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[世華財訊]在中國宣布實行有管理的浮動匯率制度后,中國企業(yè)將面臨如何消除匯率風(fēng)險的新挑戰(zhàn).但新的匯率體制下,企業(yè)的匯率套保也存在新的選擇,國內(nèi)出口企業(yè)可以選擇一攬子中的多種貨幣作為結(jié)算貨幣,或構(gòu)建結(jié)算貨幣組合來規(guī)避風(fēng)險,實現(xiàn)套保目的.
在人民銀行宣布調(diào)整人民幣匯率,開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度后,已經(jīng)表明人民幣匯率不再盯住單一美元，改革的目標是形成
更富彈性的人民幣匯率機制。對于習(xí)慣美元兌人民幣匯價始終穩(wěn)定的中國企業(yè)來說,如何消除匯率風(fēng)險將是新的挑戰(zhàn).
這次匯率體制改革后,人民銀行行長周小川提醒企業(yè)在國際貿(mào)易結(jié)算中要分散結(jié)算幣種.他表示，匯率改革后，其它主要幣種的地位在上升，這實際上也便于有關(guān)企業(yè)更多地采用非美元幣種開展業(yè)務(wù).
中國人民銀行副行長吳曉靈也對企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險提出警告.吳曉靈指出,參考一籃子貨幣的匯率體制將以供求關(guān)系為基礎(chǔ),匯率也會隨著外匯市場的供求狀況發(fā)生變化,因而不要指望央行控制匯率的漲跌,企業(yè)要學(xué)會適應(yīng)匯率波動。
這些提醒和警告對中國企業(yè)是非常重要的.25日,匯改第二個交易日,銀行間外匯市場人民幣匯價的交易出現(xiàn)怪異走勢,從各幣種收盤價看,存在近千點套匯獲利空間,不確定是技術(shù)上的錯誤,還是央行的干預(yù),當然也不排除是習(xí)慣了釘住美元匯率體制的外匯銀行未能做好利用市場機制安排交易策略準備的可能.如果外匯銀行的尚不能熟練應(yīng)對新的匯率體制,對從事國際貿(mào)易的中國企業(yè)來說掌握如何防范匯率風(fēng)險就顯得尤為重要.
在釘住美元的匯率體制下,出口企業(yè)的外匯收入只要以美元結(jié)算,就基本沒有匯率風(fēng)險,但歐元兌人民幣匯價是根據(jù)歐元兌美元走勢波動的,這也造成企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險,增大對美元結(jié)算需求的傾向.即便是需要以歐元,日圓等非美元貨幣結(jié)算,套期保值需求只需賣出遠期歐元兌美元即可滿足.
在新的參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度下,人民幣不僅兌歐元可能出現(xiàn)大幅波動,兌美元也可能出現(xiàn)上漲或下跌,雖然美元兌人民幣單日波幅受到限制,但理論上看,在連續(xù)爬升的情況下,人民幣兌美元一周內(nèi)可能出現(xiàn)超過1%的漲幅.
這種形勢下企業(yè)外匯套保的難度就增加了.實行浮動匯率的歐美和日本等國家的出口企業(yè),在經(jīng)營中一般會設(shè)定套保目標價位,本幣升值到目標價位時會根據(jù)未來外匯收入的幣種,期限以及金額預(yù)算進行遠期交易,消除匯率風(fēng)險.但中國銀行目前提供的遠期結(jié)售匯還難以滿足企業(yè)套保需求.
國際外匯市場上遠期匯價與現(xiàn)貨價的升貼水基本上有兩國利差決定的,6個月期美元兌歐元現(xiàn)貨匯價相對遠期匯價的貼水目前是108點左右,基本由兩國的利差水平?jīng)Q定,雖然美國對中國和歐元區(qū)利差水平相近,美元兌人民幣的遠期結(jié)售匯價貼水達到1700點,這主要是因為存在資本流動限制,套利活動無法進行,利差因素影響基本不存在,遠期匯價更多是受到人民幣升值預(yù)期左右.這樣一來,對于國內(nèi)出口企業(yè)來說通過遠期結(jié)售匯實現(xiàn)套保目的成本就太高了.
在參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度下,企業(yè)套保也有一個更好的選擇.企業(yè)可以盡可能選擇一攬子中的多種貨幣作為結(jié)算貨幣,按照一攬子貨幣的權(quán)重確定結(jié)算貨幣的比例;若只能以美元結(jié)算,也可參考一籃子貨幣權(quán)重,比如美元占70%,歐元占30%,以未來需要結(jié)算的美元金額的30%為限額,賣出相應(yīng)期限的美元兌歐元遠期外匯.到期收匯后將獲得一個外匯組合,70%的美元和30%的歐元.
由于央行對人民幣匯率將參考一攬子貨幣進行調(diào)節(jié),意味著一攬子貨幣兌人民幣雖然都會波動,但組合匯價兌人民幣將會穩(wěn)定,美元的升值效果將會被歐元兌人民幣的下跌所抵消.這樣企業(yè)通過構(gòu)建外匯組合將能達到套保目的.
但目前主要問題是,央行為了抑制外匯投機,一攬子參考貨幣的組成和比例都沒有公布,企業(yè)在進行外匯組合套保時可能出現(xiàn)套保不足或套保過度.一個彌補辦法是企業(yè)可以選擇將一定比例的美元通過遠期結(jié)售匯進行套保,剩余部分再通過外匯組合進行套保.這就需要企業(yè)不斷總結(jié)經(jīng)驗來逐步完善套保的方式和比例.
目前大部分企業(yè)還沒有意識到美元兌人民幣波動的風(fēng)險,但隨著人民幣新匯率體制逐步完善,從長遠看,分散結(jié)算幣種,構(gòu)建外匯組合,將是中國企業(yè)防范匯率風(fēng)險的必然選擇.這也將會對國際金融市場產(chǎn)生深遠影響.
這種趨勢下,中國新增加外匯儲備將進一步分散,美元的比重將逐步下降,非美元貨幣比重會逐步增加,這必然會逐步降低中國對美國國債購買需求,推升美國國債收益率;美元可能會在中國需求減少的情況下處于不利境地.
(張群清 撰稿)
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