|
[世華財(cái)訊]銀河證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾強(qiáng)調(diào)，不能制造再升值的預(yù)期，應(yīng)密切觀察近期人民幣匯率的變化，正確理解央行匯率運(yùn)行模式，把握住后升值時(shí)期政策取向，制定正確的應(yīng)對策略。
據(jù)金融時(shí)報(bào)8月1日報(bào)道，7月21日，中國人民銀行宣布人民幣升值2％，這個消息引來各方高度關(guān)注，特別是對人民幣以后的走向更有諸多猜測。左小蕾博士認(rèn)為，中國政府在壓
力下不升值的態(tài)度及美元正在相對歐元和日元升值轉(zhuǎn)移了國際貨幣投機(jī)者的注意力。當(dāng)前，應(yīng)該說是前一輪的人民幣升值的炒作已經(jīng)結(jié)束，下一輪炒作還沒有開始，正處在兩輪炒作的間歇之期。我國政府很好地把握了這次人民幣升值的“天時(shí)”之利。
從國內(nèi)環(huán)境看，正如周小川行長所言，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展良好，大力度金融體系的改革使銀行對于匯率的變化有了一定的應(yīng)對能力，國內(nèi)的環(huán)境比較穩(wěn)定。
從國際環(huán)境看，三年多來，人民幣升值的壓力后浪推前浪，一波接一波。美國國會一些議員甚至要通過議案強(qiáng)迫人民幣升值。通過多方的溝通，特別是中國積極參加一些國際高級經(jīng)濟(jì)論壇與國際經(jīng)濟(jì)大國展開對話，加上中國政府高層的“新財(cái)政外交”，最近形勢發(fā)生了一些變化。美國財(cái)長和美聯(lián)儲主席都出面游說國會，推遲提交關(guān)于人民幣升值提案，不要給中國政府施加壓力。這些做法在客觀上起到了緩解人民幣升值壓力的作用，使外部壓力暫時(shí)減弱，創(chuàng)造了相對緩和的環(huán)境，給了人民幣在相對寬松國際環(huán)境下一個自主調(diào)整的空間。
左小蕾強(qiáng)調(diào)，對中國本身的影響來看，進(jìn)出口的變化應(yīng)該是主要影響。由于升值引起的價(jià)格變化，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格會有所下降，會鼓勵進(jìn)口的增加。對于前半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的進(jìn)口增長大幅下滑，導(dǎo)致進(jìn)出口順差大幅上升，加大進(jìn)出口比例嚴(yán)重失衡的局面，會有改善的作用。
對于中央銀行來說，左小蕾認(rèn)為，雖然升值對于現(xiàn)在的7000多億美元的外匯儲備的人民幣價(jià)值來說是縮水了一些，但是如果這次升值能夠遏制人民幣升值的炒作，減少“熱錢”的流入，央行進(jìn)行貨幣對沖的成本會大大減少，也完全可能對沖掉升值帶來的損失。貨幣對沖的壓力也將大大減少，央行的票據(jù)發(fā)行可以更多是貨幣政策的行為，而不是純粹對沖外匯占款。貨幣政策在較少受對沖外匯占款影響的意義上也更多了一些主動性和獨(dú)立性。票據(jù)市場的利率也應(yīng)該在供求恢復(fù)到比較均衡水平而上升到合理水平。
從國際市場來說，由于這次人民幣升值后實(shí)際上還是盯住美元。對于美國，雖然對其巨額貿(mào)易赤字不會有實(shí)質(zhì)性的改善，由于國際市場對美國市場的爭奪，使中國對美國出口的商品未必能把價(jià)格升起來，所以，美國的消費(fèi)者還是會得到價(jià)廉物美的中國產(chǎn)品。同時(shí)中國的外匯儲備還是會以持有美元資產(chǎn)為主。如果說美聯(lián)儲不斷提高利率以支持美元堅(jiān)挺，吸引國際證券投資資本不斷流入美國金融市場，以達(dá)到用資本賬戶的盈余平衡貿(mào)易賬戶出超，最后實(shí)現(xiàn)國際收支平衡的目的，人民幣升值后再次盯住美元，無疑對美聯(lián)儲支持美元堅(jiān)挺是一個免費(fèi)的午餐，是最實(shí)惠的受益。因此，對于美方直接受惠，美方也馬上做出了回應(yīng)，美商務(wù)部決定對中國某一類紡織品暫停關(guān)于實(shí)施懲罰性關(guān)稅的討論。
對于東南亞的市場來說，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的雙邊貿(mào)易是以美元計(jì)價(jià)的，相信隨著人民幣對美元的升值，東南亞各國（地區(qū)）的貨幣也會相對美元有所上升。如果上升幅度低于2％，相信這些一直對中國保持貿(mào)易順差的國家和地區(qū)，對中國的順差會有進(jìn)一步的提升。
人民幣在現(xiàn)在這樣合適的時(shí)機(jī)做一些調(diào)整，應(yīng)該有利于在國際市場上變被動為主動，在國際貿(mào)易和其他問題的談判中，增加一些辯護(hù)和談判的籌碼。同時(shí)，也對爭取更穩(wěn)定、更寬松的國際環(huán)境有一定的作用。當(dāng)前，特別值得注意的是，是否會引起新一輪人民幣再升值的炒作和預(yù)期。
