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你目前承擔的風險比基金規模小的時候高嗎？
不，我要說我們現在承擔的風險小多了，早年我們是盡其所能的融資。
這樣說是什么意思？就一億美元而言，你平均借多少錢？
這個數字沒有意義，因為投資國庫券一億美元，風險因素和投資三十年期債券大不相同，我們設法把事情簡化，我們沒有真正或科學的方法衡量風險，操作衍生性金融商品的人有精密的風險計算方法，我們是業余人士，我們活在石器時代，我們故意這樣做。
過去二十年，衡量投資組合風險的方法已有長足的進步，你為什么不用這些科學的計量統計方法呢？
因為我們不相信這些方法，這些方法通常是以效率市場理論為基礎，這個理論和我的不完全理解及反射理論沖突，我認為這些方法百分之九十九的時候有效，百分之一的時候會失敗，我尤較關心那百分之一。我發現有若干系統風險，不能簡化在這些通常假定市場持續運作的假設里面，我對不持續特別有興趣，而且我發現這些衡量方法對我毫無用處。但是我們的確會設法簡化，而不是使事情復雜化。例如，我們處理利率部位的多寡時，把一切簡化為等于三十年期債券，因此我們甚至把國庫券視同三十年債券。而且我們愿意根據三個主軸把資本投資下去：我們有股票部位，有利率部位，還有外匯部位。我們的部位沿著每個主軸的正負100%之間變動，但是，其中一部分風險會彼此加強，因此，我們很不愿意在任何一個主軸上，拿百分之百的資本去冒險。偶爾，我們會有第四個主軸，因為我們有時候會承接商品部位。最近我們增加了第五個層面，我設立一個新基金，叫做“量子工業股權基金”，從事工業投資，實際上握有企業的全部或部分所有權，這個基金保留20%資產，從事和量子基金一樣的總體投資，實際上，這20%足以為涵蓋整個基金的宏觀結構提供質押或購買力，其余就保留來做工業投資；然后，基金未應用的部分，也就是說保留做工業投資、但并未實際支用的錢，就暫時投資在量子集團的股票上。這是一個新觀念，或許能夠使資金的運用比量子基金本身更有效率。
顯然融資對你的成功極為重要，如果你沒有利用融資，那一億美元會成長到多少？換句話說，這么多年來，量子基金的利潤有多少是靠融資賺來的？
這是我無法回答的另一個問題，那樣的話，量子基金會變成完全不同的東西，有很多部位是因為我們利用融資才有意義，如果不能利用融資，我們就不能做那些特定的投資，融資使我們得到的彈性，遠比我們操作二度空間投資組合大多了，債券基金經理人如果預期利率會上升，可以把投資組合的到期日最多延長到十五年，他們認為利率會降低時，可以把平均到期日縮到很短。我們運作的自由度大多了，我們看空時，可以放空，看好時，可以做多，我們不必買到期日很長的東西，我們可以買到期日很短的東西，但是應用大量的融資。
這樣比較有效嗎？
可能比較有效，我可以給你一個最近的例子，一九九五年開年時，如果你像我們一樣，看好利率不會再上升；也就是說，如果你相信美國聯邦儲備理事會(等于美國的中央銀行)可能不再收縮銀根，你在到期日短的東西上可以賺很多錢，在到期日久的東西上賺的錢很少，因為短期的東西比長期的東西表現好多了。
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