市場對美國雙赤問題警告置若罔聞 美元保持強勢

　　市場對美國雙赤字置若罔聞。這一方面是由于他們還有其他事情需要關注：美國經濟的持續強勁增長，以及最重要的Fed的加息周期。但是另一方面也是因為許多投資者對于赤字危機爆發的時機心存疑慮。

　　綜合外電11月4日報道，人們常說“三人成虎”，又所謂“謊言重復一千次就成了真理”。但是落實到美國預算和經常項目赤字可能帶來的危險，上述論證似乎就不能成立了。

　　金融領域的一些大腕本周就赤字危險發出了新的警告。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱Fed)前主席福爾克(Paul Volcker)及美國財政部前任部長魯賓(Robert Rubin)都出來表態，稱美國財政“無組織無紀律”以及美國依賴于外國債權人的局面如果不能得到解決，將對美國的將來帶來真正的風險。

　　然而到目前為止，市場對此置若罔聞。這一方面是由于他們還有其他事情需要關注：美國經濟的持續強勁增長，以及，最重要的是，Fed的加息周期。但是另一方面也是因為許多投資者對于赤字危機爆發的時機心存疑慮。

　　很難想像，還有哪些赤字反對者比出席周二Concord Coalition為美國前總統克林頓(Bill Clinton)主辦的頒獎典禮的人更有名。除了魯賓、福爾克和克林頓外，Concord聯席董事長、前參議員克里(Bob Kerrey)與羅德曼(Warren B�！�Rudman)，以及Blackstone Group董事長彼得森(Peter E�！�Peterson)也都發表了講話。

　　齊聲表示擔憂

　　他們描述的前景非常黯淡。魯賓表示，倘若外國投資者因為美國赤字的不斷增加而重新考慮對美國資產的需求，則美國將面臨美元

　　福爾克表示，在外國投資者對美國資產需求降低的時候，美元匯率將會受到沖擊，從而對金融帶來更廣泛的影響。他表示，沒有人知道后果有多嚴重，但一定會成為問題。他還表示，為了讓美國人提高儲蓄水平，從而降低經常項目赤字，美國也許需要稍稍動搖一下信心。

　　另外，美國前任總統克林頓也表示，過度通過從國外借款來彌補巨額預算赤字也是一個嚴重的錯誤，而且在反擊“全球化時代赤字無足輕重”的論斷方面做得也不夠。

　　美國的經常項目赤字大致相當于國內生產總值(GDP)的6%，在2004年的名義水平達到創紀錄的6,680億美元，主要是受到貿易的影響，但是許多分析師相信，長期預算赤字將降低全國的儲蓄率，從而使事態進一步惡化。

　　理論上而言，經常項目赤字必須與資本項目盈余相吻合。因此，美國需要巨額資金流入來彌補赤字。人們擔心的是，在將來的某一時刻，對美國資產的需求會大幅下降，有可能是由于金融危機，也有可能是由于美國的債務負擔過高，使得外國投資者不再像現在這樣，將美國國債等美國資產視為超級安全的

　　無論是哪種情況，美元都可能大幅下挫，利率水平大幅上揚，使財政問題轉化為全球危機。

　　無視擔憂已有時日

　　這些擔憂時不時會令市場感到憂慮。去年年底，經常項目和預算赤字被視為美元下跌的核心原因。

　　外匯投資者認為，通過弱勢美元來改善貿易逆差和經常項目赤字，遭遇的阻力最小。對美國決策者而言，讓美元匯率下滑似乎較嚴肅財政紀律更簡便易行。

　　然而在2005年的多數時間，市場卻無視上述憂慮。美元兌歐元和日圓強勁上揚，盡管美國的經常項目赤字仍居高不下，而預算赤字在今年1-9月份達到了3,190億美元，名義水平排在有史以來第三位。分析師表示，美國利率的上揚及經濟的強勁增長抵消了對赤字的擔憂。

　　雖然10年期美國國債收益率周四升至7個月來的最高水平，反映出國債價格的下滑，但美國國債遭到拋售是Fed加息及價格壓力的結果，而不是因為對外國投資者美國資產需求的擔憂。

　　的確，美國

　　雖然一些分析師認為，在這個全球市場、跨國公司及資本流動的時代，經常項目赤字已不再重要，但Wachovia Securities的全球經濟學家Jay Bryson表示，多數經濟學家仍認為赤字問題很重要，他們的差別不過是時間問題。

　　Bryson表示，目前市場疑心重重，不知道未來10年美國的財政狀況是否會有實質性的改善，也不知道美國的經常項目和預算赤字的繼續增長是否會最終造成嚴重后果。但是市場的確在關注這一問題，并認為目前還沒有那么恐怖。10年距離現在還有很長一段時間。

　　那么，究竟誰是對的呢？是美國以前的決策者還是市場？也許我們應該從即將卸任的決策者身上尋找答案。

　　Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)周四向國會聯合經濟委員會(Joint Economic Committee)發表了也許是他的最后一次陳詞。在講話中，他淡化了赤字可能造成的問題。他表示，外國投資者持有巨額美國債務這一事實，是全球化進程的重要組成部分。

　　然而，格林斯潘警告稱，6%的經常項目赤字不可能無限期持續下去，持續赤字的長期后果將是利率的上升，并有可能在未來的某一時刻造成嚴重的經濟崩潰。

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