注意人民銀行發(fā)布的人民幣調(diào)整公告中關(guān)于中心匯率和浮動區(qū)間的表述，有兩種不同的理解。一種是認(rèn)為與過去一樣，盯住美元只不過在更高的水平上盯住美元，把過去的千分之一的區(qū)間擴(kuò)大到千分之三的浮動區(qū)間。另一種理解是，千分之三的區(qū)間會帶動人民幣匯率每天上升千分之三。這兩種不同的理解的區(qū)別是，每天的中心匯率是不同的。前一種的每天的中心匯率都是8.11左右。第二種理解的是每天的中心匯率是以前一天的收盤價(jià)作為中心匯率。
第二種理解有可能引起進(jìn)一步升值的預(yù)期，引發(fā)投機(jī)性熱錢的進(jìn)一步炒作，再次形成人民幣升值的壓力。特別是國外的很多反應(yīng)，都認(rèn)為2％的升值是第一步，中國會逐漸一步一步升值。華爾街的第一反應(yīng)是“infantstep”，明確表現(xiàn)了繼續(xù)升值的預(yù)期。華盛頓雖然表示歡迎，但是2％的升值與他們提出的10％的幅度有距離，美國財(cái)政部和聯(lián)儲主席都表示期待進(jìn)一步變化的愿望。甚至有國外權(quán)威媒體預(yù)期，人民幣會按每天千分之三上漲兩個到兩個半月，將達(dá)到市場預(yù)期的10％～15％的升值幅度。盡管近日中國人民銀行就人民幣匯率形成機(jī)制改革發(fā)布了鄭重聲明，但是對于國際社會眾口難一辭。
左小蕾強(qiáng)調(diào)，不能制造再升值的預(yù)期。我們要密切觀察近期人民幣匯率的變化，以正確理解央行的匯率運(yùn)行模式，把握住后升值時(shí)期政策的取向，制定正確的應(yīng)對策略。
就匯率改革這一議題本身，左小蕾認(rèn)為，這次對匯率的調(diào)整區(qū)間做了放大，并強(qiáng)調(diào)以“供求”為基礎(chǔ)，“參考”一籃子貨幣。就匯率形成機(jī)制本身，應(yīng)該說改變有一個過程。
在后升值時(shí)期，就匯率問題而言，更應(yīng)該著重匯率機(jī)制的改革。真正盯住一籃子貨幣的匯率體制，對中央銀行的管理水平是更大的挑戰(zhàn)。多種貨幣帶來的綜合性的市場因素和非市場因素的影響要復(fù)雜得多。要達(dá)到真正由資金供求關(guān)系決定的更市場化匯率形成機(jī)制，還有許多事情要做。匯率機(jī)制的改革要重點(diǎn)放在匯率的形成機(jī)制上，而不是沒完沒了的升值還是不升值的博弈上面。
希望后升值時(shí)期，給金融銀行業(yè)的改革提供進(jìn)一步的穩(wěn)定的外部和內(nèi)部環(huán)境。這次升值應(yīng)該對金融業(yè)和銀行業(yè)的直接影響并不明顯。事實(shí)上，金融業(yè)和銀行業(yè)最大的挑戰(zhàn)，是2006年后對外開放時(shí)，面對外資銀行對中國高端客戶，包括企業(yè)和個人的存款業(yè)務(wù)的競爭。如果中國的銀行們不改變現(xiàn)在的經(jīng)營模式，不提升風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，不降低壞賬率，不能提供全方位的金融服務(wù)，就不具備與外資銀行競爭的核心競爭力。如果高端客戶把部分存款從中國的銀行轉(zhuǎn)移到外資銀行去，中國的銀行就面對生存危機(jī)了。
中國的金融業(yè)和銀行業(yè)，應(yīng)該利用后升值時(shí)期的相對穩(wěn)定的外部和內(nèi)部環(huán)境，加快改革步伐，做實(shí)做強(qiáng)才能在全面開放后的國際市場上立于不敗之地。需要解決的問題與所剩時(shí)間相比，我們應(yīng)該有危機(jī)感。
后升值時(shí)期，出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也是重中之重。更有眼光的企業(yè)家，應(yīng)該考慮離開那些低附加值的出口行業(yè)，投資服務(wù)業(yè)和流通領(lǐng)域，可能會開發(fā)出巨大的潛在機(jī)會。政府應(yīng)該給予這方面的引導(dǎo)和支持。最近，國美電器宣布他們完成了銷售網(wǎng)點(diǎn)的全國布局，應(yīng)該是中國的企業(yè)家們推動中國產(chǎn)業(yè)布局向流通服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的一個很積極的開始。產(chǎn)業(yè)的升級一部分可以在原領(lǐng)域升級換代；另一部分完全可以從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到服務(wù)領(lǐng)域。這不但避免了生產(chǎn)過剩這一市場經(jīng)濟(jì)的痼疾，而且把經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推進(jìn)到一個新的層次。如果2％的升值能夠帶來部分企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的啟示，可謂在升值的“利”與“弊”的天平上向“利”的一邊加了一塊大砝碼。
左小蕾認(rèn)為，這次匯率的調(diào)整應(yīng)該說是利弊共存。如果我們能夠很快地調(diào)整自己，必將會讓不利變得有利，讓“利”變得更有利。
(郭建英 編輯)
| 
