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[世華財訊]社科院專家余維彬表示，實行有管理的浮動、在操作上參考一籃子貨幣以及變動人民幣匯率平價，是本次匯率改革的三個要點，上述三個要點之間的主從次序排列合理。
據金融時報7月28日報道，2005年7月21日，中國人民銀行發布公告：自當日起，中國將實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。社科院金融
所副研究員余維彬表示，實行有管理的浮動、在操作上參考一籃子貨幣以及變動人民幣匯率平價，是本次匯率改革的三個要點。對于這項改革，首先需要關注的是上述三個要點之間的主從次序的排列??強調改革的立足點是實行有管理的浮動，而一籃子貨幣只是操作的參考，堪稱深思熟慮。我們可以從以下四個方面來分析這種安排的合理性。
首先，國際貨幣基金組織目前將全球的匯率安排分為8類，依市場化程度由低而高依次為：無單獨法定貨幣的匯率、貨幣局安排；傳統的盯住（包括盯住單一貨幣和盯住一籃子貨幣）、水平區間盯住、爬行盯住、爬行區間；有管理浮動、獨立浮動。在這個菜單上，有管理的浮動被排在僅次于獨立（完全）浮動的市場化程度相當高的位置上。這是因為，從運行特征上看，有管理的浮動匯率制度是一種可以容納巨大變化的較具彈性的制度。鑒于此，我國的匯率制度改革直接進入有管理的浮動，而不是選擇盯住一籃子，為我國匯率制度的市場化改革確定了較高的起點，并開辟了比較寬廣的發展空間。
第二，強調回歸有管理的浮動，而將一籃子貨幣僅僅擺在參考的位置上，在戰略上也很明智：它使得我國貨幣當局從被動應付（維持“盯住”的承諾）改變為主動出擊（對外不承諾任何的匯率平價）。
這種地位的轉換，對匯率改革的順利推進極為重要。事實上，人民幣匯率制度改革面臨兩大問題，一是如何改；二是在改革的過程中如何盡可能弱化投機資本的沖擊。從策略上看，能否弱化投機資本的沖擊，不僅決定著改革啟動的時機，而且可能決定改革的成敗。實行有管理的浮動，即在制度上公開宣稱人民幣不同任何單一貨幣或籃子貨幣保持盯住關系，將使得投機資本對人民幣匯率的沖擊失去依憑，從而使我國貨幣當局在同投機資本的博弈中獲得主動權。
第三，在金融全球化日益深入的背景下，實行任何形式的固定匯率制（包括盯住一籃子貨幣）均將弱化貨幣政策效力。實行浮動匯率，對外不承諾維持任何匯率水平，將使貨幣政策得以最大限度地充分發揮作用，從而可以比較從容地根據國內經濟發展的需要來制定貨幣政策和管理匯率水平。特別需要指出的是，參考一籃子貨幣來進行操作和盯住一籃子貨幣看似接近，實際上的差別是相當大的。所謂盯住一籃子貨幣，指的是按照選定的貨幣種類和權重來確定一個抽象的籃子貨幣的價值，并將人民幣盯住該貨幣價值的一種安排。在這里，一國貨幣當局基本沒有匯率定價主動權，而且必須承擔盯住的義務。而若僅僅將籃子貨幣的功能定位在參考的位置上，則貨幣當局沒有了盯住的義務，從而可以根據國內經濟和金融形勢以及外匯市場的供求關系來主動靈活地調整匯率的定價基礎。
第四，此次匯率制度的調整還體現在人民幣對各單個外幣的定價機制上。根據方案，改革后，人民幣匯率不再盯住單一美元，而非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內浮動。這里的安排是值得品味的。眾所周知，改革前的人民幣匯率制度，既表現為人民幣的匯率盯住美元，同時也表現為人民幣對其他貨幣的匯率主要根據美元對各該貨幣的匯率而套算得出。這使得人民幣對其他貨幣的匯率隨美元對這些貨幣匯率的變化而變化??這才出現了前兩年美元對各主要貨幣的匯率一路走低，而人民幣對這些貨幣的匯率也隨之一路貶值的情況。此次改革安排表明：人民幣對其他可交易貨幣的匯率決定，從此也脫離了其與美元匯率的中介關系，開始走上了相對獨立的浮動安排。
(郭建英 編輯)
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