估值體系重塑基金戰略大換股 關注基金的新歡

　　□本報記者 程林

　　這可能是我國基金行業近年來罕有的一次大規模主動調倉換股，在最近三年里一直走勢明顯強于大盤的基金重倉股，在已經獲得股改對價或對價的前夕，卻突然被拋售了。

　　基金主動換倉

　　本輪因股改而起的行情中，基金重倉股并沒有成為市場的龍頭，相反，在市場出現回落時，部分基金重倉股領跌，背后隱含的信息，是部分基金的拋售。

　　從9月20日到10月21日，上證指數(資訊 行情 論壇)從1212.26點下跌到1141.32點，但很多基金重倉股的跌幅卻大大超過指數，以G寶鋼(資訊 行情 論壇)為例，在前期已投入20億護盤資金、后期也將投入20億資金的背景下，G寶鋼連續陰跌到4.02元　，比其增持價4.53元縮水12%。而福耀玻璃的股價更創出7年新低，在此期間下跌25%��；另外，基金倉位高度集中的鹽田港、上海機場(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)等也出現了較大幅度的下跌。

　　“本次基金重倉股的下跌，相當一部分原因在于基金實施主動換倉，”一基金公司高層表示，在本輪股改行情里，很多基金表現一般，在業績的壓力下，不少基金認為，如果繼續持有老品種，并不能獲得超出市場的收益，這類基金于是選擇了賣出老的重倉品種，而轉向一些市場近期認可的品種，以試圖獲得短期收益的提升。

　　關注“十一五”

　　上市公司半年報透露出的部分行業增長乏力、部分企業業績見頂、以及高油價、

　　鋼鐵、化工、公路、港口，過去基金青睞的防御型行業公司成為拋售對象，易方達基金投資總監江作良解釋說，高速公路行業現在面臨的一個變數是其在收費上可能調整，關于在未來征收

　　在港口方面，江作良認為，主要受出口增速的影響，我國近期出口貿易摩擦不斷、對外貿易屢屢受阻，港口方面勢必受影響；而一些大型的鋼鐵企業由于未來業績增長不大、而受宏觀調控壓力又較大。

　　現在，基金必須尋找新奶酪，“十一五規劃”成為關注重點，江作良表示基金會密切關注其中的機會，諸如環保、新能源、電網設備、裝備制造、航空航天等有可能成為國家重點支持的行業；而會減倉一些產能過剩的行業。

　　北京的一家基金看淡五大行業，第一、銀行，因其估值已基本體現股改預期；第二、房地產開發，回避長三角地區的風險；第三、煤炭、鋼鐵，未來幾年產能擴張較多、產品價格面臨下降壓力；第四、石化、普通化工，景氣處于高位、產品價格可能下跌；第五、紡織，受升值沖擊較大。而該基金看好的行業依然是“十一五規劃”具體受益的行業�！　�

　　基金的新歡

　　在幾個月之前，部分基金已開始了調倉步伐，與之相應，部分過去不被注意的

　　“我們對基金倉位的調整，實際上6、7月份就在進行，當時市場增量資金多，因此并未引起市場注意�！睆V發基金投資總監朱平表示。

　　廣發基金的新歡是中小板，朱平對中小板公司的興趣難以掩飾：“在過去，基金很少介入中小板公司，因為這類公司很貴、價格很高、而收入規模與業績一般；但在今年以來，不少中小板公司經過連續調整，價位可以跌到位可以接受了，另外，這些公司的對價支付水平又高，自然成為很好的投資對象�！�

　　“蘭太實業、歐亞集團、洪都航空、重慶百貨、廣州友誼，”一位基金經理一口氣給記者報出了一串他認為屬于基金新進入的公司，“在過去，一些二線藍籌股并不被基金重視，它們中的一些公司確實跌到位了，而且增長潛力也不錯，而且行業也大都是資源壟斷、軍工、消費升級等時下流行的概念，這里面肯定有基金的參與�！�

　　一位基金經理認為，在股權分置改革帶來的全流通估值背景下，在“十一五”所帶來的新科學發展觀的沖擊下，基金原有的估值體系正在受到沖擊，過去一些集中持倉的防御品種因其增長空間有限，已經不再具有防御價值，基金開始意識到，穩定的股票并不一定帶來充分的回報，而增長潛力卻日益受到重視。

　　一位業內人士對記者表示，一直以來，基金經理所受壓力甚大，在現階段基金可能更傾向于選擇符合市場當前概念的一些股票，以圖獲得短期排名上的優勢，在這種思想的支配下，對基金老重倉股的拋售也就順理成章了。