首只指數型LOF問世 深交所巨潮100追擊上證50

　　本報記者 謝飛 深圳報道

　　在連續三只LOF發行，市場頗有審美疲勞后，LOF終于在今年3月擊出了第二波。3月10日，融通基金管理公司的融通巨潮100指數基金發行，同時這也是深交所推出的首只指數型LOF。對深交所LOF來說，這意味著主動型的LOF產品和被動型的LOF產品都已經齊備。

　　LOF有了被動型基金

　　正如外界所看到的，深交所對首只指數型LOF——融通巨潮100指數基金的發行相當重視。

　　在3月8日，深交所旗下的深圳證券信息有限公司專門與融通基金舉行了巨潮100指數授權使用的簽約儀式。

　　緊接著，3月9日，在深交所又舉辦了規模龐大的“第二屆指數產品創新研討會”，來自基金管理公司、證券公司、商業銀行以及海內外指數研發機構等250多位專業人士參加了會議。

　　而在接下來的時間，還將有全國的推介會陸續展開。

　　首只指數型基金賺到了不少眼球，記者在3月9日的研討會上發現，不僅眾多券商到場，許多在北京和上海的基金公司也派人參加。

　　深交所副總經理周明說：“融通巨潮100指數基金既是LOF，又是指數型，意義重大，是深交所創新的一個重要嘗試。”

　　在深交所看來，融通巨潮100指數基金是對LOF產品類型的一次重要突破。

　　目前已經發行的南方、博時、中銀三家基金公司的三只LOF基金，全部是股票型基金，屬于主動型LOF產品，而融通巨潮100是指數基金并以LOF方式發行，使LOF終于有了被動型的基金。

　　上證50(資訊 行情 論壇)ETF作為被動型指數產品在前段時間上市所獲得的追捧似乎即將復制到融通巨潮100上來。

　　上證50ETF(資訊 行情 論壇)指數型基金近期交易活躍，在一定程度上刺激著深交所著力推出的指數型LOF。

　　“上證50ETF之所以交易比較活躍，成交量比較大，并非如外界所說的當日套利空間的實現，那是編制套利軟件公司的銷售伎倆，實際上套利空間非常小。”一家參與ETF交易的證券公司固定收益部人士表示，“上證50的交易，實際上主要是因為最近大盤有起色，很多人買賣上證50實際上是在買賣大盤。”

　　融通基金也表示，推出巨潮100指數基金，一方面也是考慮到提供一種方便交易購買的指數產品。當市場上漲的時候，不知道買哪些股票的投資者，買指數會是很好的辦法，并且，重要的是，現在投資者通過LOF，在二級市場可以很方便購買指數基金。

　　部分基金公司看好目前深交所推出的指數型LOF，認為其指數型產品比較適合LOF。

　　現在，融通巨潮100發行之后，LOF同時擁有主動型基金和被動型基金。對LOF來說，一個重要的意義在于表明了LOF產品的兼容性，而目前，上證所的ETF只有被動型的指數型產品。

　　正是基于這樣的原因，有部分專業人士甚至認為，ETF是一種被動型的LOF。廣發證券博士后何榮天就稱：“ETF在某種程度上是LOF的特例。”

　　在國外，ETF最初的設計是專用于指數型基金的，即讓指數基金在二級市場上交易，一般說ETF就是意味著指數基金，也稱為被動型ETF。最近，海外也有嘗試主動型的ETF，但成功案例還不多。

　　因此，業內人士認為，深交所指數型LOF的出現，使LOF搶先完成了主動型和被動型產品的布局。

　　跨市場是另一個看點

　　并且，這只指數型LOF還有另一個看點，巨潮100指數是目前首只由交易所發布的跨市場指數，是一只跨市場的被動型LOF。

　　目前，在市場上共有8只指數基金，其中5只都是單一市場基金，只有三只是跨深、滬兩個交易所的指數基金，博時裕富、長城久泰中標300和銀華道瓊斯88基金，但這3只基金都并非由兩個交易所發布。

　　而就上證50ETF來說，當時一個受到業界詬病的問題就在于其指數選擇局限于上海單一證券市場，即滬市的50只股票，基金公司擔心，目前，滬、深兩市優質上市公司本來就有限，再集中到單個市場，尋找可投資的公司就更加困難。

　　此前，本報曾撰文談到跨市場的ETF難產的問題。目前國內對跨市場ETF存在障礙，一方面有交易所本身的原因，另一方面也與我國的登記結算制度有關。對交易所來說，推出自己市場的ETF產品，對場內股票交易資金的活躍有重大意義，同時，交易所也因此而獲得更多的傭金收入。交易所的本位主義在一定程度上讓交易所對跨市場ETF產品的開發并不積極。

　　另外，ETF跨市場指數也存在一個技術難題。由于深、滬交易所分別使用深圳和上海兩個登記結算公司的系統，而兩個公司結算方式是不一樣的，而目前這個問題兩個交易所還難以互相協調。

　　而現在深交所推出的首只被動型LOF是跨市場的指數產品。研制該指數的深圳證券信息公司首席分析師毛迅博士表示：截至2004年12月31日，巨潮100指數目前選擇的100只股票，深市占34只，滬市占66只。

　　深圳證券信息公司統計：其中34只深市股票全部入選深證100(資訊 行情 論壇)指數，對該指數的貢獻率為55.89%；滬市65只股票入選上證180(資訊 行情 論壇)指數，對該指數的貢獻率為68.02%。另外，在這100只股票中分別有29只成分股入選深證成分指數，47只成分股入選上證50指數。

　　巨潮100指數成分股被其編制者稱為“兩市成分股的精華”。

　　因此，深交所首只指數型LOF就以跨市場指數方式出現，相對于單一市場的ETF來說，有一定的突破。

　　“T＋X”的做空設想

　　在3月9日的指數產品研討會上，針對活躍LOF交易的問題，何榮天在會上提出了一種類似于做空的“T＋x倉位補足的機制”，引起了與會人士的關注。　

　　何榮天解釋，T＋x倉位補足的機制是利用LOF產品，在風險可控的情況下，嘗試引入賣空機制和推進證券公司的客戶分類管理。

　　他稱，LOF由于在T＋1和T＋2才能完成轉托管的情況下，套利風險很大，利用T＋x倉位補足的機制，允許投資者在T日的賬戶沒有LOF基金份額的時候出售LOF，而在緊接著的1個或2個工作日補足因出售LOF而欠下的基金份額。如果在交易所買入新的份額來補齊倉位，要求T＋1日補足；如果通過場外轉托管轉入基金份額，允許T＋2補足倉位，這也可以鼓勵更多的人在場外申購基金然后轉入到交易所。這就是T＋x倉位補足的機制。

　　何榮天表示，這樣設計有兩方面的原因：一是為了解決轉托管的時滯問題，二是通過清算制度的創新，創造一個全新的賣空機制。　　

　　他認為，通過清算制度的創新形成的T＋x倉位補足的機制，客觀上做到了賣空機制的形成，這無疑會吸引更多的套利投資者的套利活動，從而增加LOF基金的流動性。

　　何榮天對這種機制的可行性有一定的信心，但有基金公司人士則認為，T日出售LOF實際上形成一種賣空，是否會得到主管部門的認可，目前仍尚難定論。