因素，長期來看，央行票據(jù)收益率會止跌回升，由此貨幣市場基金的收益率應(yīng)該在2%左右浮動。

　　“貨幣基金與央行票據(jù)二者相關(guān)度大概在80%-90%，正是由于貨幣市場資金充足導(dǎo)致央行票據(jù)利率下降，雖然央行票據(jù)利率不可能無限制下跌，但是估計央行票據(jù)利率可能還會下降，貨幣市場基金肯定會受到牽連。”聯(lián)合證券基金研究員任瞳稱。

　　天相投資顧問公司債券分析師金玲的研究指出，二季度貨幣市場基金久期整體變小，而二季度末貨幣市場基金配置比例較高的期限區(qū)間是30天以內(nèi)和180天以上，啞鈴配置(相對梯型配置)特征明顯。針對貨幣市場基金資產(chǎn)配置向30天以內(nèi)等短期品種集中的現(xiàn)象，金玲認(rèn)為主要是由貨幣市場高收益品種缺乏造成的。

　　“而最近人民幣升值，對票據(jù)利率的影響肯定存在。”國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師熊侃認(rèn)為，“對于短期利率來說，回購利率有望走高，這將給貨幣市場基金收益水平提升帶來正面影響。”

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在人民幣升值、控制國際熱錢流入等問題尚不十分明朗的情況下，貨幣市場利率仍有可能進(jìn)一步走低。金玲稱，匯率改革進(jìn)程中貨幣市場低收益水平仍將維持，貨幣市場基金年化收益低于稅后一年定期存款利率將不可避免，貨幣市場基金收益也將回歸至作為現(xiàn)金管理工具合理的收益水平。

　　收益率的降低直接的后果就是投資者選擇了贖回。

　　新的選擇

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，受制于收益壓力，部分基金可能會采取一些相對比較激進(jìn)的方式提高收益。

　　任瞳稱，對于基金的操作放大、套利等方式對于貨幣市場基金來說完全沒有必要。最新的季報顯示，貨幣市場基金運用杠桿的比例有所下降，其實它應(yīng)該回歸其本身具有的特色和本能，貨幣市場基金其本身就是追求資金的流動性、安全性，如果要賺錢就不要投資貨幣市場基金，可以轉(zhuǎn)投債券基金。

　　“貨幣市場基金回歸現(xiàn)金管理工具的本色之后，又適逢主要投資對象央行票據(jù)的發(fā)行利率持續(xù)走低，部分投資者認(rèn)為目前的收益率稍顯偏低，”博時基金副總裁李全認(rèn)為，“而去年來貨幣市場基金收益率高企是有原因的。由于去年人民幣升值壓力下導(dǎo)致央行票據(jù)的利率屢創(chuàng)新高，甚至高過企業(yè)債，為貨幣基金創(chuàng)造了非常好的歷史發(fā)展條件。”

　　“在和投資者溝通中我們發(fā)現(xiàn)，有一大批客戶希望獲得比貨幣市場基金更高的收益率，當(dāng)然他們相應(yīng)的資金投資期限也更長些。好幾家年金企業(yè)表示愿意放棄一些流動性來提高收益率，為此，我們推出了一個以投資銀行間債券市場為主的短期純債基金產(chǎn)品將兼具貨幣市場基金和債券基金的優(yōu)勢。一位個人投資者就認(rèn)購了800萬元。” 李全說。

　　博時為債券基金開出的殺手锏就是業(yè)績基準(zhǔn)比貨幣市場基金高，其比較基準(zhǔn)為兩年定期存款稅后收益率，貨幣市場基金一般采用一年定期存款稅后利率為業(yè)績基準(zhǔn)。

　　而另一家大型基金公司也將發(fā)行類似于博時穩(wěn)定價值債券投資基金的短期純債基金。“以后貨幣市場基金的日子可能會比以前難過，”某基金公司高管分析，“基金公司期望開辟固定收益類新的戰(zhàn)場，另辟蹊徑大力發(fā)展債券基金。”

　　另謀出路

　　持有人的贖回令貨幣市場基金雪上加霜，貨幣基金不得不另謀出路。

　　“基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大和投資品種稀少的矛盾正在暴露出來，投資品種的供需矛盾亟待債券市場提供短期限投資品種，加快企業(yè)融資券發(fā)行步伐；同時監(jiān)管部門應(yīng)放寬貨幣市場基金的投資渠道，促進(jìn)貨幣市場基金管理公司提供差異化的貨幣市場基金產(chǎn)品。” 金玲表示。

　　而監(jiān)管層也留意到了來自一線的呼聲。日前，證監(jiān)會正式向各基金管理公司、基金托管銀行下發(fā)《關(guān)于貨幣市場基金投資銀行存款有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》和《關(guān)于貨幣市場基金投資短期融資券有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》，擬允許其投資銀行存款和短期融資券。

　　“這個其實不是什么新規(guī)定，關(guān)于短期融資券，原來就有爭議，因為評級的機(jī)構(gòu)不一致，后來就放開了，現(xiàn)在只不過出個正式的文件公布一下。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。

　　一位貨幣市場基金經(jīng)理認(rèn)為，擴(kuò)大貨幣市場基金的投資范圍，將對貨幣市場基金收益產(chǎn)生積極影響。

　　國信證券分析師熊侃并不贊同，他表示，“貨幣市場基金開展銀行定期存款投資必然會損害貨幣市場基金的流動性，而且追求的收益率也不會很高，更多的應(yīng)該是進(jìn)行一些短期投資，取得的收益率也不會比進(jìn)行銀行投資低，如果開展了銀行定期存款投資反而是把貨幣市場基金的流動性的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為劣勢。”

　　從首次公布季報的6只貨幣市場基金來看，在各類投資品種上的配置比例和久期顯示操作風(fēng)格迥異。華寶、易方達(dá)、嘉實和鵬華貨幣市場是傳統(tǒng)的持有長期限債券以博取高收益的操作方式，而中信和上投貨幣將剩余期限控制在60天以內(nèi)，注意力分散到銀行存款和逆回購上。

　　“由于貨幣市場基金收益率下降，貨幣市場基金肯定在一些組合期限結(jié)構(gòu)和操作風(fēng)格上有所變化。”一位基金分析師認(rèn)為，“貨幣市場基金以后的投資也會在短期和中長期的結(jié)合上做文章，短期投資則可以滿足流動性的要求，中長期投資則可以保證收益。”

　　隨著收益率的逐漸回落和投資策略上的分化，有專家認(rèn)為，這意味一度風(fēng)頭最勁的貨幣市場基金已步入“后發(fā)展時代”。