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□中融基金公司 吳鋒
2005年春的深滬股市盡管寒氣依舊，但是部分個股卻牛氣沖天，呈現(xiàn)出典型的局部牛市特征，特別是以中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)和萬科(資訊 行情 論壇)A為代表的“五朵深花”更是得到了證券投資基金的垂愛，出現(xiàn)了與大勢分道揚鑣的走勢。
作為理性的機構(gòu)投資者，證券投資基金持股結(jié)構(gòu)的變化越來越受到了中小投資者、一般機構(gòu)、研究機構(gòu)以及證券媒體的重視。但是，僅僅研究基金的持股結(jié)構(gòu)，僅僅研究基金的前十大重倉股，要想在證券投資中獲利是遠遠不夠的，因為基金也在不斷地修正錯誤。在證券投資中，要想和基金保持一致，必須研究基金的投資理念，研究基金的選股思路。那么，為什么基金如此垂愛“五朵深花”呢？基金的選股思路包括以下幾個方面：
一、行業(yè)龍頭。作為價值投資的倡導(dǎo)者、實踐者和先行者，基金不論是采取“自上而下”的選股策略，還是采取“自下而上”的選股策略，抑或采取其他的選股模型，最終的決策依據(jù)還是上市公司的內(nèi)在價值，而處于行業(yè)龍頭地位的上市公司不僅具有產(chǎn)品的定價權(quán)和話語權(quán)，而且具有很強的市場影響力和市場擴展力，這類行業(yè)領(lǐng)袖上市公司的內(nèi)在價值遠遠超出了同行業(yè)的其他公司，因此這類公司往往會成為市場的稀缺資源而出現(xiàn)流動性溢價。這類公司的內(nèi)在價值一旦被其他基金認同，往往出現(xiàn)籌碼大量鎖定現(xiàn)象。如中集集團就是我國集裝箱制造業(yè)的行業(yè)龍頭，中興通訊是我國通訊設(shè)備制造業(yè)的龍頭，而萬科A則是我國房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭。
二、資源壟斷。資源壟斷的背后就是行業(yè)壁壘，如要投資建設(shè)一個港口特別是天然良港，不僅需要大量的資金，而且還要具備建設(shè)天然良港的自然資源，因此港口類上市公司具有天然的資源壟斷優(yōu)勢。作為正在與國際市場融匯，正在成為“世界工廠”的中國對國際市場的依存度大大提高，而與國際市場融匯的重要樞紐就是港口特別是諸如鹽田港、深赤灣這樣的優(yōu)良海港。
三、國際視野。隨著中國證券市場的逐漸對外開放，隨著QFII等外資機構(gòu)逐漸加盟，基金在進行選股、在進行估值時越來越趨向于用國際視野進行評斷。如中融基金公司2003年之所以將鹽田港納入其基金的前十大重倉股，就是公司研究人員經(jīng)研究和國際比較后發(fā)現(xiàn),我國港口類股票的市盈率與國外發(fā)達國家同類股票的市盈率相仿或者更低,這類股票下跌的風(fēng)險非常小。而中國經(jīng)濟今后相當長的一段時間將繼續(xù)高速增長，鹽田港、深赤灣等企業(yè)將保持較高的增長速度,其相對價值和絕對價值都被低估。
當然，基金在選股和估值時還特別重視上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，重視上市公司的創(chuàng)新能力，重視上市公司擁有的自主知識產(chǎn)權(quán)等。
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