上證50ETF投資交易指引

　　□國泰君安新產品開發部

　　備受市場矚目的上證50(資訊 行情 論壇)ETF，將于2月23日在上海證券交易所正式上市交易。雖然市場各方此前已經深入學習了這個創新產品，但仍有不少投資者對上證50ETF上市后的投資交易存有疑問，筆者將投資者經常詢問的問題歸納回答如下：

　　1、能用一句話概括介紹一下上證50ETF嗎？

　　答：簡單來說，普通的投資者可以將上證50ETF看成是一只指數股票，它的價格約為上證50指數點位的千分之一，例如，當上證50指數為875點時，上證50　ETF的基金份額凈值應約為0.875元，當上證50指數上升或下跌10點，上證50指數ETF之單位凈值應約上升或下跌0.01元。

　　2、上證50ETF是追蹤上證50指數的，上證50指數有什么特點呢？

　　答：上證50指數的代碼是000016，其樣本股是上海證券市場中規模最大、流動性最好、最具代表性的50只股票，同時這50只股票一般都是行業龍頭的藍籌股，具有很高的市場覆蓋率和市場影響力，目前50指數的平均市盈率不到15倍。

　　3、購買上證50ETF之前需要準備哪些賬戶？

　　答：購買上證50ETF需要開設上海市場的股票或者基金賬戶。買賣上證50ETF的投資者需具有上海證券交易所A股賬戶或基金賬戶(通稱為證券賬戶)，進行上證50ETF申購、贖回操作的投資者需具有上海證券交易所A股賬戶。這些賬戶都可以在買賣ETF的證券營業部當場開立。以下幾點，投資者應注意：　

　　1)基金賬戶只能進行基金的二級市場交易，如投資者需要辦理上證50ETF的申購、贖回，則應開立A股賬戶；

　　2)開戶當日無法辦理指定交易和買賣，所以投資者應在進行買賣前至少1個工作日辦理開戶手續，并于第二個交易日辦理指定交易；

　　3)所有的經紀類券商都可以代理投資者的ETF買賣交易，但只有具有一級交易商資格的券商才能代理投資者的ETF申購贖回業務。

　　4、買賣上證50ETF和買賣一般的股票、封閉式基金有區別嗎？

　　答：沒有區別。交易時間是9:30～11:30　　13:00～15:00，同樣實行10%的漲跌幅限制。上證50ETF的二級市場交易簡稱為50ETF，交易代碼為510050，買賣申報數量為100份或其整數倍，申報價格最小變動單位為0.001元，不用交印花稅。上證50ETF上市首日開盤參考價為前一日的基金份額凈值。上證50ETF同樣也可以進行大宗交易。

　　買賣上證50ETF的操作非常簡單，就跟買賣封閉式基金一樣，例如你要購買10000份上證50ETF，你只需要輸入代碼510050、數量10000、價格比如0.875元，就可以了，按規定傭金不超過成交金額的0.3%，具體需咨詢開戶交易的證券公司。

　　5、上證50ETF基金單位凈值實時公布嗎？

　　答：　上海證券交易所根據華夏基金管理公司每日提供的申購贖回清單，按照清單內一籃子股票的最新成交價格和預估現金，每15秒計算一次ETF的參考基金單位凈值，作為對ETF基金單位凈值的估計。上證50ETF的市場價格是由基金單位凈值決定的，并圍繞著基金單位凈值在一個極窄的幅度內上下波動。在行情軟件中，輸入代碼510051，顯示出的最新價就是上證50ETF的參考基金單位凈值。

　　6、ETF會不會像封閉式基金一樣出現大幅折、溢價？

　　答：與封閉式基金不相同的是，當ETF出現折、溢價時，套利者會通過“實物申購與贖回”機制來消除差價。這種獨特的內在機制可將ETF的折(溢)價空間壓縮在極小范圍之內，一般情況下折(溢)價不會超過0.5%。

