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□ 王峰
過去幾個月時間里，美聯儲多次指出，能源及其它產品價格上漲具有加大通貨膨脹壓力的潛力，諸如此類的多次聲明繃緊了過去幾個月債券市場的神經。隨著官方經濟統計數據不斷出臺，通脹信號更是不斷閃現。在對通脹日益敏感的債券市場中，人們開始密切關注防御性的投資品種，那些通脹保護型債券基金是否因此可以成為避風港？
早在1997年，美國財政部就推出一種新型債券，即通脹保護型債券(TIPS)。除了擁有一般國債的固定利率息票外，TIPS的面值會定期按照CPI指數加以調整，以確保投資者本金與利息的真實購買力。近幾年以來，TIPS的市場需求日漸增長，許多共同基金也推出專門投資TIPS的基金產品。
在第三季度，來自原油、天然氣價格的壓力不斷積聚，加上美國政府對海灣沿岸復蘇的資金承諾，通脹隱憂日益明顯，迫使美聯儲采取更為防守的措施。根據預期數據，美國9月份的CPI將由8月份的0.5%上升至0.9%；剔除能源和糧食價格的核心通脹率將從8月份0.1%的漲幅升至9月份0.2%。在通脹初現端倪的市道中，毋庸置疑，TIPS基金將是更好的投資品種，因為在通脹侵蝕人們購買力的時候，TIPS基金可以更好地保證投資者的利益。
通常來說，通脹環境下TIPS基金的表現會優于大多數傳統的固定收益投資產品，因為TIPS的面值會依據CPI的具體數值調整。例如，如果CPI上漲0.5%，TIPS的面值也會同步上升0.5%。如果CPI下降，債券價值則會非常有限度的下跌，因為TIPS是擁有國家信用的債券品種，本金會得到相當程度的保護。由此，TIPS基金可以有比較穩健的業績表現。
出人意料的是，TIPS基金并沒有遵循傳統認知。例如，iShares Lehman TIPS 基金，自10月份伊始到中旬下挫了近2%，同期正是“通脹壓力”登上各大媒體頭版標題的時候。另外，以10年期的債券品種進行比較，TIPS債券與傳統國債的息差自9月底的2.58%已經下降到10月中旬的2.45%，息差收窄同樣反映出TIPS債券自身投資價值的減少。
經初步分析，影響TIPS市場表現的主要因素來自迅速增加的市場供應。進入10月份以來，隨著美聯儲官員們對通脹的大肆宣傳，市場出現了大量新TIPS供給。當然，美聯儲對通脹的警惕性足以令TIPS價格低迷，只要美聯儲在通脹問題上采取更加激進的控制姿態，將對TIPS市價產生非常大的壓力。
但是，也有基金經理認為即便美聯儲近期內可以控制通脹在合理的范圍內，最終也很難贏得這場艱苦的持久戰。特別是能源價格有增無減，再加上卡特里娜和麗塔颶風導致的能源供應中斷，通貨膨脹的威脅已經逐漸擴散到范圍更廣的價格指數中。例如，近期制造業的調查顯示，價格支出指數由8月份的62.5上升到9月份的78，而服務業領域的價格支出指數由8月份的67.1升到9月份的81.4，盤升至1997年服務業指數建立以來的最高點。可以預見，緊隨其后，一旦未來CPI相關數據以令人吃驚面目涌現出來，就會很容易刺激TIPS價格走高，從而帶動TIPS基金的市場表現。
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