寶鋼權證可能推高至2.5元 過度投機基金將拋售

　　首日1.26元的價格并不離譜，其極限價格可能到2.5元。寶鋼權證能否持續火爆在很大程度將由基金決定。如果價格出現嚴重投機，則基金必然會選擇迅速拋售。

　　華夏證券研究所 王凱

　　開盤漲停并不離譜

　　如果簡單的比較來看，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)1.26元的價格與交易所0.688元的指導價有極大的差距，寶鋼權證中的投機成分似乎十分明顯。但如果從市場操作的角度來看，實際上1.26元的價格其實并不應該在我們的意料之外。簡單應用B-S等權證的定價價模型并不能準確的涵蓋各種市場因素。上海證券交易所將寶鋼權證開盤參考價確定為0.688元是按照上周五G寶鋼(資訊 行情 論壇)的收盤價4.62元根據模型算出來的，開盤參考價只是用于計算寶鋼權證當日漲跌幅的基準，并不代表實際的開盤價或者指導價。

　　由于未來一年內行情整體向上的概率將遠遠大于向下的概率，這對于寶鋼的二級市場股價走勢無疑是一個堅實的支持。

　　當G寶鋼的股價出現變化時，寶鋼權證的價格也會相應變化。目前寶鋼的股價在4.6元左右，如果未來一年內有機會觸及6元，則簡單的計算，在不考慮時間價值的情況下，寶鋼權證的價格就應達到在1.5元以上。因此，目前1.26元的權證開盤價并不完全是投機因素所造成的。

　　短線可能被推高到2.5元 但過度投機受較大限制

　　從理論上說，寶鋼權證的價格應該由寶鋼股份的走勢決定，但是考慮到目前市場多種復雜因素的存在，權證市場的規模有限，短期內，寶鋼權證價格很大程度上仍受市場供求關系的影響。目前市場普遍看好一年以后寶鋼股價的定位和未來股市上漲，同時，也有市場對新生事物的追捧和投機炒作的因素，這都將使寶鋼權證未來的走勢有較大的想象空間。由于3.877億份權證的流通市值太小，就是以2元價格交易，總市值還不到8億元。由于寶鋼股東持有權證沒有任何風險，但有獲得潛在收益的權力，因此寶鋼權證上市后選擇賣出的投資者可能較為有限。如果基金采取鎖倉的策略，則寶鋼權證在外的流通籌碼將更少。權證的走勢一向活躍，如果再考慮到A股市場歷來有炒新的習慣，未來寶鋼權證的交易價格可能會遠遠高于理論上的價格，寶鋼權證的走勢可能會走得比較投機，在某種程度上，可能還會與G寶鋼股價的走勢偏離，短線投機者很有可能把權證價格推到2.5元以上。

　　盡管如此，從目前情況來看寶鋼權證市場并不會出現太大的投機炒作。在權證上市初期寶鋼權證會出現先揚后抑的行情。

　　一方面，寶鋼的認購權證作為當前市場的第一個標準權證，對日后更多衍生產品的發展具有比較重大的意義。從管理層的態度來看，此前上交所副總劉嘯東已經表示，“一旦權證的交易價格出現異常波動，可能隨時暫停其交易”，因此，權證行情失控的可能性不大。也就是說。A股市場歷史上所出現過權證價格超過正股價格的現象將不會重演。

　　另一方面，由于基金等機構投資者目前還是寶鋼權證的最大持有者，截至6月30日，基金持有的寶鋼股份總計占流通股的44.52%，如果考慮QFII等機構的持股情況，所有機構持有寶鋼權證應當超出權證總份數的50%。這也決定了寶鋼權證上市初始將是一個機構博弈的市場。

　　由于將近一半的寶鋼權證被基金持有，因此，寶鋼權證能否持續火爆在很大程度將由基金決定。雖然考慮到權證的杠桿交易特性，基金自身在權證交易初期會以觀望和賣出為主，進行大規模的主動投資的可能性不大。但如果寶鋼權證的價格出現嚴重投機，則基金必然會選擇迅速拋售的策略。從上周多家基金公司發布的投資權證的方案看也體現出了對權證相對謹慎的原則。

　　不過，長期來看，寶鋼權證的價格最終仍要取決于其正股的價格，因此鋼鐵行業及寶鋼的基本面是權證中期趨勢的決定因素。若市場看好的明年行情出現大幅度上漲，寶鋼股份二級市場股價最高存在上摸6元的可能性。則其權證價格也存在上摸2.50元的可能性(考慮時間價值等因素)，這也是近期寶鋼權證理論上的極限價格。

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