人民幣新紀元：對全球市場的影響

　　提要：

　　人民幣重估之突然引發(fā)全球匯市大幅波動﹐但后續(xù)影響的深遠程度﹐以及對美元的影響﹐依然眾說紛紜。

　　中國突然決定改變其具有政治爆炸力的匯率機制﹐引發(fā)了對美元的拋盤﹐推動日圓和

其它亞洲貨幣上揚﹐甚至推高了歐元匯率。

　　但是對于人民幣兌美元匯率溫和調整所產生影響的深遠程度﹐及其是否足以逆轉美元今年以來的上升勢頭﹐分析師和外匯經(jīng)理卻存在分歧。交易員們認為﹐這在很大程度上取決于中國計劃進一步調整人民幣匯率的時間﹑方式和幅度。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)外匯研究部門全球主管任永力(Stephen Jen)表示﹐事情并沒有到此結束﹐投資者將把猜測中國意圖的游戲繼續(xù)玩下去。

　　中國宣布將人民幣兌美元匯率上調2.1%﹐至1美元兌人民幣8.11元﹐并表示將允許人民幣兌美元匯率在0.3%的幅度內波動﹐并參考一籃子貨幣進行調節(jié)。分析師推測﹐這一籃子貨幣將廣泛涵蓋中國主要的貿易伙伴﹐其中應包括美元﹑歐元﹑日圓和其它亞洲貨幣。

　　美元兌日圓上周四下跌2.29%﹐至110.16日圓的3周低點﹐創(chuàng)下3年多來最大單日跌幅。韓圓兌美元上漲1.5%﹐新加坡元和泰銖的漲幅均超過2%。

　　紐約匯市上周四尾盤﹐歐元從1.2150美元升至1.2176美元。

　　盡管韓國官員表示將積極采取行動﹐抑制韓圓受中國匯率決定的影響而迅速走高﹐而且交易員們表示﹐新加坡貨幣當局上周四曾入市干預﹐防止新元的進一步攀升﹐但是外匯市場仍然出現(xiàn)了大幅波動。

　　就在中國宣布調整匯率后不久﹐馬來西亞政府也宣布將放棄釘住美元的匯率體制﹐轉向所謂有管理的浮動匯率﹐允許林吉特兌一籃子貿易加權貨幣在一定區(qū)間內波動。

　　今年以來﹐美元兌美國主要貿易伙伴的一籃子貿易加權貨幣上漲了3.7%﹐兌歐元的升勢尤為明顯﹐漲幅達到12%。美國與歐洲和日本之間息差的日益擴大一直是推動美元上漲的動力。鑒于美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve)預計仍將繼續(xù)加息﹐這一息差應繼續(xù)擴大﹐并將繼續(xù)成為一個有利于美元的因素。

　　但是中國調整人民幣匯率使美元前景復雜化﹐尤其是兌亞洲貨幣。在過去3年的美元熊市中﹐亞洲貨幣兌美元的升幅普遍弱于歐洲貨幣﹐但分析師認為﹐只要中國調整人民幣匯率就會引發(fā)亞洲貨幣的全面升值。

　　亞洲央行始終熱衷于將本國或本地貨幣保持在低水平﹐以使其出口更具競爭力。但分析師認為﹐如果中國允許其貨幣走強﹐其它遠東國家將會在保持對中國的競爭力的情況 下﹐更平靜地讓其貨幣隨人民幣升值。

　　雖然外匯交易員們一直在期待著中國采取行動﹐但是中國調整人民幣匯率的幅度和時機似乎仍在市場意料之外。

　　許多分析師曾預計﹐中國會在周末市場休市期間采取行動﹐而且中國2.1%的調整幅度也遠低于許多人預計的3%至5%的最低幅度﹐一些人甚至曾認為﹐中國會在國家主席胡錦濤9月份出訪美國之前的8月份采取行動。提供特種人民幣遠期合約交易的衍生產品市場在此之前也沒有顯示出交投的大幅波動。

　　一些投資者認為﹐中國此次匯率調整幅度過小﹐目前市場已經(jīng)在期待著人民幣匯率的進一步調整﹐這意味著交易員將繼續(xù)推高亞洲貨幣。

　　荷蘭銀行(ABN Amro Bank)高級外匯策略師Shahab Jalinoos表示﹐對日圓而言﹐這是一個有利的進展。他預計﹐到今年年底﹐美元兌日圓匯率將在102-105日圓區(qū)間波動。考慮到亞洲國家在美國貿易逆差中所占的巨大比例﹐Jalinoos認為﹐亞洲貨幣在未來美元匯率的調整中首先受到?jīng)_擊更為合理。

　　為使人民幣釘住從1994年開始實行的1美元兌人民幣8.28元的匯率水平﹐中國政府一直在不斷干預外匯市場﹐買進美元﹐賣出人民幣。然后﹐中國將入市干預所獲資金的大部分投資于美國國債和其它以美元計價的證券。中國及其它亞洲央行對美元資產的購買﹐反過來也在一定程度上彌補了美國巨大的經(jīng)常項目赤字。經(jīng)常項目是衡量商品和服務貿易及某些金融支付的廣義指標。

　　但是﹐花旗集團(Citigroup)的全球外匯經(jīng)濟學家Marvin Barth認為﹐將人民幣轉向釘住一籃子貨幣﹐而不僅僅是釘住美元﹐而且允許人民幣兌美元匯率在央行確定的中間價水平每日上下波動0.3%﹐將改變人們對中國政府未來干預程度的預期﹐因為中國將逐漸脫離釘住美元的匯率機制。

　　專門從事外匯交易的外匯基金管理公司FX Concepts的首席投資長John Taylor認為﹐亞洲貨幣已經(jīng)享受到其應有的升勢。以韓圓為例﹐在過去1年中﹐韓圓兌美元的漲幅超過了12%。他認為﹐由于中國調整人民幣匯率的舉措無關痛癢﹐亞洲貨幣不會作出更大的反應。他預計﹐美國和歐洲的進口將會不斷減弱﹐從而損害到亞洲國家﹐進而可能對其貨幣構成壓力。