美國退休基金花樣頻出 新品種捆綁ETF

　　陳穎

　　度身定做的資產組合

　　10月初，美國一家總部位于紐約的資產管理公司推出三只目標日期退休型共同基金。

　　目標日期退休型基金是一種典型的生命周期概念產品，此類基金通常將資金配置在比較廣泛的資產上，例如各類股票與債券等。同時，依據投資者預設的退休日期，基金定期自動調整資產配置比例，即隨著目標客戶退休日期的臨近而逐步降低投資組合風險。

　　例如，一只針對那些打算在2040年退休的年輕人的基金，將在股票等風險資產上配置較大的頭寸，但隨著這些人年齡日漸增長，投資組合中債券等低風險的資產頭寸就會按照一定的路徑慢慢加大。

　　數據顯示，在美國基金市場，目標退休日期型基金越來越流行。僅僅在2004年，此類基金的資產規模增長了65%，達到439億美元。許多大型基金公司，如富達投資、先鋒集團、普南投資等，都早已向市場推出相關基金產品。

　　不過，上述新近問世的三只新基金產品卻采用了一種與眾不同的投資方案。與其它生命周期概念基金產品區別的是，該三只產品主要投資對象是ETFs。眾所周知，ETFs是運用指數化投資策略并可以像

　　選擇ETFs的確是生命周期概念基金產品的創舉。根據基金管理人的聲明，將ETFs納入到新產品框架中，將更好地實現基金運作的成本優勢與管理優勢。

　　ETFs提供了一種成本更低的投資方案。盡管ETFs自身的運作費率很低，申購和贖回ETFs基金份額時也必須向經紀商支付傭金，所以在一定時期內，如果僅是小額投資ETFs，其成本優勢就被弱化。對于那些想要投資ETFs但是并不想花費太多時間去建立和調整組合的投資者來說，新型退休基金產品無疑是非常適合的，它不僅代投資者完成資產配置，并能夠享受規模投資帶來的成本優勢。

　　同時，為有效實現動態資產配置策略，基金管理人將考查所有的ETFs，精選出最具代表性的ETFs產品，按照基金管理人時間周期矩陣所顯示出的配置路徑，有計劃完成組合資產風險度的控制。

　　據稱，目前三只新基金已經克服了建立ETFs組合的主要障礙，可以令組合定期實現調整。以三只基金產品中的“TE2025”為例，該基金主要針對在2025年左右退休的投資者，組合中至少80%的資金投向ETFs。根據基金管理人的資產配置策略，該基金會隨著目標投資者年齡增長而日趨保守。值得注意的是，TE2025基金有一定比例資金投向REITs概念的ETFs。REITs與股票和債券市場的相關度較低，將相關品種納入其中可以有效分散組合風險。

　　盡管許多投資者喜歡定位清晰的目標日期退休型基金，但這種專門投資ETFs的基金產品是否可以吸引足夠多的投資者，仍然有待市場進一步觀察。與直接購買ETFs比較，上述三只基金自身特征已經表明，它們可以為人們提供便捷和簡單的投資選擇，充分分享投資ETFs的種種好處。更重要的是，基金管理人已經針對投資者生命周期中風險偏好的變化，進行高風險資產與低風險資產的動態配置。令人們直接享有一勞永逸的投資體驗，就是目標日期退休型ETFs基金的最大優勢。

　　青睞保守形式

　　近一年來，美國股市整體呈現振蕩格局，資本利得的獲取變得艱難起來。無論在股市，還是債市，人們開始日益關注紅利回報。

　　由于擁有適度、穩健收益，分紅概念的投資品種在市場上變得非常流行。有業內人士也進一步指出這種現象的背后原因，即社會老齡化成為全球性趨勢，越來越多的人逐漸接近退休年齡，自然會更加青睞紅利回報這種相對保守的形式。

　　在紅利潮中，同樣出現了ETFs的身影。

　　近日，美國先鋒集團向

　　據先鋒集團的公開報告，隨著更多的投資者期望獲得穩健的紅利收入，先鋒紅利型ETF產品將吸引更廣泛的投資者，包括個人投資者、一般性機構投資者與各類金融機構。目前，包括先鋒紅利ETF，美國基金市場已有6只紅利型ETF，更多的同類產品亦正在醞釀之中。顯然，紅利型ETFs之間的競爭氣氛也十分激烈。

　　在克服最初的阻力后，基金業巨人先鋒集團于2001年開始大規模介入ETFs業務中。在此之前，其主要競爭對手早已構建起成熟的ETFs產品線。現在，先鋒集團是最新的一家準備發起設立紅利型ETF的基金公司，以迎頭趕上華爾街蔓延的紅利潮。

　　2003年11月，巴克萊全球投資者(BGI)率先推出紅利型ETF。迄今為止，該基金資產規模已經高達73億美元，成為規模最大的紅利型ETF，毋庸置疑是基金細分市場中的領先者。第一只紅利型ETF追蹤道瓊斯精選紅利指數，該指數有100只成分股，其分紅派息率在市場中都相對靠前。

　　另外4只紅利型ETFs在PSCM

　　專戶管理前景尚未明朗

　　鑒于ETFs具備低成本、覆蓋性強、稅收優惠、高流動性的種種優勢，已成為創建個性化組合理想工具。ETFs市場迅速發展，許多公司逐漸認知到其潛在的價值空間，并開始設立專門投資ETFs的獨立管理型賬戶。

　　以最近同樣位于紐約的一家資產管理公司為例，該公司推出兩種ETFs賬戶，一是自我指定型，二是獨立管理型。前者主要是個人投資者，后者則除了個人投資者外，更是針對金融投資顧問市場。

　　上述自我指定型賬戶要求的起始投資額為2萬美元，投資的第一步是測試個人的風險忍讓度，在獲知基本數據的基礎上，投資者就選擇適合自己的模塊化ETFs組合，也可根據需要進行調整。標準模塊化組合有三種，分別為保守、穩健和激進型。

　　獨立管理型賬戶采取了一種更主動的策略，通過執行“戰術資產配置”，在市場形勢發生突然變化之際，及時增持或減持股票與債券頭寸。獨立管理型賬戶相對復雜，需要與投資者進行更密切的雙向溝通�；�金管理人希望憑借這樣的賬戶服務來吸引金融投資顧問，利用其銷售平臺直接向終端投資者推介產品。

　　但就現狀而言，ETFs專戶管理形式前景尚不明朗，面臨的挑戰也非常明顯。特別是獨立管理型賬戶，能否吸引金融投資顧問的足夠興趣還存在變數，因為指數化投資的ETFs看起來并不能增加附加價值，此類產品的投資目標是與市場保持同步，非試圖戰勝大市基準。同時，一些顧問機構始終堅持自己做資產配置的權利，不肯輕易交給外人，畢竟為客戶構建組合是他們的一種核心競爭力。