美國(guó)紐伯格巴曼公司：集中投資策略的成功者

　　□晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　今年美國(guó)最熱門的投資公司之一要數(shù)紐伯格巴曼公司(Neuberger Berman)，該公司設(shè)立時(shí)主要的業(yè)務(wù)是為高收入者提供資產(chǎn)管理服務(wù)，后來開始涉及共同基金及專業(yè)的債券服務(wù)。從其管理的基金回報(bào)率來看，截至9月28日，有3只基金今年以來的收益率在所屬類別中排名前10%，其中Partners在585只大盤平衡型基金中排名第三。即使從更長(zhǎng)時(shí)間段來看，紐伯

格巴曼公司旗下基金的收益也相當(dāng)吸引人，晨星分析師認(rèn)為該公司正在朝正確的方向發(fā)展。

　　低周轉(zhuǎn)率與高行業(yè)集中度

　　首先，在投資策略略上，該公司旗下基金有兩個(gè)明顯特征：低周轉(zhuǎn)率，基金經(jīng)理都十分看好自己所買的個(gè)股，一旦買入就長(zhǎng)期持有；行業(yè)集中度高，大量持有某一行業(yè)或板塊的

　　Partners的基金經(jīng)理Basu　Mullick同時(shí)還配置大量資金于住宅建設(shè)行業(yè)，前十大重倉股中有一半是這個(gè)行業(yè)的。從組合上可以看出Genesis和Partners目前持有的熱點(diǎn)品種大多不是新介入，而是已持有好幾年，他們的周轉(zhuǎn)率也都相對(duì)較低，去年分別為23%和65%。　

　　這種帶有“押寶”性質(zhì)的投資策略一般被認(rèn)為難以持久，且有一定風(fēng)險(xiǎn)。令人驚訝的是，紐伯格巴曼公司的這幾只基金卻能在長(zhǎng)期內(nèi)保持優(yōu)秀的投資回報(bào)，如Partners基金自從1998年Mullick加入管理團(tuán)隊(duì)以來，每年收益率都排在前四分之一，其五年以來的表現(xiàn)在大盤平衡型基金中是最優(yōu)秀的基金之一；Genesis基金在小盤平衡型基金中也保持了近11年的優(yōu)秀表現(xiàn)；Focus基金的波動(dòng)較大，但其所有的追溯累計(jì)收益均超過所屬大盤成長(zhǎng)型基金的平均水平。　

　　向成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)移

　　近幾年該公司在核心策略上沒有大的改變，但也發(fā)生了一些小的變化。從其風(fēng)格分布來看，原來公司偏向于投資價(jià)值股，現(xiàn)在有向成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)。其12只股票型基金中，只有NBRFX一只落入晨星投資風(fēng)格箱中的價(jià)值型區(qū)域，其余全是成長(zhǎng)型和平衡型。而在2002年，旗下4只大盤股基金還都是價(jià)值型基金，現(xiàn)今都漂移至平衡型，并且有兩只已經(jīng)靠近成長(zhǎng)型基金的區(qū)域。當(dāng)然，這并不表示基金經(jīng)理們已不像原來那樣重視價(jià)值因素，只是說他們開始注重考慮成長(zhǎng)性，比如上面提到的能源股和科技股等。

　　另外，過去五年里一些新的基金經(jīng)理加入相關(guān)基金的管理團(tuán)隊(duì)，大多數(shù)都能融入公司的這種投資風(fēng)格，同時(shí)也為基金增添新的亮點(diǎn)。比如，Arthur　Moretti　2001年作為基金經(jīng)理加入該公司，像其他基金經(jīng)理一樣，他也采取了低周轉(zhuǎn)的集中投資策略，但投資的行業(yè)則集中于科技和傳媒行業(yè)，這使得他管理的基金比公司其它基金更偏向于成長(zhǎng)型。從目前情況看，他管理的Guardian基金今年很可能連續(xù)三年在大盤平衡型基金中排名前10。　

　　紐伯格巴曼兩年前被雷曼兄弟公司收購。一般地，被收購公司的文化會(huì)因此受到影響，導(dǎo)致關(guān)鍵人物離職；而且許多公司會(huì)提高被收購公司的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以提高利潤(rùn)等。但在這家公司我們并沒有發(fā)現(xiàn)這些現(xiàn)象，公司核心投資管理風(fēng)格保持穩(wěn)定，而且旗下的3只債券型基金的基金費(fèi)用率水平不變，其余12只股票型基金的費(fèi)用率反而都有所下降。

　　這是因?yàn)槔茁�兄弟在收購后采取的是不干涉方式，讓總�?jīng)理Peter　Sundman以原有的方式管理公司。原因之一就在于紐伯格巴曼雷曼兄弟在股票投資方面經(jīng)驗(yàn)豐富且業(yè)績(jī)顯著，而雷曼兄弟在這方面相對(duì)沒有太多經(jīng)驗(yàn)。正是因?yàn)槠溆刑厣�的專業(yè)化投資，使這個(gè)管理總資產(chǎn)并不大的公司在基金市場(chǎng)中可以按自己的方向繼續(xù)前行。