　　7、封閉式基金交易清淡，ETF將會遭遇同樣的命運嗎？

　　答：我們判斷ETF的交易量將超過上證50的任何一只成分股，我們做出這樣的判斷主要基于以下一些原因：

　　1)國外的經驗表明，ETF的流動性良好，不但上漲過程中流動性良好，而且下跌過程中交易量也不錯；

　　2)ETF的流動性是以50指數成分股的流動性為后盾的，50指數成分股的流通性遠好于其他一些非50指數成分股；

　　3)信息產生交易，與指數相關的信息遠比個股多；

　　4)ETF的交易費用較低將產生更多的交易需求；

　　5)與ETF相關的創新將派生出其它許多交易。

　　8、為什么我1元錢買的上證50ETF現在變成了8毛多，是不是虧錢了？

　　答：華夏基金管理公司按照《基金合同》和《招募說明書》的有關規定，為了投資者操作的便利，在2月4日進行過一次基金份額折算。折算前基金份額凈值為1.033元，1份折算成1.18384087份，折算后的凈值為0.873元，折算前后投資者的資產總額不變。

　　9、什么是上證50ETF的申購贖回？有什么具體規定？

　　答：申購是投資者通過一級交易商，申請以一籃子股票和少量現金換取一定數量的基金份額；贖回是投資者通過一級交易商申請以一定數量的基金份額換取一籃子股票和少量現金。上證50ETF最小申購贖回單位為100萬份，申購贖回的基金份額需為100萬份的整數倍。申購、贖回簡稱為50申贖，代碼為510051，業務辦理時間為交易日的9:30～11:30　13:00～15:00。辦理申購贖回，需要繳納申購贖回費，申購贖回費不超過申購贖回份額的0.5%，具體請咨詢代辦證券公司。

　　10、如何進行申購贖回操作？

　　答：在辦理申購贖回業務之前，需與一級交易商簽訂相應的風險揭示書，具體操作流程如下：

　　1)每個交易日開市之前，華夏基金管理公司會公布當日的申購、贖回清單，例如現金108元、浦發銀行(資訊 行情 論壇)3700股、齊魯石化(資訊 行情 論壇)1200股、白云機場(資訊 行情 論壇)1300股、武鋼股份(資訊 行情 論壇)7300股……，其中浦發銀行因可能即將調出成分股(隨機抽樣舉例)是必須現金替代的(折合29748元)，齊魯石化因停牌是允許現金替代的；投資者可以通過華夏基金公司網站、交易所網站、某些行情軟件以及證券營業部等多種渠道看到這個清單。

　　2)如果投資者想申購100萬份的上證50ETF，那么投資者必須先按照清單買入一籃子股票(現金29748+108元、齊魯石化1200股、白云機場1300股、武鋼股份7300股……如果沒有齊魯石化，用現金替代也是可以的)，這個過程可以通過國泰君安提供的組合交易系統一筆委托實現，然后投資者可以通過柜臺委托或自助交易系統申報買入510051　100萬份，申購申請提交之后不得撤消。申購的基金份額將在第二個交易日交割到賬，但投資者可以憑借申購成功的回報在申購當天就在二級市場賣出基金份額；

　　3)如果投資者想贖回100萬份的上證50ETF，可以通過柜臺委托或自助交易系統申報賣出510051　100萬份，贖回申請提交之后不得撤消。贖回的一籃子股票(現金108元、浦發銀行3700股、齊魯石化1200股、白云機場1300股、武鋼股份7300股……)第二個交易日交割到賬，但投資者可以憑借贖回成功的回報在贖回當天就在二級市場賣出股票。

　　11、任何券商都有資格辦理上證50ETF申購贖回業務嗎？

　　答：上證50ETF的二級市場交易在所有的經紀類券商都可以進行，但是申購贖回業務只能通過14家一級交易商和4家臨時一級交易商進行。14家一級交易商是：國泰君安、銀河證券、申銀萬國、華夏證券、招商證券、國信證券、海通證券、光大證券、華泰證券、中信證券(資訊 行情 論壇)、中原證券、聯合證券、上海證券、北京證券；4家臨時一級交易商是：廣發證券、長江證券、湘財證券、國聯證券。

