ETF瓜熟蒂落 上證所啟動醞釀4年之久金融創新

　　10月15日，中國首只ETF基金—華夏上證50ETF基金的模擬大賽結果水落石出，這只基金最遲在11月問世；而讓市場期待已久的上海證券交易所“買斷式回購方案細則”，也有望很快出臺。這兩個動作是否印證著上證所醞釀4年之久的金融創新開始啟動了呢？

　　《中國經濟周刊》記者張俊才/上海報道

　　橫跨國慶長假的華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF基金模擬大賽在10月15日落下帷幕。從7月初上海證券交易所與華夏基金管理公司簽訂上證50指數使用許可協議開始，這只基金經歷了全國推介到出臺前的最后“演習”，現在已經接近了誕生的最后時刻。而讓市場期待已久的上證所“買斷式回購方案細則”，也同時上報證監會。據稱，目前全部的技術準備就緒，買斷式回購推出的具體時間，將在獲得批準后根據下期國債發行時間而定。

　　分析人士普遍認為，在節前大盤“長休”，游資和基金博弈匆匆停息，市場缺乏號召力的熱點“大背景”下，中國版“50ETF”的橫空出世，將給中國資本市場第四季度財富創造帶來新的機會。

　　瓜熟蒂落

　　ETF的英文全拼是“Exchange Traded Funds”，在業界一般稱為“交易所交易基金”，上證所給這種基金另起了個中文名字：“交易型開放式指數基金”。

　　《中國經濟周刊》從中國證監會相關部門獲悉，證監會目前已基本認可上證所報批的“首只ETF配套的相關交易規則和登記結算細則”，條件接近成熟，50ETF將很快獲準入市。

　　上證所同時向《中國經濟周刊》表示，此次模擬結束，已經標志上證所醞釀4年之久的金融創新已經實質性啟動。目前，參與華夏上證50ETF基金券商的選擇已經進入實質性遴選階段，中國首只ETF基金—華夏上證50ETF基金，將會在10月底，最遲在11月份正式問世。

　　另據華夏基金ETF課題組透露，9月中旬，ETF的產品方案已經最終敲定，目前，發售系統幾經測試，模擬大賽在市場完成最直接的操練。屆時，50ETF產品正式推出，市場面的50ETF ABC認知程序已經“灌輸”好了。

　　經《中國經濟周刊》調查了解，為了抓住ETF機會，很多券商都在緊鑼密鼓做準備。記者致電興業證券等多家券商相關部門，對方表示很忙，正在做方案，再三追問，才承認是和上證的“這個東西”有染。

　　但是，有業界人士在一片利好聲中指出，ETF套利交易涉及面復雜，且交易指令運算必須瞬間完成，這對于技術的依賴是十分明顯的，只有專用工具才能確保完成。

　　“ETF的確是個套利的好東西；但是，也可以讓上百億的機構瞬間破產�！眲�嘯東這位傾心開創中國版ETF的上證所副總經理嚴肅告誡市場。

　　但俗話講“時世造英雄”。有分析人士預言，那些獲得開展上證50ETF的申購贖回業務資格的券商，如果誰能率先完成技術系統的開發、準備和調試工作，完成套利交易工具的開發和設計,從而在即將推出的ETF中為投資者提供完善的套利交易，那么，誰就有可能吸引到參與套利的客戶。

　　同時，有業內人士分析，“此次推出的上證50ETF，必然引發新一撥的客戶爭奪戰。只是，有異往常，該輪券商經紀業務進入‘戰事’的門檻較高，百萬元的底線，將使這場爭奪戰的客戶相對高端。因而，新一輪的高端客戶群將會出現新的流向�！�

　　驅動創新

　　事實表明，從上證所50ETF開始，中國證券市場的創新時代已經開啟。

　　華安基金管理有限公司營銷總監王國衛向《中國經濟周刊》透露：“華安180(資訊 行情 論壇)ETF的課題研究已經完成，最遲明年年初可以推出，現在華安相關的研究小組正在美國紐約銀行做最后調研�！�

　　另據《中國經濟周刊》了解，10月8日，英國巴克萊公司推出首只面向美國普通投資者、專注于中國公司的ETF。巴克萊中國ETF將追蹤新華富時指數，該指數包含25只在香港或上海交易所掛牌的中國公司；同時，Powershares、道瓊斯等機構也在積極跟進，正準備推出自己的中國指數ETF。

　　供職于上證所研究中心的曾剛，長期研究海外ETF。他在電郵里告訴《中國經濟周刊》：“50ETF是多年運籌的結果，以后，上證所可能還將陸續推出上證180(資訊 行情 論壇)ETF、高紅利股票指數ETF、大盤股指數ETF和行業ETF等創新品種，這的確標志驅動中的上證所國際化步伐加快了�！�

