200個點差 銀行遠期結售匯價差剛剛拉開

　　本報記者 　徐 炯

　　實習記者 　練 微

　　上海報道

　　“現在提前進行遠期售匯，不同的銀行，給我的報價都不一樣。相同的100萬美元，就會有幾萬元人民幣的價差。”浙江某外貿企業的財務總監陳先生說，“對外貿企業來說，在選擇怎樣進行遠期結售匯避險的同時，還需要根據不同銀行的報價進行選擇。”

　　自從央行8月份允許各商業銀行自行確定人民幣遠期結售匯業務的匯率后，報價悄然出現了差別。

　　從9月9日各商業銀行不同的遠期匯率報價來看，除了一年期的遠期結售匯價格相差不算很大，在其他各檔期限較短的結售匯上，各銀行的報價出現了較大的價差。

　　比如7天期的遠期結匯價，中國銀行的報價是805.18，而中國工商銀行的報價卻是807.03，中行的報價比工行的報價整整高出180個點差。

　　不同銀行對同一個外匯產品，報價相差近200個點差并不多見。為何會形成這一差價呢？

　　價差來源

　　在8月10日之前，各個商業銀行的遠期結售匯價格是統一定價，一日一價。這一慣例從1997年中國銀行首先開始人民幣遠期結售匯業務以來，已經延續了多年。

　　自中國

　　從9月9日四大國有商業銀行和交通銀行的遠期結售匯報價來看，各個銀行之間，一年期的遠期結售匯價格點差在100點左右，而短期的結售匯價格相差較大，諸如7天、一個月、半年期的報價，都有近200點的點差。

　　中國農業銀行的一位業務員表示：“我們定價主要考慮到三個方面的因素。其一，人民幣利率和外幣利率的比較；其二，銀行的敞口成本；其三，對未來市場的預期。”

　　同樣的，工行的一位業內人士也表示將會考慮到人民幣和外幣之間的利差關系，銀行成本以及市場預期。另外，他還強調報價要反映目前外匯市場的供求關系。

　　“其實，各個銀行所考慮的因素，即價格形成的原因，相差不遠。”交行國際部一位管理層人員說。

　　在各商業銀行自行定價之前，遠期結售匯匯率是按照拋補利率評價理論計算得出的。據知情人士透露，參與遠期結售匯的各商業銀行會每日上報一個遠期結售匯價格，最后由一個銀行進行匯總計算平均數，隨后作為統一價格進行公布。

　　而在各商業銀行可以自行確定匯價以后，他們可以根據自己不同的成本和對外匯市場變化的不同預期，確定最后的報價。

　　與銀行資金運作能力有關

　　敞口成本，是商業銀行需要考慮的因素之一。在外幣交易中，開盤也叫敞口，就是買進一種貨幣，同時賣出另一種貨幣的行為。而敞口成本和各個商業銀行的頭寸分布有關。

　　“比如說，你幾次花不同的錢進了幾批蘋果，賣出定價的時候，就得考慮到你平均花費了多少錢，然后定出相應的價位。”農行的一位業務員解釋。

　　但是，由于央行對于各商業銀行持有的外匯敞口頭寸有限額規定，因此這一因素并非是形成遠期結售匯價格的主要原因。“其實，敞口成本在各行定價過程中會有一定的作用，但不會造成太多的不同，一般情況下，都是差不多的。”交行的一位人士這樣說明這個問題。

　　同時，對于人民幣遠期匯率的預期，也可以成為銀行定價參考的依據。但由于銀行間市場上人民幣遠期交易并不活躍，各商業銀行對人民幣遠期匯率的研究工作仍在起步階段，預期的因素在各商業銀行之間的差異不會太大。

　　除去上面兩個因素，剩下的只有外幣和人民幣的利率因素。某商業銀行的一位人士對此十分忌諱：“采用什么樣的利率，這些都涉及到銀行的商業機密，不便公開。”

　　工行總行的一位工作人員表示：“一般情況下，外幣利率都會采用LIBOR(倫敦銀行同業拆借利率)。”

　　如此一來，人民幣利率的確定，成為各商業銀行不同報價的原因之一。雖然銀行間市場同業拆借利率，是各銀行主要參照的人民幣利率，但是由于同業拆借利率的代表性不足，各商業銀行還會對此進行調整。

　　工行的一位人士表示：“主要參考同業拆借利率，但還會借鑒央行票據回購利率。由于目前我國的利率市場并不十分標準，就多了一些人為操作。”而他所指的人為操作，就是在貨幣市場上，對人民幣頭寸進行處理。

　　因此，各商業銀行在拆借市場和債券市場上的地位、資金運作能力的不同，就演變成遠期結售匯定價競爭中的重要因素之一。

　　中行報價居高

　　除了按照本身的成本進行定價以外，交行一位人士說，“定價的高低還需要與銀行的發展戰略相聯系。”這就意味著定價可能還涉及到銀行的競爭策略。

　　目前，由于中行是最早開展人民幣遠期結售匯的商業銀行，大約占據了50%的市場份額，相當于其它銀行遠期結售匯市場份額的總和。

　　而從9月9日的報價中可以看到，中行的報價無論是匯買還是匯賣，都是所有報價中最高的。同時，中行在買入賣出的價差上高達600點，甚至700點。而在中行即期美元匯率的報價上，現匯買賣的價差為300個點差。

　　“一筆遠期抵上兩筆即期交易。”業內人士評價。由于遠期結售匯業務的利潤較高，因此他認為，除了中行以外的銀行，都希望通過報價上的優勢，來吸引客戶。“報價上的優勢對銀行市場份額還是有影響的。”交行一位人士坦言。而從各商業銀行的報價來看，除了中行，其他幾家商業銀行的報價較為相近，且與中行的報價相比具有很大的優勢。

　　但是，也有業內人士表示，“客戶選擇銀行做遠期結售匯交易，是一個綜合性的考慮。”因為目前，遠期結售匯業務在實際操作中，往往會和即期結售匯、信用證等其它的業務相配套，而且企業只能在一家銀行開立結售匯賬戶。因此與銀行的歷史合作關系，成為客戶選擇銀行進行遠期結售匯交易的主要因素。這位人士表示：“中行在這方面是有優勢的。”

　　然而，價格總是會影響到一部分客戶。交行的一位人士表示：“銀行報價較高，將會面臨客戶流失的風險。”