多數基金認為寶鋼權證炒作過頭 大幅減持成主流

　　記者 王軍 鑫平 北京報道

　　在上市首日以漲停開局后，昨日寶鋼權證(資訊 行情 論壇)再度飆升，盤中漲幅一度接近45%，換手率更是達到了驚人的331%。那么，此前被市場視為將在寶鋼權證交易中起主導作用的基金，如何看待寶鋼權證的走勢，在這兩個交易日中又是如何操作的，記者向部分基金公司作了調查。

　　借機減持成為主流

　　有分析人士指出，從寶鋼權證昨天這么大的換手率來看，很多基金可能已經減倉甚至是清倉，從盤面上看，已不再顯示出基金試圖控制局面的跡象。這一點，在記者的調查中也得到了較多的印證。

　　一家大型基金公司副總經理告訴記者，目前他們旗下基金持有的寶鋼權證在逐步減持，并明確表示，不會持有該權證直接到期行權，會在高位逐步賣出。他認為目前寶鋼權證就是“炒”的過頭了，將來會跌得很慘。如果允許他們賣，他們就會賣空權證，或者發行備兌權證，可惜政策不允許。他還表示他們公司的權證投資方案已經制定好，正準備報證監會備案并公告，他們會非常謹慎地參與權證投資。

　　一家大型基金公司的投資總監告訴記者，他們旗下基金不論是主動型基金還是被動指數型基金，持有的權證都已大幅減持了。他還表示，不會持有權證到期行權，會在到期之前全部賣出。目前權證走勢炒作的味道比較濃，風險比

　　技術面因素助長炒新舊習

　　寶鋼權證的飆升，市場的稀缺性是導火索，T＋0的交易制度則起到了助推的作用。T＋0允許買入者隨時翻空，當天入場的資金不必隔夜再走，因此，很多資金在賺了5%或10%以后選擇了繼續加倉，反正一有風吹草動及時出逃即可控制風險，不用擔心T＋1常有的先揚后抑，上午賺錢下午套牢的局面。此外，由于權證特殊的漲幅規定，使得其相對于主板而言，幾乎如同沒有漲停板限制，波動性大大加強。

　　一只大型指數型基金的基金經理認為，從估值的角度來說，寶鋼權證合理價值在0.6-0.8元之間，大家都是知道的。但目前的市場走勢并非受基本面主導，而是受一些技術面因素主導，比如權證本身有波動大的特性；又是第一只權證，市場有炒新的習慣；而且由于是個股權證，規模小，便于炒作；沒有認沽機制，權證規模不能隨權證價格上漲份額增加等，都成為短期炒作的因素。

　　權證走勢將受正股價值牽制

　　某大型基金投資部認為，由于寶鋼正股估值方法出現變化，寶鋼權證的實際價格應該低于理論價格。

　　以前投資人對于寶鋼等周期類股票的估值更多地采用市盈率定價法，因此，當公司盈利上升時，寶鋼的股價會大幅上升。而在2004年宏觀調控開始后，寶鋼價格大幅走低。未來，主流機構投資人將更多地采用市凈率或長期平均市盈率的方法來對寶鋼估值，因此，其股價的波動更多地體現市場的系統性風險，其波動率將低于歷史平均波動率。相應地，其權證價格應低于理論價格。

　　他們表示，寶鋼權證一旦泡沫破裂，勢必會加速大盤的調整，但也會減低市場的投機氣氛，對下一階段的行情來說，未必不是件好事。

　　從這兩天的走勢來看，對寶鋼權證的投資氣氛已到了狂熱的程度。由于四季度的鋼材價格可能下調，對寶鋼正股的價格會有一定的壓制作用。昨日尾市寶鋼正股和權證的雙雙走低，應是對這一消息的反應。

　　市場炒作可以理解

　　不過，與多數調查對象觀點不同的是，一家合資基金的投資總監表示，無論權證出現什么價格他都不會驚訝，公平定價是靠市場給出的，而不是任何理論模型所能決定的。從昨日走勢看，有部分短線資金在出來，但如果后市權證再創新高，也并非不可思議。

　　而另一位基金經理坦言，對于寶鋼權證的飆升，不應當把事情看得太負面。中國證券市場缺的不是價值投資，而是穩定的投機力量，這種投機力量正是市場的潤滑劑。權證的波動大并不要緊，這樣它才能牽動資金的目光，畢竟只有波動大的東西才有可能吸引人們參與，才有賺錢效應。他還指出，股票價格不可能全部按照理論定價，否則豈不變成了定期債券，那樣的話，市場就沒有了活力也就沒有了出路。對于目前手中仍持有的權證，他將選擇在高位逐步賣出。

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