收購基金頻頻現(xiàn)身 誰在享用資本盛宴

　　FN記者 劉國水

　　徐工科技(資訊 行情 論壇)的一則公告再次將收購基金推上前臺。

　　10月26日，徐工科技披露，公司10月25日接到第一大股東徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司(以下簡稱徐工機(jī)械)通知，徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司(以下簡稱徐工集團(tuán))當(dāng)日與凱雷徐

工機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司(以下簡稱凱雷徐工)簽訂了《股權(quán)買賣及股本認(rèn)購協(xié)議》及《合資合同》。

　　根據(jù)協(xié)議，凱雷徐工以相當(dāng)于人民幣20余億元的等額美元購買徐工集團(tuán)持有的徐工機(jī)械82.11%的股權(quán)；同時，徐工機(jī)械在現(xiàn)有注冊資本12.53億元人民幣的基礎(chǔ)上，增資2.4億多元人民幣，增資部分全部由凱雷徐工認(rèn)購。凱雷徐工在交易完成的當(dāng)期支付6000萬美元；如果徐工機(jī)械2006年的經(jīng)常性EBITDA(指不包括非經(jīng)常性損益的息、稅、折舊、攤銷前利潤)達(dá)到約定目標(biāo)，凱雷徐工還將另外支付6000萬美元。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后，凱雷徐工將擁有徐工機(jī)械85%的股權(quán)，徐工集團(tuán)仍持有徐工機(jī)械15%的股權(quán)，徐工機(jī)械變更為中外合資經(jīng)營企業(yè)。

　　資料顯示，凱雷徐工為凱雷亞洲投資基金的子公司，今年2月15日在開曼群島注冊成立。凱雷亞洲投資基金的組織形式為有限責(zé)任合伙，所有投資者認(rèn)購的基金規(guī)模為5.4億美元。

　　新橋入主深發(fā)展；美國華平投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)聯(lián)手收購哈藥集團(tuán)(資訊 行情 論壇)55%的股權(quán)；摩根士丹利、鼎暉(私募基金)和英聯(lián)3家境外投資機(jī)構(gòu)投資蒙牛約5億元人民幣，在短短3年內(nèi)獲投資回報(bào)約26億港幣；再加上外資收購徐工機(jī)械，收購基金在寫下財(cái)富

　　從鮮為人知到目前頻頻亮相，收購基金越來越受到人們的關(guān)注。

　　說到收購基金在中國的故事，就不能不提蒙牛。

　　蒙牛的融資之路可謂坎坎坷坷。牛根生的“帝國”成立之初，只有原始投資者注入的資金。要在全國建立生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，大規(guī)模融資必不可少。在銀行貸款以及國內(nèi)上市都存在阻力的情況下，牛根生想到了民間融資。但由于這樣或那樣的原因，民間融資也沒有成功。

　　2002年初，蒙牛股東會和董事會曾有意進(jìn)入香港二板市場。恰在此時，摩根士丹利與鼎暉找到蒙牛。精明的牛根生采納了摩根與鼎暉提出的私募建議，最終成就了目前的“蒙牛帝國”。

　　摩根等在蒙牛項(xiàng)目上賺得盆滿缽滿后，各界對蒙牛現(xiàn)象的討論一直在延續(xù)，當(dāng)然其中也不乏詬病之詞。

　　“對蒙牛案例的評論應(yīng)建立在對此案具體情境深入考察的基礎(chǔ)上。更重要的是，國內(nèi)投資界和相關(guān)政府部門應(yīng)從這個案例中得到相應(yīng)的啟發(fā)，并著力建設(shè)一個更有利于中國本土企業(yè)成長的金融環(huán)境，而不是停留在對境外投資機(jī)構(gòu)片面質(zhì)疑的層面上。”美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明這樣認(rèn)為。

　　普華永道與3i公司曾經(jīng)發(fā)布報(bào)告稱，1998年到2003年，全球私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)融資約9010.9億美元，累積投資額僅為6831.1億美元，還有2179.8億美元在尋找出路。在巨額資本尋求出路和回報(bào)最大化的驅(qū)動下，收購基金對亞洲新興市場尤其是中國的興趣越來越濃。2004年，亞洲私人股權(quán)總投資額為116億美元。新橋資本、凱雷集團(tuán)等全球收購基金巨頭們，已經(jīng)在香港構(gòu)建了“橋頭堡”，意在中國內(nèi)地投資的募集基金總額超過30億美元。

　　在收購基金兵臨城下之際，我們有必要認(rèn)真反思現(xiàn)行的投融資體制。事實(shí)上，大部分投資回報(bào)為外國投資者所獲者絕非蒙牛一家。很多成功的民營高科技企業(yè)，如盛大和百度等均是如此。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于外匯管理體制、法律系統(tǒng)不完善、投資工具不靈活及對資方權(quán)益保護(hù)不到位等原因，國內(nèi)投資受到了相對較多的限制。這些因素使得國內(nèi)投資者在與境外投資者的競爭中處于劣勢。

　　“說到底還是國內(nèi)

　　黃明教授的話值得我們深思。