第一高價(jià)股蘇寧電器潛伏危機(jī) 易方達(dá)堅(jiān)決減倉(cāng)

　　蘇寧電器“做兩市第一高價(jià)股”的理想終于實(shí)現(xiàn)。但股市高處不勝寒，在它盡享榮耀的同時(shí)，也飽受質(zhì)疑，股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)向下的動(dòng)力

　　文｜崔萬(wàn)俊

　　在南京，有一件證券業(yè)共知卻不愿多談的事兒，它就是蘇寧電器(資訊 行情 論壇)的 股價(jià)�！疤K寧上市之初，就鐵定心要做兩市第一高價(jià)股，當(dāng)初拉盤的資金里可能就有蘇寧自己的資金�！蹦暇┠硺I(yè)內(nèi)人稱。當(dāng)然，蘇寧電器的高層，對(duì)此矢口否認(rèn)。

　　如今，離蘇寧電器上市日(2004年7月21日)不到一年，它的股價(jià)已飆升了130%多，同期的滬綜指則下跌了13.77%。蘇寧電器的理想終于實(shí)現(xiàn)，但股市“高處不勝寒”，在它盡享榮耀的同時(shí)，也飽受質(zhì)疑，股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)向下的動(dòng)力。

　　6月2日或許是個(gè)開(kāi)始。圍繞這只股票的不利消息在市場(chǎng)流傳，指其10大流通股東之一的易方達(dá)基金公司曾與蘇寧電器聯(lián)手哄抬股價(jià)，且易方達(dá)已有高管為此被拘。市場(chǎng)的神經(jīng)總是很脆弱。受此消息影響，當(dāng)日上午11點(diǎn)26分，蘇寧電器被打壓封于跌停板上，收于55.51元。之前蘇寧電器曾被奉為“A股之王”，最高記錄創(chuàng)下70.25元的兩市第一高價(jià)。但現(xiàn)在累計(jì)跌幅超過(guò)了20%，股價(jià)遭斬。

　　事后，易方達(dá)的基金經(jīng)理澄清，“蘇寧電器的下跌主要是技術(shù)面原因，蘇寧公司的基本面并沒(méi)有變化�！钡�給投資者留下的信心創(chuàng)傷沒(méi)那么容易撫平，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這將是“價(jià)值回歸的開(kāi)始�！倍�蘇寧電器董事會(huì)也沒(méi)有針對(duì)此次流言作任何解釋。

　　“蘇寧電器今天的高價(jià)位，更多的原因是基金力量的支撐。基金投資股票的最大特點(diǎn)就是‘羊群效應(yīng)’，愛(ài)扎堆，只要幾只基金進(jìn)去(某只股票)，其他基金也會(huì)跟風(fēng)進(jìn)去；減倉(cāng)也如此操作�！鄙虾Ｒ蝗�商人士稱。

　　實(shí)際上，今年一季度開(kāi)始，基金已經(jīng)開(kāi)始對(duì)二線藍(lán)籌股割肉，進(jìn)行“逢高減磅”的操作。中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)等個(gè)股都不同程度被獲利了結(jié)。統(tǒng)計(jì)顯示，蘇寧電器被減持的幅度最大，達(dá)13%，其中以易方達(dá)旗下基金的減倉(cāng)最為堅(jiān)決。

　　按機(jī)構(gòu)投資者的操作慣例，如果基金從蘇寧電器抽身，一般會(huì)選擇在10送10方案獲批、股價(jià)除權(quán)以后。只有除權(quán)以后股價(jià)降低了，基金才比較容易找到下一個(gè)接盤者。

　　6月3日，蘇寧電器轉(zhuǎn)增除權(quán)除息日，股價(jià)從前一個(gè)交易日收盤的55.51元降至當(dāng)日收盤的27.04元，將第一高價(jià)股的寶座拱手讓給貴州茅臺(tái)(當(dāng)日收盤42.19元)，屈居第二。

　　“基金在蘇寧電器上的退出手段，很可能重演2004年士蘭微(資訊 行情 論壇)的故事，先拉高，后一點(diǎn)點(diǎn)退出套現(xiàn)。”浙江利捷高級(jí)分析師周國(guó)飛稱。當(dāng)初，基金接盤蘇寧電器時(shí)，成本多在30元?40元，按今天除權(quán)后的價(jià)格，收益率已是豐厚。

　　“除權(quán)后這幾個(gè)交易日，蘇寧電器又開(kāi)始上漲，但只是一波炒填權(quán)行情。一般在熊市環(huán)境下，炒完填權(quán)，股價(jià)很可能會(huì)進(jìn)入下跌通道。”南京某業(yè)內(nèi)人士分析。這之前，他曾與蘇寧電器的管理層有過(guò)接觸，他一直擔(dān)心，蘇寧電器高速擴(kuò)張的同時(shí)，將伴隨著現(xiàn)金流的緊張，而蘇寧電器的高流動(dòng)負(fù)債，也讓它很難在二級(jí)市場(chǎng)再融資。

　　蘇寧電器的公告顯示，截至2005年3月31日，該公司流動(dòng)負(fù)債高達(dá)13.746億元，這使蘇寧面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，也影響了它未來(lái)的持續(xù)融資能力。

　　據(jù)蘇寧電器內(nèi)部人士介紹，公司正在醞釀“5315”戰(zhàn)略規(guī)劃——3年內(nèi)全國(guó)設(shè)500個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，30個(gè)客服中心，15個(gè)物流基地，3年預(yù)計(jì)投入10億元，長(zhǎng)期資金壓力依然很大。

　　2005年5月，南京證券曾對(duì)蘇寧電器作過(guò)專項(xiàng)調(diào)研，在肯定蘇寧電器高成長(zhǎng)性的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如，連鎖規(guī)�？焖贁U(kuò)張同時(shí)，公司單位面積銷售收入及銷售利潤(rùn)呈遞減趨勢(shì)；公司方面也透露，這種狀況短期內(nèi)仍將繼續(xù)。

　　“我們認(rèn)為，蘇寧在門店數(shù)量擴(kuò)張的同時(shí)應(yīng)注重質(zhì)量的提升，加快新開(kāi)門店進(jìn)入盈利周期；否則不僅會(huì)影響公司業(yè)績(jī)的提升，而且會(huì)打擊老門店的經(jīng)營(yíng)積極性�！� 曾參與此次調(diào)研的南京證券分析師張凝說(shuō)。

　　蘇寧電器的瓶頸還不止這些。人才、管理等軟環(huán)境的滯后，也讓這家中小板新秀擺脫不了民營(yíng)企業(yè)的天生痼疾——缺乏現(xiàn)代化管理體制。南京證券給出的建議是，蘇寧電器必須建立起一套高效的物流管理信息平臺(tái)，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備與培養(yǎng)。

　　蘇寧電器一內(nèi)部人士介紹，公司年初到五一期間，已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)店65家(包括加盟店)，預(yù)計(jì)2005年蘇寧開(kāi)店總數(shù)(不含加盟店)將達(dá)130家左右，營(yíng)業(yè)面積較2004年增加100%以上。南京證券張凝預(yù)測(cè)，蘇寧2005年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.10億元，較上年增長(zhǎng)55%，每股收益3.34元。但這只股票能否成為股市居高不下的“長(zhǎng)青樹(shù)”，恐怕連中國(guó)最優(yōu)秀的分析師也說(shuō)不清。