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□本報(bào)記者 程林
上證50(資訊 行情 論壇)ETF上市四周以來(lái)，套利收入方面的統(tǒng)計(jì)并不可觀，但與此同時(shí)，ETF在跟蹤指數(shù)、產(chǎn)品交易活躍度、折溢價(jià)偏離幅度等方面的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從上市近一月的表現(xiàn)看，ETF已登陸成功，它所帶來(lái)的積極影響將在今后逐步顯現(xiàn)。
四周套利總收入30萬(wàn)
廣發(fā)證券跟蹤數(shù)據(jù)估算，從2月23日正式上市以來(lái)的18個(gè)交易日里，市場(chǎng)所有參與者的套利總收入約30.7萬(wàn)元，相對(duì)于ETF上市之前業(yè)界對(duì)套利的渲染，這并不是一個(gè)很高的數(shù)字。
ETF的套利機(jī)會(huì)在于ETF市價(jià)與其瞬間單位凈值IOPV之間的差價(jià)。在2月23日上市第一天，上證50ETF(資訊 行情 論壇)的折價(jià)最高達(dá)到1.13%左右，并且折價(jià)在0.5%以上保持了近20分鐘，但眾多套利者的參與使得50ETF的價(jià)格迅速圍繞ETF凈值波動(dòng)，套利空間迅速減少。
廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2005年3月18日，在18個(gè)交易日里，上證50ETF的最高折價(jià)是-0.01968，最高溢價(jià)是0.010453，其中32.6%的時(shí)間內(nèi)折價(jià)交易，13.1%的時(shí)間內(nèi)平價(jià)交易，54.3%的時(shí)間內(nèi)溢價(jià)交易。市場(chǎng)更多地在溢價(jià)區(qū)間交易，一定程度也降低了機(jī)構(gòu)的套利沖動(dòng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，溢價(jià)交易時(shí)的套利成本比折價(jià)時(shí)高，因?yàn)檫@涉及到場(chǎng)外向場(chǎng)內(nèi)套利方向時(shí)、購(gòu)買一籃子股票所帶來(lái)的沖擊成本。
廣發(fā)證券溫秀娟表示，假如把套利成本設(shè)為0.4%，從跟蹤數(shù)據(jù)看18個(gè)交易日出現(xiàn)了200多次的機(jī)會(huì)，因?yàn)槊看翁桌麢C(jī)會(huì)的收益不同，一次套利只能用100萬(wàn)份ETF份額，大致估算累計(jì)收益30.7%，也就是說(shuō)，市場(chǎng)在18個(gè)交易日里共產(chǎn)生的套利收益是100萬(wàn)×0.307=30.7萬(wàn)，市場(chǎng)大部分時(shí)間還是處于無(wú)套利區(qū)間。
溢價(jià)日益頻繁
在上證50ETF上市最初幾個(gè)交易日，一直保持一定幅度的折價(jià)，但自第二周起，溢價(jià)現(xiàn)象開始出現(xiàn)并日益頻繁。
根據(jù)廣發(fā)證券的跟蹤數(shù)據(jù)，剔除前三個(gè)交易日的因素，從2月28日起，15個(gè)交易日里10日下跌，5日上升，下跌的交易日里平均折價(jià)次數(shù)比例是14.52%，平均溢價(jià)次數(shù)比例是76.03%；上升的交易日里平均折價(jià)次數(shù)比例是37.78%，平均溢價(jià)次數(shù)比例是39.63%。這說(shuō)明，當(dāng)被跟蹤指數(shù)下跌的時(shí)候，上證50ETF往往表現(xiàn)為溢價(jià)，當(dāng)被跟蹤指數(shù)上升的時(shí)候，往往表現(xiàn)為折價(jià)。
溫秀娟表示，下跌市溢價(jià)次數(shù)增多，是因?yàn)榻灰讜r(shí)滯，當(dāng)指數(shù)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，上證50ETF還需通過(guò)交易來(lái)反映這一變動(dòng)，所以會(huì)有漲跌都較慢的現(xiàn)象。
華夏基金李一梅表示，在上證50ETF上市之初，由于部分投資者已實(shí)現(xiàn)了3%-5%的盈利，獲利了結(jié)導(dǎo)致拋壓太大引發(fā)折價(jià)。而在最初的幾個(gè)交易日后，投資者對(duì)上證50ETF的投資熱情繼續(xù)高漲，這使得折溢價(jià)交替出現(xiàn)。
有效克服單邊折價(jià)交易缺陷
李一梅認(rèn)為，基金產(chǎn)品的活躍度與其折溢價(jià)水平直接關(guān)聯(lián)，正因?yàn)镋TF交易十分活躍，所以消除了單邊折價(jià)的陰影。
從數(shù)據(jù)上看，上證50ETF的交易確實(shí)非常活躍，上市首日，其成交量達(dá)12.7億份，成交金額超過(guò)11億元，上市首日換手率為19.73%，占滬市當(dāng)日成交量的7.4%，也占上海基金當(dāng)日成交量的96.1%。而從此后的多個(gè)交易日來(lái)看，上證50ETF一直保持著日均1.5億元左右的成交規(guī)模，換手率在3%以上，這一水平比兩市封閉式基金不足1%換手率要高出很多。
從上市后的表現(xiàn)看，通過(guò)套利機(jī)制和T+0方式的設(shè)計(jì)，ETF已經(jīng)克服了我國(guó)封閉式基金折價(jià)交易的缺陷。在流動(dòng)性、折溢價(jià)偏離度等指標(biāo)都趨于有效的同時(shí)，上證50ETF的核心功能開始顯現(xiàn)，那就是低成本、透明化地跟蹤甚至完全復(fù)制上證50指數(shù)，通過(guò)上證50ETF的跟蹤、復(fù)制，投資者可以最低成本地投資于上證50指數(shù)中的一籃子標(biāo)的成份股票。以3月22日收盤數(shù)據(jù)為例，上證50指數(shù)收在808.10點(diǎn)，而50ETF每份凈值在0.808元，復(fù)合度已經(jīng)非常高。李一梅對(duì)此表示：“根據(jù)我們一個(gè)月的運(yùn)行估算，上證50ETF與上證50指數(shù)的偏差只在幾個(gè)基點(diǎn)。”
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