基金重倉股年末砸盤考 排名背后誰算計誰被算計

　　在基金經(jīng)理自己的“投資日記”上，精確到砸什么基金的什么股票、用多少股去砸、砸到什么價位，進(jìn)而將其凈值拉下來多少

　　本刊記者 謝姝/文

　　2005年最后一個交易日，上海機場(資訊 行情 論壇)、G萬科A、五糧液(資訊 行情 論

壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、G華靖、小商品城等多只股票在收盤前幾分鐘均掛出大陰線，交易記錄顯示為突然壓價的集中賣單涌出所致。

　　排在最后5分鐘跌幅榜前面的這幾只個股，全是清一色的基金重倉股。

　　重倉持有五糧液的兩只基金——鵬華行業(yè)成長基金和融通深證100指數(shù)基金，按每股損失0.2元計算，以基金三季報為基數(shù)，直接損失達(dá)69.19萬元和66.6萬元。這兩只基金在G萬科和G上海機場的猝跌中亦有較大損失。

　　在晨星2005年基金凈值增長率排名中，它們在全部基金排名中分別位于25名和116名，在配置型基金中鵬華行業(yè)成長排至11名，在股票型基金中融通深證100指數(shù)排至29名。三季報中，鵬華行業(yè)成長和融通深證100指數(shù)基金在五糧液上面的資產(chǎn)配置達(dá)到其凈值比例的2.4%和3.4%，對年末排名必定有影響。有分析認(rèn)為：照三季報計算可能會有一定出入，但別的基金經(jīng)理如果企圖砸盤，基本上也要參照三季報中所顯示的該基金的資產(chǎn)配置。

　　比鵬華和融通基金更慘的是博時系和嘉實系基金。

　　三季度，五糧液第一大流通股股東基金豐和(資訊 行情 論壇)是嘉實旗下的封閉式基金；嘉實穩(wěn)健(資訊 凈值 論壇)持有300萬股五糧液流通股，占凈值的3%；嘉實系有三只基金——嘉實增長(資訊 凈值 論壇)、嘉實穩(wěn)健、嘉實服務(wù)(資訊 凈值 論壇)增值行業(yè)，重倉持有上海機場。嘉實服務(wù)增值行業(yè)上半年是華能國際的第一大流通股股東，曾重倉持有3814萬股，成本據(jù)估計不低于2億元，占其基金資產(chǎn)凈值比例的3.48%；雖然三季報已不在華能國際重倉股之列，但很可能還持有部分該股。

　　博時系開放式基金則有博時精選(資訊 凈值 論壇)重倉持有G萬科A和小商品城，博時價值增長重倉持有G萬科A。

　　基金豐和、嘉實穩(wěn)健、嘉實服務(wù)增值行業(yè)、博時價值增長和博時精選分別在全部基金和同類型基金中的排名是：51、19；74、21；112、36；71、20；110、35，比去年業(yè)績相差甚遠(yuǎn)。

　　與被砸盤相反的是，一些基金重倉股在例行往年慣例，走出了一波漂亮的“年末報表行情”。三愛富、巨化股份、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、G蘇寧、G中興通訊(資訊 行情 論壇)、金地集團(tuán)、鐵龍物流，均在最后5分鐘有大單買盤掛出將股價拉高，其中金地集團(tuán)和鐵龍物流成功控制了全天跌幅。

　　從三季報來看，重倉這幾只股票的基金紅榜中頻頻出現(xiàn)兩個身影：銀華優(yōu)勢(資訊 凈值 論壇)企業(yè)和銀華道瓊斯88。銀華優(yōu)勢企業(yè)在三愛富、巨化股份、G蘇寧、G中興通訊中的資產(chǎn)配置分別達(dá)到其凈值比例的4.61%、3.23%、3.56%、3.31%；銀華道瓊斯88在G中興通訊的資產(chǎn)配置達(dá)到6.23%。

　　值得注意的是，銀華優(yōu)勢企業(yè)和銀華道瓊斯88都是上海機場的重倉股，資產(chǎn)配置高達(dá)3.9%和7.77%。G萬科A和小商品城的重倉股中則分別有銀華道瓊斯88和上投摩根中國優(yōu)勢的身影。而基金科匯(資訊 行情 論壇)在中集集團(tuán)的資產(chǎn)配置高達(dá)其凈值比例的8.07%。

　　在本刊根據(jù)晨星數(shù)據(jù)評選出的股票投資基金(包括股票型、配置型、封閉式基金)凈值增長率排行榜中，上投摩根中國優(yōu)勢和基金科匯都靠近前十，分別為6名和10名。

　　都是排名惹的禍?

　　知情者對本刊透露，在基金經(jīng)理自己的“投資日記”上，他們的計算遠(yuǎn)遠(yuǎn)比上述估算精確得多，精確到砸什么基金的什么股票、用多少股去砸、砸到什么價位，進(jìn)而將其凈值拉下來多少。

　　這背后的動機，是一個眾所周知的“秘密”：排名。

　　凈值增長率和凈值排行榜是基金公司考核基金經(jīng)理業(yè)績的最主要指標(biāo)。有的基金公司今年甚至規(guī)定，如果旗下基金進(jìn)入排行榜前十位，該基金經(jīng)理便能獲得數(shù)十萬元年終獎金。這成了刺激基金砸盤的一大動因。

　　通常的操作是：盯準(zhǔn)一個最有威脅性的對手，按照事先計算的比例，狠砸對方的某只股票，這個股票是自己持有一定數(shù)量但是比例不大、而對方重倉持有一旦失守便會影響凈值的。在最后一兩分鐘內(nèi)掛出賣單，對方即使發(fā)現(xiàn)也來不及補救。同時，在最后幾分鐘內(nèi)拉自己的重倉持有的股票，成本不高，也容易控制。一切都在事先計算中。

