海富通收益增長基金：百億基金的分量

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　金茂33樓，海富通投資部營地。

　　兩位陳先生坐鎮于此：陳洪，海富通投資總監；陳家琳，研究負責人。一位臺前，一個幕后。

　　剔除貨幣基金，海富通管理的基金規模居于業界首位。

　　海富通收益增長募集發行，131億的規模出乎所有人的意料，也就此把海富通拉到了聚光燈下。在業界的質疑聲中，海富通承受著巨大的壓力，即使在一年多之后，仍然必須面對市場的種種疑慮，百億基金運作情況到底如何呢？

　　33樓的故事

　　5月16日，周一晨會，8點半，當記者趕到時，所有的人已經在一大堆報紙和資訊中吃完了早餐。

　　“是不是新來的？”對一位陌生人出現在晨會重地，基金經理張煒表現出警惕，而在得知記者的身份后，這種警惕似乎有增無減。

　　沒有過多的禮節，很快，晨會進入激烈辯論階段。

　　“解決股權分置可能帶來的是價值估值體系的調整”，陳洪上來就開宗明義：“按照目前的方案，一些真正績優的公司不見得愿意全流通，他們的股權分置可能拖到最后，這是個問題。”

　　陳洪，證券從業年限10年，此前擔任富通基金亞洲公司基金經理，是富通集團多年來精心培養的專業投資人才。

　　“實施解決股權分置的方案后，市場可能出現分化，績優的公司，績差的公司，流通的公司和非流通的公司，這是今后選股的重要標準。”陳家琳認為。

　　陳家琳，研究負責人，此前在里昂證券從業多年。

　　討論的中心自然圍繞股權分置展開。

　　“聽說馬上就要搞第二批！”偶爾也可以聽到這樣的坊間消息。

　　周末是各種研討會，信息交流會的高峰，無論是分析師還是基金經理，都利用周末收集信息，周一的晨會自然成了信息交匯點，大家一般在7點半左右到辦公室，將所有的信息拼盤，匯集，陳家琳介紹。

　　一個小時的會議，圍繞3G、稅制改革、鋼鐵行業、汽車行業等，十幾位精英一番爭論。

　　投資部總共18人，其中8位負責股票分析，1位固定收益分析，2位定量分析，1位策略分析，6位基金經理及助理，現有的3個產品，每個產品兩人。

　　陳洪介紹，在整個投資決策流程中，分析師提供股票池，基金經理必須在其中作出選擇。整個選股過程和投資決策過程由投資決策委員會和投資總監進行監督。海富通有一個口號“將業績做到可復制”，即要做到投資決策程序的標準化。

　　海富通是最早推行投研一體化的基金公司，所有的投資都由研究驅動。

　　分析師不隸屬于基金經理，他們是“自下而上”選股的主導者，并提供股票投資建議，如果沒有分析師的認可，基金經理不能購買，這保證了分析師的獨立性和積極性。

　　時間回到一個月前，一地處南方的機構投資者率近10人的代表團造訪海富通，而記者因為采訪任務恰好在場。

　　“你們內部如何考核分析師和基金經理的業績，使得其對投資者負責？”代表團拋出的問題很直接。

　　分析師對股票從AA開始進行五等評級，當然，每個人都必須為自己的評級負責，這將進入最終的業績考核。

　　負責投資研究績效考核的是杜曉海，他被同事親切地稱為“曉海”，曉海有一套稱為XX系統的東西，量化業績考核。

　　舉個例子，如對分析師的考核，其推薦的股票，作出的評級，股票在期間的業績表現等指標，進行量化，納入最終的業績考核體系，這很好地避免了對業績考核的主觀判斷。

　　“曉海是公司‘穩定團結’的重要力量”，同事開玩笑說。

　　考察團成員之一對記者表示，“考察的重點就是海富通的治理結構，對于機構投資者來說，市場的短期風險無法避免，而基金公司內部的業務風險，信譽風險是機構投資者最為關心的。”

　　百億基金的分量

　　發行131億之后，海富通收益增長基金的壓力非常之大，市場上，來自競爭對手的關注，投資者的驚訝，海富通刻意低調，甚至沒有召開發布會。

　　盡管如此，市場仍在質疑，一家基金公司能不能管理131億的規模？

　　張煒說，海富通收益增長是一個混合型基金，其投資組合的對象包括股票和定息產品。基金經理雖是兩個人，但其投資管理工作是由七位股票分析師，一位固定收益分析師，兩位定量分析師構成的團隊在后支持配合。

