對沖基金覬覦國內資本市場 監管層保持警惕

　　本報記者 鐘恬/文

　　“中國股票市場其實對對沖基金吸引力可能較香港股票更大，因為中國股票市場效率相對較低，而且近年國內股市不斷下跌，部分有價值的股票其潛在價值都未在股價上反映，故對一向擅于發掘股份價值的對沖基金尤其吸引。”軟庫金匯投資(資訊 行情 論壇)銀行業務總裁、中國人民大學榮譽講座教授溫天納說。

　　近來，國際對沖基金在香港市場上呼風喚雨、興風作浪，其首批盯上的四只股票中的有三只都與中國內地有著或遠或近的聯系。因此業界人士猜測，對沖基金是希望借助香港作為平臺，進入中國市場。

　　劍指中國？

　　“對沖基金近期除了看好香港市場外，其實對中國市場機會亦甚看重，故已開始在中資股身上發掘機會。”溫天納分析，“鑒于內地仍有許多限制，日后要沽股套現較為困難，故對沖基金暫時只可重點投資在香港上市或將來香港上市的公司。”

　　此前，TCI對沖基金高調暴露已持有中資公司廈門港務(3378.HK)11.4%股份。不足一個星期，TCI投資廈門港務的賬面利潤已經超過2000萬港元。由此引發的效應是，2005年12月28日下午，A股市場上的廈門港務(000905)———廈門港務H股在A股市場上的控股子公司在6.97元的價位上突然對敲了一筆47.2萬股的巨單。雖然成交價沒有什么波動，但巨大的成交量令市場為之一振，于是熱錢紛紛跟進，最終收市價為7.09元，上漲了2.01%。

　　“當年的蓋茨投資浪潮、澳門博彩概念都是從港股飄紅到A股的，因此不要小看廈門港務的這個TCI對沖基金概念。”市場人士評論。香港股市的上市公司被認為與內地有較多的聯系。與中國內地最相關的股票，無疑就是H股和紅籌股。

　　還有消息稱，對沖基金已悄悄“潛入”將到香港上市的中國銀行，還有機會入股工商銀行等等。雖然此消息還未證實，但對沖基金的行動引發市場影響，由此可見一斑。

　　而另外兩只被對沖基金盯上的股票———百仕達控股(資訊 行情 論壇)和新世界發展(資訊 行情 論壇)都在內地有較大投資。

　　據了解，2005年底，百仕達與洛克菲勒成立規模在4億至5億美元的房地產基金，用于投資及發展包括香港在內的中國房地產項目，基金資產的覆蓋范圍為中國的大城市。新世界是到內地投資最早、最大的香港投資商之一，也是目前國內土地儲備最為充裕的港資全國性房地產發展商之一。

　　“香港是國際游資豪賭人民幣升值的集中地，選擇投資這樣在內地擁有很多地產的企業，人民幣如果升值，他們的價格會相對于美元更高，這是一個長期效益。”一位投資公司管理人員說，“未來有一個幾年的重新緩慢估值的過程。”

　　窺視？潛入？

　　“海外對沖基金一直處于對中國市場的考察和培育上，這個工作不是無止境的。”上述人士表示。

　　由于國內的金融市場尚未完全開放，且內地股票、債券市場尚缺乏做空機制，但對沖基金似乎已經不再遙遠。業界人士認為，對沖基金正在利用各種可能途徑進入中國進行投機。美國一位證券業人士就指出，有些對沖基金已經通過創業投資進入了中國市場，還有就通過貿易項目進入中國進行投資活動，比如對沖基金可以和跨國公司在內地的分支機構聯系，先由跨國企業在內地的分支機構虛擬出一筆對外采購合同，對沖基金就可以把美元匯入中國，再從事資本運作。

　　有人認為，目前QFII總額度已擴大到100億美元，這給了進入中國的要求相當迫切的對沖基金更多的想象空間，對沖基金可以通過QFII的聯手，通過向其借入股票的方式潛入中國內地。

　　不過，一位業內人士認為，對沖基金通過QFII方式投機中國，短期內會受到國內市場規模不大、流通性差等因素的影響，所以并不會給市場帶來太多的沖擊。國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌也指出，無論是國內券商還是QFII都很難向海外資金借出股票。因為首先，《證券法》明確規定證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；其次，投資者所擁有的股票都被托管在中國證券登記結算公司，受到嚴格監控。

　　盡管如此，對沖基金對中國內地的虎視眈眈已是司馬昭之心人人皆知了。通常認為，他們更為可行的途徑是，通過人民幣NDF(即人民幣無本金交割遠期合約)來下賭注。“人民幣NDF市場是存在于中國境外的銀行與客戶間的遠期市場，主要的目的是幫助未來有人民幣支出或人民幣收入的客戶對沖風險。”該業內人士說。摩根大通大中華區首席經濟學家龔方雄認為，由于對沖基金可以在國際市場上買一些人民幣遠期交割的指數合約，因此資金相當于被放大了很多倍。

　　不過，NDF市場是一個離岸市場，對人民幣幣值并沒有實質影響。

　　監管層保持警惕

　　由于中國實行資本項目管制，對沖基金能夠流入中國內地直接炒作人民幣的，只是極少一部分。但就全球而言，對沖基金增長速度之快令人瞠目，且已瞄準亞洲金融市場卻是不爭的事實。

　　倫敦《對沖基金經理(Hedge Fund Manager)》雜志最新一次對全球44名基金管理人的調查顯示，在過去的12個月中，全球投資者對對沖基金的投資額上漲了30%，達到1.37萬億美元。而前一年，全球對沖基金管理下的資產僅為1.1萬億美元。　

　　溫天納介紹，去年上半年對沖基金于亞太區內的活動，涉35億美元(約273億港元)，香港占13億美元(約101.4億港元)，他預料這一趨勢仍將保持。他認為，今年最能為對沖基金提供投資機會的亞洲國家。

　　而在經歷了對沖基金沖擊泰國、韓國等國貨幣造成亞洲金融危機以后，亞洲各國及地區對于對沖基金仍是心有余悸。

　　面對對沖基金業務的風生水起，去年底，

　　劉明康表示，對幾年前在世界各地肆虐的對沖基金給各地社會和金融系統穩定帶來的影響，仍是“歷歷在目,無以忘懷”，銀監會正增加了與各類基金經理的專題討論，開展“把對沖基金作為交易對手”的現場調查，促使銀行業金融機構仔細篩選主要的經紀人，使之及時地與一般投資經理或顧問區別開來。　　

　　而上述那位美國證券業人士認為，對沖基金在中國的形象多少已被媒體妖魔化，其實對沖基金只是投資工具之一，只是投資風險較大，但同時是一些投資者用作規避風險的雙面刃。他指出，對沖基金操作一般都要求保證金交易(賣空和買空)，中國市場沒有保證金交易，不能套現和自由進出，而且，對于習慣了快進快出的對沖基金而言，中國嚴格的外匯管制和不甚明朗的市場政策都大大提高了交易成本。因此，“即使開放了，也不會有很多對沖基金進來。”