索羅斯故事：沒有特點就是我的特點

　　因為收益曲線改變了嗎？

　　對，我們有時候從事所謂的“收益曲線交易”，也就是說，把到期日長和到期日短的東西彼此搭配，很多想控制風險的專家都這樣做，但是，我們并不做太多收益曲線交易，因為我們通常對利率采取大方向的看法，在債券市場的哪一個端點操作，只是額外求其完美的問題，相形之下，很多專家不做別的事，只搭配不同的到期日進行交易。

　　有很多研究分析投資經理人的成功之道，認定資產配置至少決定投資組合績效的80%，選股和其他因素大約只占20%。你對資產配置有什么看法？

　　沒有。我認為你的話可能很正確，因為我們把大部分資金投在“宏觀”投資里，宏觀投資等于是三度空間的資產配置，這樣做比較有效率，因為在二度空間的投資組合里，你只能在任何特定的投資觀念中，投下一部分的股本，而我們配置在宏觀投資觀念上的資金，有時候可以超過我們資產的百分之百。

　　和其他基金經理人相比，我們和我們的投資人之間，有著不同的理解，我們是一種績效基金，也就是說，我們的報酬主要是得自操作利潤的一部分，而不是根據我們管理的資金金額而定。大多數基金經理人的目標，是盡可能吸引最多的資金，好好管理，以便投資人不致失望，離開。換句話說，他們盡量設法擴大基金的規模，因為他們的報酬是根據他們管理的資金總額而定。我們則設法盡量擴大量子基金的利潤，因為我們可以從利潤中分得一定的百分比。此外，量子基金的利潤是依絕對值計算，而不是根據什么指數計算。

　　另外還有一個重大差異，我們自己有錢放在這個基金里，我是量子基金的大股東，因為我們把賺來的績效獎金投資在基金里，基金存在越久，表現越成功，經理人擁有的股分比率越高。這表示我們和基金榮辱與共，股東和經理人的利益相同，因此我們和投資人之間有著不成文的諒解，亦即我們開車，他們是車上的乘客，我們的目的地相同，這個不成文約定的性質是伙伴關系，而不是信托責任；當然，我們也善盡我們的信托責任。

　　是什么特質使量子基金和其他基金不同？現在有很多基金模仿你們，但你們仍然是先驅。

　　沒有一個基金和我們一模一樣。現在有一大群基金叫做避險基金(hedge fund )，但是，“避險基金”這個名詞其實涵蓋范圍很廣的操作，我認為把所有的避險基金一視同仁是錯誤的。首先，有很多避險基金不運用宏觀投資技巧，或是應用的方式和我們不同，而且有很多避險基金只應用宏觀投資工具。并不投資特定

　　你這樣說是什么意思？

　　我舉一個例子，假設有一個股票基金看好債券，這個基金可能買進公用事業股票。我們絕對不會這樣做，我們可能購買公用事業股票，但是只有在對某些特定公用事業股特別有興趣時，我們才會這樣做，否則，我們會購買債券，因為這樣會讓我們取得比較直接的債券部位。

　　你提到有一大群宏觀避險基金，量子基金有什么與其他宏觀基金不同的特質？

　　這就是比較個人化的特質，是特定態度和風格發揮作用的部分了。

　　你如何描述你投資風格的特點？

　　我的特點就是沒有特別的投資風格，說得正確一點，就是我設法改變我的風格去配合各種狀況。回顧量子基金的歷史，你就會發現這個基金改變過很多次特性：在頭十年里，量子基金幾乎從來沒有應用過宏觀投資工具；然后，宏觀投資變成主流；但是，近來我們開始在工業資產上投資。我愿意用下面這個說法來說明：我不是根據一定的規則來操作，我尋找游戲規則里的變化。