利率掉期缺位中行首筆交易有名無實

　　市場人士表示，利率掉期業務最快本月底、最遲年底前推出

　　本報記者 徐以升 發自北京

　　9月30日，中行新聞發言人對外宣稱，該行與鐵道部做了人民幣歷史上第一筆利率掉期交易。但據記者日前了解，兩者只是就利率掉期交易達成了協議，并沒有真正發生交易。

　　雖然該筆利率掉期尚未發生交易，但在中行高調表態的背后，是市場對利率掉期業務的期盼。

　　在人民幣匯改后的8月上旬，央行即發布通知，在已獲準辦理遠期結售匯業務6個月以上的銀行，在向外匯局備案后可以開辦不涉及利率互換的人民幣與外幣間的掉期業務。

　　“然而時至今日，這一業務開展得非常緩慢，不僅銀行與企業間開展緩慢，銀行與銀行之間也還沒有做起來。”一位國有銀行外匯交易員坦言。

　　“遠期價格取決于即期價格和利率平價，而在當前人民幣利率沒有完全市場化的情況下，銀行找不到一個合理的利率水平，只能根據當前測定人民幣收益曲線，并進行預期，這樣就無法計算出遠期產品的合理價格，利率風險敞口也不能在這一筆外匯掉期業務中規避掉。”招商銀行北京分行首席外匯分析師劉維明對記者表示。

　　中國社科院金融研究所所長李揚在一次演講中認為，在匯率浮動的情況下，所謂掉期主要掉的就是利率，如果不涉及利率互換，貨幣互換怎樣定價呢？

　　中行透露，以中行外匯掉期交易價格的計算模式為例，其掉期交易價格是根據本外幣利率預期、產品風險等級和利率平價公式得出的，其中人民幣利率預期即是根據該行自身測算的人民幣收益曲線。

　　以預期的形式來揣摩外匯掉期業務中的利率變化，讓掉期業務中的利率風險處于敞口狀態。劉維明對記者表示，這個風險需要到利率市場里進行對沖，但如果缺少這種對沖工具，那么有可能到最后是要賠錢的。而利率掉期業務是規避利率變動風險最有效的一種金融工具，是利率市場化的重要動作。

　　中行一位外匯交易員向記者坦言：“我們只能采取這筆業務之外的其他手段來規避這一風險。”

　　李揚表示，匯率和利率的改革必須統一配套。“原因很簡單，一國貨幣的對外與對內價格必須統一，特別是其形成機制必須一致。中國匯率改革已邁出一大步，如果利率市場化改革的步伐不加快，匯率制度的下一步市場化改革將難以推動。”

　　央行一位人士日前在財政部召開的“第四季度國債籌資與市場分析會”上提到的一句話讓市場充滿了期待，他明確表示，“利率市場化進程要與匯率體制改革配套進行”。

　　“中國人民銀行對利率市場化以及利率掉期產品也是非常關注的，而利率掉期更是當前一個市場熱點，從業界了解的情況是央行將在近期發布公告推出銀行代客利率掉期交易，最遲不過年底，而最快或許就在本月底之前推出。”一位國有銀行交易員對《第一財經日報》表示。

　　實際上，截至目前已經有數家中外資機構對利率掉期業務表現出了熱情。

　　已經能在外幣利率掉期業務上進行獨立報價的中國銀行希望能在利率掉期業務上拔得頭籌。

　　此外，國家開發銀行副行長高堅9月在上海推介其資產

　　市場也傳出國開行與光大銀行均向央行提交了利率掉期產品方案的消息。此外日前在國內銀行間債市發行