　　更大的壓力來自投資，當時的點位在1750點，三年來的高位，海富通適當推遲了建倉的時間，事實證明，這是一個正確的決策。

　　但是，按照基金合同規定，基金必須在六個月內建立約定的倉位，這是一個不能不遵守的約束，真正考驗海富通智慧的時刻來了。

　　在開始逐步建倉后，市場依舊低迷，收益增長凈值很快跌破面值。

　　“回憶起來，還是心有余悸，當時股指一直下跌，市場全部盯著收益增長。”基金經理張煒表示。

　　盡管如此，海富通一直保持增倉節奏，張煒認為，從目前來看，收益增長的基金倉位和持股結構較為合理，一旦市場反轉將具有一定的上升潛力。

　　辯證地看，宏觀調控之下，同期，大盤下跌40%，收益增長下跌8%，表現出它既定的抗跌性，在同時期成立的基金中，海富通收益增長的表現也是不錯的。

　　另外，與海富通精選不同，收益增長的投資策略是按照強化的CPPI進行管理，收益表現更趨平穩，這也是必然的，也符合低風險產品的定義，陳洪認為。

　　按照基金合同，海富通作出承諾，如果收益增長基金凈值跌破收益增長線，則從下一日開始直至不低于增長線的下一日期間，暫停收取管理費。

　　截至5月23日，海富通收益增長凈值為0.914元?低于收益增長線0.922元。海富通兌現承諾，宣布收益增長暫停收取管理費。

　　“股權分置改革試點推出后，市場各方反應不一，市場整體股價出現了較大幅度的回調，跌破收益增長線也是難以避免。”另一位基金經理陳紹勝認為。

　　對于下一步的投資策略，陳表示：“收益增長基金仍然奉行價值投資理念，在市場低迷的背景下，很多個股的投資價值凸現，海富通將把握其中的機會。”

　　任何收益都是與風險匹配的，在控制風險的前提下，為投資者爭取最大的收益，這是海富通收益增長的目標。

　　“說白了，收益基金凈值并不是做不上去，但我們銷售的基金是一個通過控制風險實現中長期收益的產品，海富通必須嚴格按照基金合同管理。”

　　張煒說，作為一家合資基金公司，即使市場壓力再大，公司也必須承受，不以市場和投資者的壓力，不以放大風險來滿足暫時的收益需求。

　　給QFII作顧問

　　此時，不光是國內市場，海富通還必須面對海外市場。

　　歐洲到上海，富通基金歐洲總部到海富通基金的電話鈴聲響起來，在股權分置改革試點方案推出后，這根專線變得繁忙起來。

　　作為“揚子基金”的投資咨詢顧問，負責該項目的陳家琳覺得這是非常自豪的事情，揚子基金是利用富通銀行的QFII資格，在歐洲設立的第一家純A股基金，作為投資顧問，這是一個榮譽，陳家琳說。

　　年初，到歐洲路演，與以企業年金基金為主的歐洲投資者進行交流，他們表現出對中國市場的興趣，對海富通這是極大的鼓勵。

　　這一點，在富通基金總裁Richard Wohanka得到證實，投資者非常踴躍，而且都是偏好長線投資的養老金，排著隊在歐洲等候進場的資金接近10億歐元。

　　“一家養老金拿出3個多億美元，只要額度下來，馬上電話就可以落實。”

　　受制于額度限制，揚子基金的首期規模僅為1億美元。

　　在推進股權分置改革試點后，歐洲投資者同樣非常關注，但必須承認，面對市場的波動，成熟市場的投資者更有耐心。

　　按照慣例，每個季度，就重大議題，召開電話會議，半年到歐洲進行一次路演，接受采訪時，陳家琳還在忙于整理每個月一次的月報。

　　月報主要是就國內的宏觀經濟，投資運作情況，投資預期等進行詳細的介紹，另外比如股權分置改革，國外投資者也非常關注。

　　揚子基金的運作非常不錯，這讓陳家琳在工作時多了一份愉悅，2004年12月成立至今，凈值保持在1.1歐元左右。

　　“基金有沒有真正入市！”對于QFII來說，這是一個絕對敏感的話題，市場對QFII的投機行為的批判聲很多。

　　陳表現得挺激動：“我們的倉位最高時達到100%，現在仍然維持在該基金設定的95%的股票倉位，部分QFII的不作為迫使人們產生疑慮。”

　　借揚子基金，打開一扇門，通往外界，讓外國人看到中國市場，中國也接受外國投資者的考驗，說到這里，陳家琳激動的目光再次顯現。