　　一個基金經(jīng)理說，公司內(nèi)部的考評和任免未必完全參照凈值排名，但是至少，在投資風(fēng)格相近的同類型基金中，不能低于其他幾家，如果超過別家1/3則另外有獎勵。

　　反對“砸盤陰謀論”者認(rèn)為，基金公司到年末為調(diào)頭寸而在最后一刻賣股票也很正常，即是說年末做報表需要有足夠現(xiàn)金在賬上，因此不能一概解釋為砸盤。持反對觀點者反駁說，如果年末需要從基金賬戶上挪現(xiàn)金，這是否意味著單個基金賬戶之間以及基金與基金公司自營賬戶之間并沒有分立？

　　排名規(guī)則待完善

　　2005年12月30日14點55分甚至14點59分掛出的超低賣單，區(qū)區(qū)幾十萬股便可把股價拉下馬，令人措手不及。盡管基金經(jīng)理語氣頗多苦澀，盡管事后給交易所熟人去個電話便能查出當(dāng)時是哪個席位砸的盤，卻沒有“受害人”愿意站出來討個“公道”。

　　絕大多數(shù)基金經(jīng)理并不愿意像當(dāng)年洪磊憤起揭露“基金黑幕”一樣，挑戰(zhàn)圈里潛規(guī)則；更何況，他們被人砸盤的同時自己也可能在算計別人的重倉股，而今年砸他的人也很有可能是去年被他砸過的。

　　往年基金更注重營造年底報表行情，抱團(tuán)取暖，大家做多，而今年基金互相砸盤的跡象明顯增強，令市場一陣嘩然。在股市持續(xù)低迷繼而反轉(zhuǎn)的2005年，基金業(yè)遭遇前所未有的規(guī)模危機，排名無形中更增加了基金經(jīng)理的壓力。

　　是不是該以凈值論英雄？這是爭論已久卻未有定論的問題。支持者認(rèn)為，雖然具體考核標(biāo)準(zhǔn)可能因不同公司、不同基金、不同偶然因素而有不同的復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)，但是，畢竟沒有更直觀的標(biāo)準(zhǔn)可以向投資者一句話說明該基金的投資業(yè)績。

　　反對者認(rèn)為，凈值排行榜客觀上造成了基金在年末有砸別人的盤做高自己的股票的沖動，但是，為此付出成本的卻是基金持有人，這本身對基金經(jīng)理的職業(yè)道德和信用就是一個很大的傷害。而且歷年事實已經(jīng)顯示，基金這種逐利行為已對大盤造成打壓，尤其在股改關(guān)頭，影響更壞。開玩笑者說，如果今年做空機制推出，那是不是基金更方便砸別家的盤了？

　　業(yè)內(nèi)人士說，由于中國沒有公司型基金，只有契約型基金，基金公司作為受托人難免會產(chǎn)生一些尋租行為，道德約束起不到實質(zhì)性作用。

　　一位基金研究員提出，根據(jù)證券投資基金信息披露編報規(guī)則1號文，開放式基金的凈值增長率計算辦法是：本期單位基金凈值增長率=(本期分紅前單位基金資產(chǎn)凈值÷期初單位基金資產(chǎn)凈值)×（期末單位基金資產(chǎn)凈值÷本期分紅后單位基金資產(chǎn)凈值)-1。

　　這個公式本身給基金砸盤動機預(yù)留出空間：只要做高期末單位凈值，本期凈值增長率就能突飛猛進(jìn)。因此有些中介機構(gòu)在研究中引入“平均凈值增長率”的概念，但是目前大家公認(rèn)的算法，還是期末期初的絕對差，如果今后引入加權(quán)平均概念會更加公允。

　　算計？被算計？

　　五糧液，最后一分鐘，盤面已經(jīng)漂亮地走到7.46元，眼看就要圓滿收官，突然有30萬股7.20元賣單掛出，最終將收盤價扯到7.26元，當(dāng)日跌3.97%。

　　華能國際，臨近收市已摸高至5.90元，卻在最后兩分鐘有84萬股在5.73元成交，將股價生生地拉了下來，報收于5.74元，當(dāng)日跌幅達(dá)到6.06%，進(jìn)入兩市十大跌幅榜。

　　小商品城，收市前一分鐘，股價還在33.50元上下，與前日相比，跌幅不足1%。最后一分鐘，12.15萬股賣盤涌出，把股價猛然打至31.00元，盡管最后一筆交易略有回升，至報收，小商品城還是大跌5.16%。

　　上海機場，股價一度走到14.59元，但是從14點44分開始，不斷有14.30元、14.40元賣單掛出，到最后一分鐘，盡管主力動用了1.1萬手分別在14.58元和14.60元護(hù)盤，仍有2800手賣單在14.38元上搗亂，最后報收14.42元，當(dāng)日跌3.16%。

　　G萬科A，最后兩分鐘，兩筆資金在4.40元和4.30元纏斗，不斷掛出大單，成交量超過4萬手，短短5分鐘內(nèi)跌幅達(dá)1.82%，最后在4.31元收盤，當(dāng)日跌2.05%。

　　這一天，大盤藍(lán)籌股的跳水帶動滬深股指在多日反彈之后微跌。上證綜指跌0.7%，報收于1161.01點，比2004年最后一個交易日跌幅超出31.58，2005年全年跌幅為7.9%。

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