　　而此前，上證所副總經理吳雅倫面對媒體記者侃侃而談：“以50ETF和國債買斷式回購兩項創新產品的推出為起點，上證所將進一步增加創新產品的寬度、深度和廣度，把握好善于創新、敢于創新、持續創新的問題，全方位推進機制、體制、技術和管理等方面的創新，形成使整個市場都積極參與的持續創新。”

　　吳雅倫透露，上證所正在交易機制方面動腦筋：“能否引入更多的定單方式，如部分成交、止損委托等，包括是否引入做市商制度即報價驅動機制，需要進一步研究和探索。”

　　事實上，上證所離國際化還有一定距離。所以，上證所要不斷創新，提高速度�！�50ETF和國債買斷式回購兩項創新產品，就是上證所善于創新、敢于創新的結果。”吳雅倫告訴《中國經濟周刊》�！澳壳�，對于這兩個創新品種，上證所在內的市場各方都做了大量準備工作，由于創新產品的推出，還依賴市場條件和政策環境的配合。”

　　“創新是上證所四大發展戰略重點之一。ETF這個帶有衍生產品概念的新產品的推出，未來還須進一步增加新的投資品種�！眲�嘯東早前向《中國經濟周刊》也做過這樣的表述。

　　上證所坦陳，上證所驅動創新機制，ETF國債回購產品創新還只是個開端，還要全方位推進機制、體制、技術和管理等方面的創新，形成使整個市場都積極參與的持續創新。比如，在交易機制方面，目前交易所實行的是連續撮合的競價交易制度，能否引入更多的定單方式，如部分成交、止損委托等，需要進一步研究和探索。

　　在技術創新方面，目前證券公司正進行集中交易模式的努力，但不能簡單將其看作是交易通道的改變，而是證券公司經營組織模式的重大變革�！皥髢r驅動機制還有定單方式如部分成交、止損委托等肯定要推出來，但是，現在不便透露細節�！鄙献C所高層對《中國經濟周刊》說。

　　但劉嘯東坦言，他不愿意看到ETF成為套利人的屠場，上證所還要推出更多的ETF產品，上證所需要市場。

　　市場利好

　　業內認為，50ETF和上證所買斷式回購啟動，在這個仲秋時節，留給業已低迷的資本市場一片金燦燦的光焰；這也為上證所進一步接軌世界，完善自身提供了動力，將提高國內資本市場的核心競爭力和吸引力。

　　事實上，早在2002年，深圳的招商銀行(資訊 行情 論壇)就推出“混血”傘型基金，但是現在，在市場上并沒有取得應有的效果，那么此次，仍然以金融創新名義出世的50ETF和買斷式國債，能否也達到如期的收獲呢？

　　“我國股票交易制度與美國等國家的做市商指令報價驅動機制差別很大，在沒有賣空、融券等交易機制的情況下，ETF股票現貨交易的市場沖擊成本可能會較高�！眹�富基金總監陳先生面對《中國經濟周刊》露出疑慮。

　　而上海交通大學證券金融研究所周先生則肯定地告訴《中國經濟周刊》：“上證所50ETF是根據中國國情和證券行業眼下狀態，為市場量身訂做的。也充分考慮了投資者的需求，同樣地，國債買斷式回購也加入了中國市場的特點�！�

　　周先生同時指出，ETF產品由于具有套利的特性，使得成份股的交易活躍性大大增加，加之在產品推出的初始，市場對其認識還處在摸索階段，必將存在較大的投資機會。

　　“ETF50推出，對華夏基金的品牌提升將是一個非常好的時機。如果ETFs經營良好，可能會使華夏基金近期的業績大幅增加�！比A夏基金一位高層面對《中國經濟周刊》在“現在還不好說”的多次托詞后來上一句。

　　“上證50ETF的推出,豐富了我國基金業的產品結構,滿足更多投資者的需求。不過，一級市場、二級市場之間套利機制的差異，可最大限度縮小ETFs基金凈值與二級市場市價之間的偏差，讓長期投資者可以獲得與基準指數相近的收益率�！备呤�(亞洲)有限公司ETF50相關課題組人士告訴《中國經濟周刊》。

　　“作為一種創新的證券投資品種，ETF是一種上市交易的開放式指數基金。這個指數是一攬子指數之和，這樣，可以規避單個基金的風險�！� 交通銀行市場部張先生告訴《中國經濟周刊》，“這種品種，既可以在二級市場交易，也可以在一級市場申購或贖回，既方便又節約成本。”

　　中國證監會有關人士接受《中國經濟周刊》電話采訪時說：“上證所推出50ETF和在中國股市新背景下出現，有著重大意義。兩項創新產品的推出，不僅是上證所落實國務院九條意見的一項重要舉措，同時也是證券市場改變目前單邊市運行模式的迫切需求�！�

　　他同時透露，這只是一個產品豐富多樣時代的開始，今后，與之相關的衍生金融產品會不斷開發出來，更好地為投資者提供服務。