|
□晨星基金研究中心 林晟
2005年8月，特拉華投資公司公開發售特拉華小盤股核心基金，截至2005年10月11日，該基金5年的年化收益率達16%，位于同類基金(小盤平衡型)的前15%。從其歷史數據可以看到，該基金實際上從1998年底就開始運作了。
這種公開發售前先行運作，在美國是一種長期策略，即對新投資策略或選股模型采取小資金試運作一段時間的辦法，如果表現優秀，就公開發售；如果表現較差，就廢棄這個基金。這種做法在美國的法律上許可，根據1940年的投資公司法案，基金公司在向美國證券交易委員會(SEC)登記后，只要定向募集資金達到最低要求就可以成立并運作“孵化”基金了，等以后再公開發售。從性質看，這有點像一種從私募基金向公募基金轉換的過渡類型。
不過，在被這類擁有長歷史紀錄新基金的優秀業績所吸引時，應該仔細考慮相關變化是否會對其將來業績造成不利影響。比如開頭提到的特拉華小盤股核心基金，該基金的管理團隊于2004年8月19日剛更換過，且投資策略也發生了變化，根據其提交給證券交易委員會的公告信息可以看出，基金在選股時同時考慮了成長和價值因素，但在2004年10月之前的招募說明書顯示它的目標品種只是被低估的股票，并沒提及成長二字；從其持股只數來看，2003年大約只有120只股票，但從公開募集之前最后一個組合數據中可以看到，其持股已大幅增加到239只；其收取的費用也從試運作期間的0.75%上升至1.25%。以上這些都對其歷史業績的可參照性打了折扣。
不可否認的是，這種做法的初衷還是本著對廣大投資者負責的態度。因為新模型或新投資策略都需要一個實踐過程，理論與實際有很大差別。就基金銷售來說，在無實力強大的基金公司或經驗豐富的基金經理做后盾的情況下，此類有歷史實際投資業績的新基金銷售的效果，要大大好于只靠文字及模擬結果說話的基金。
因此有許多基金公司十分熱衷參與“孵化”過程。不過，可能變成以市場銷售為目的，而忘記自己作為專業投資機構為投資者提供更好的資產管理服務的出發點。比如去年就有兩家大型基金公司牽連到相關丑聞中，他們受到指責的其中一點就是大量發行此類“孵化”基金，然后推出表現最好的幾只公開發售，以顯示“強大的”投資能力。這實際上可能成為一種錯誤的“引誘”。
如果說這種“引誘”只是打擦邊球的話，個別基金公司利用“孵化”基金做出不當宣傳則明顯違背其應有的信托責任。比如1995年12月成立的Van Kampen成長基金，在1997年2月公開發售時宣傳自己1996年的年收益率達61.99%，在同類基金中排名第一，并遙遙領先第二名。獲得高收益率是事實，但對獲得此收益率的重要背景只是一筆帶過：一個是其規模小，在1996年大多數時間內，其規模僅為20萬-38萬美元； 另一個是在其13個月的“孵化”期中，該基金共投資于31只熱門新股，盡管每次一般只購買100到400股，由于資產基數小，對收益率的影響很大，這61.99%的收益率中有一半以上來自于新股投資。1997年公開募集后，吸引了眾多對實際情況不清楚的投資者，短期內資產規模迅速擴大到1.1億美元，但規模的變化使該基金原來的投資策略根本無法維持高收益，美國證券交易委員會后來對這種未充分披露的行為給予了處罰，并考慮對此類“孵化”行為加以約束或加強信息披露的監管，以便更好保護投資者利益。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