　　12、據說上證50ETF可以進行T+0交易，是這樣嗎？

　　答：上證50ETF不能進行T+0交易，即當天買入的ETF份額當天不能賣出，須等到第二個交易日才能賣出。

　　13、中小投資者買賣ETF要注意什么？

　　答：由于ETF的套利機制使得ETF的買賣價格與ETF的基金份額凈值應不會長期存在較大差異，投資者應能以接近基金份額凈值的市價買賣ETF，所以當ETF市價高于(低于)基金份額估計凈值幅度較大時，投資者不宜追漲(殺跌)，以免以不合理的價格買進(賣出)ETF而遭受損失。

　　14、與其他投資品種相比，上證50ETF有哪些優勢？

　　答：1)與封閉式基金相比，上證50ETF折溢價微乎其微，管理費更低，流動性更好；

　　2)與開放式基金相比，上證50ETF不但可以申購贖回，而且還可以全天交易，且交易門檻較低；

　　3)與指數基金相比，ETF的管理費更低，跟蹤效果更好；

　　4)與積極型基金相比，ETF管理更加透明，減少了基金管理人的道德風險；

　　5)與直接買賣一籃子50成分股相比，買賣上證50ETF，沒有印花稅，成本更低廉，交易更便捷。

　　15、ETF的套利是怎么回事？

　　答：由于上證50ETF申購贖回是以一籃子股票進行的，起點較高(100萬份)，所以中小投資者無法參與；無法參與申購贖回，中小散戶也無法參與上證50ETF的套利。對于資金規模較大的投資者(套利者)而言，當上證50ETF的市場價格與IPOV之間偏差較大時，投資者即可利用申購贖回機制進行套利交易。比如，當上證50ETF的市場價格高于基金單位凈值時，套利操作方法為：“買入一籃子股票—>申購上證50ETF基金份額—>將基金份額在二級市場上賣出”。套利收益約等于“(基金二級市場價格-基金單位凈值)×基金份額數量-申購基金份額及賣出股票籃的交易費用”。

　　16、上證50ETF在2月23日就要上市了，會不會跟其他新股上市一樣有個較大的漲幅，預計上市開盤的價格是多少？

　　答：由于上證50ETF是完全復制50指數的，所以不可能像其他新股一樣上市首日出現比較大的漲幅，除非上證50指數出現較大的漲幅。正常情況下，如果2月23日上證50指數開盤是875點，那么上證50ETF上市開盤價將約為0.875元，不會出現很大的偏差。

　　17、我在ETF發行時認購的ETF，現在已經有所盈利，你覺得我應該先獲利了結嗎？

　　答：ETF上市與一般的新股上市有所不同，不應存在通過認購來獲利的想法，而應完全取決于對未來指數的判斷。如果認為指數將短期上漲，就應該短期持有，如果認為指數將長期上漲，就應該長期持有，如果你對指數不看好了，就應該拋出ETF。

　　18、什么時候買入上證50ETF比較合適？如何利用ETF賺錢？

　　答：如果你看好大盤，卻沒有看好的股票，不如購買上證50ETF，分享大盤上漲的收益；如果你想購買一批大盤藍籌股，那么不如購買上證50ETF來得方便；如果大盤突然上漲，你想購買大量的股票，卻擔心難以買到，那么購買上證50ETF應是不錯的選擇，因為它的流動性不需擔心。

　　不同的投資者，可以通過不同的方式利用ETF來賺錢：機構投資者可以將ETF作為核心資產來配置，還可以參與ETF套利；短線高手可以利用ETF更加高效地進行波段投資甚至是T+0交易；對股市知之甚少的中小投資者也可將ETF作為一種長期的投資品種，分享中國股市長期上漲的收益。

　　(執筆 黃文卿 王瑩)