任志剛預(yù)計(jì)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)將逐漸發(fā)展起來(lái)

　　金管局總裁任志剛在最新一期《觀點(diǎn)》談人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，其全文如下。

　　隨著今年7月內(nèi)地推出人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施，預(yù)期人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)將會(huì)逐漸發(fā)展起來(lái)，以便進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　相信很多讀者都知道人民幣不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的存在。由於境外人士或機(jī)構(gòu)并無(wú)

適當(dāng)途徑買賣遠(yuǎn)期結(jié)算的人民幣，不交收遠(yuǎn)期外匯便成為他們對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)的工具。不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)存在於香港及其他地區(qū)已有一段時(shí)間，早前人民幣升值未成事實(shí)但市場(chǎng)傳聞不斷時(shí)，不交收遠(yuǎn)期交易持續(xù)增加。但一直以來(lái)參與不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的主要都是一些外匯交易者，他們預(yù)期人民幣匯率變動(dòng)是無(wú)可避免的事，因此利用不交收遠(yuǎn)期交易來(lái)進(jìn)行投機(jī)性部署；反而那些應(yīng)該有較大對(duì)沖需要的(例如在內(nèi)地設(shè)廠的生產(chǎn)商、與內(nèi)地有貿(mào)易往來(lái)的商家)，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的興趣或?qū)嶋H參與都甚少。事實(shí)上，不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性不算高，而且買賣差價(jià)很可能大至令真正有對(duì)沖需要者?步。此外，盡管內(nèi)地當(dāng)局早已明言人民幣匯率形成機(jī)制將會(huì)引入較大彈性，但由於改革措施推出前人民幣匯率一直十分穩(wěn)定，市場(chǎng)根本沒(méi)有對(duì)沖的需要。

　　現(xiàn)在人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施已經(jīng)推出，匯率亦有若干變動(dòng)，對(duì)於日常業(yè)務(wù)涉及人民幣的人士來(lái)說(shuō)，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要已變得重要。中國(guó)人民銀行明白到有需要鼓勵(lì)市場(chǎng)發(fā)展適合於管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，因此已推出新措施，以配合在內(nèi)地發(fā)展人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。新措施容許在內(nèi)地有需要管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的人士或機(jī)構(gòu)互相以出價(jià)和討價(jià)方式買賣遠(yuǎn)期結(jié)算的人民幣，希望一個(gè)成交活躍的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)能夠逐漸自然形成。

　　但目前人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)仍未可供境外機(jī)構(gòu)對(duì)沖人民幣匯率機(jī)制增加彈性后所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而這些境外有關(guān)需求尤以香港的最為明顯，原因是香港為內(nèi)地最龐大的貿(mào)易伙伴之一及主要的外商直接投資來(lái)源地。由於預(yù)計(jì)這類境外人士或機(jī)構(gòu)的真正對(duì)沖需要將會(huì)增加，將可能吸引更多銀行成為目前在香港的不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的莊家。透過(guò)縮窄買賣差價(jià)及降低交易成本，這些市場(chǎng)莊家將有助增加市場(chǎng)的流動(dòng)性及鼓勵(lì)非銀行人士的參與，進(jìn)而發(fā)展一個(gè)更具深度及廣度的不交收遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，并且由只得金融專業(yè)人士參與，演變成為同時(shí)顧及企業(yè)真正需要的市場(chǎng)。假以時(shí)日，這個(gè)市場(chǎng)更可能與內(nèi)地的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)逐漸融合。我希望亦深信市場(chǎng)自然會(huì)找到自己的解決方案。

　　迄今人民幣兌