美聯(lián)儲(chǔ)是否加息面臨艱難抉擇

　　今天美聯(lián)儲(chǔ)舉行例會(huì)，研究決定是否加息。自從去年6月美國(guó)進(jìn)入加息周期以來(lái),本次例會(huì)的結(jié)果最令人難以捉摸。

　　如果不是與卡特里娜颶風(fēng)不期而遇，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)邁出漸進(jìn)加息的步伐一定是鐵板釘釘。可是卡特里娜颶風(fēng)偏偏不請(qǐng)自來(lái)，而且是如此毫不留情。于是就有了加息與暫停加息兩種看法。

　　美聯(lián)儲(chǔ)選擇暫停加息，尋找理由并不困難。

　　颶風(fēng)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大傷害，按經(jīng)濟(jì)學(xué)家的說(shuō)法，足以讓下半年的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)減少0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。近期公布的數(shù)據(jù)已讓颶風(fēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害程度陸續(xù)浮出水面。截至10日的一周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加7.1萬(wàn)人，總數(shù)達(dá)到39.8萬(wàn)人，增幅達(dá)到近10年來(lái)最高水平。勞工部估計(jì)，其中有6.8萬(wàn)人是由颶風(fēng)造成的，這一數(shù)據(jù)今后還可能增加。密歇根大學(xué)消費(fèi)者情緒指數(shù)從8月份的89.1驟降至9月份的76.9，創(chuàng)13年新低，甚至低于“9·11”事件后的81.8。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行對(duì)制造商所做的兩項(xiàng)調(diào)查表明，新訂單及新訂單預(yù)期大幅下降，能源價(jià)格上揚(yáng)是導(dǎo)致新訂單預(yù)期下降的主要原因。問(wèn)題在于這些數(shù)據(jù)還是初步的，美聯(lián)儲(chǔ)需要時(shí)間對(duì)颶風(fēng)造成的損失及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響作出準(zhǔn)確的評(píng)估，然后再?zèng)Q定下一步行動(dòng)。

　　通脹仍然得到有效控制。雖然受到能源價(jià)格飆升的影響，8月份美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月攀升0.5%，但核心通脹率保持溫和，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月穩(wěn)定在0.1%的較低水平，低于分析人士預(yù)測(cè)的0.2%。過(guò)去12個(gè)月的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為2.1%，與7月份持平。

　　暫停加息還會(huì)避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。目前美國(guó)短期利率與長(zhǎng)期利率息差逐步縮小，聯(lián)邦基金利率已升至3.5%，而10年期國(guó)債收益率還不到4.3%，低于1年多前美聯(lián)儲(chǔ)開始加息時(shí)的短期利率。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，短期利率與長(zhǎng)期利率的息差可能會(huì)進(jìn)一步縮小，甚至出現(xiàn)短期利率高于長(zhǎng)期利率的倒掛現(xiàn)象。這種現(xiàn)象過(guò)去難得一見，通常認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。

　　美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息，理由也很充分。

　　颶風(fēng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的損害是暫時(shí)的、局部的，并不能改變颶風(fēng)登陸之前美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大趨勢(shì)，而這正是美聯(lián)儲(chǔ)最為看重的。在颶風(fēng)發(fā)生后，布什政府提出了大規(guī)模災(zāi)后重建計(jì)劃，所需資金總額將達(dá)2000億美元，超過(guò)了

　　颶風(fēng)造成能源價(jià)格上揚(yáng)，加大了通脹壓力。颶風(fēng)重創(chuàng)了美國(guó)墨西哥灣的石油設(shè)施，導(dǎo)致

　　從目前種種跡象看，美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息的幾率很高。在進(jìn)入本次加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一改以往作風(fēng)，加強(qiáng)與外界的溝通，增加決策的透明度，在決策之前總是通過(guò)吹風(fēng)等形式表明美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)，使市場(chǎng)了解美聯(lián)儲(chǔ)的意圖，避免引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。分析此次例會(huì)前美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論，與歷次加息前的言論如出一轍。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)桑托米諾坦言，颶風(fēng)的影響只在局部，并不能讓經(jīng)濟(jì)脫離擴(kuò)張軌道。為了使價(jià)格壓力得到較好控制，美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)將目前還有些寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為中性。莫斯克則直言不諱，稱再次加息是“合適的”。舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)耶倫表示，在颶風(fēng)過(guò)后加息雖然不是“顯而易見的”，但是“可能的”。

　　金融市場(chǎng)也發(fā)出了同樣的信號(hào)。上周五，芝加哥期貨交易所聯(lián)邦基金期貨合約顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性為94%；債券價(jià)格下跌，10年期國(guó)債收益率升至4.28%，為一個(gè)月來(lái)最高水平。

　　盡管如此，仍有不加息的可能。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在需要對(duì)颶風(fēng)和油價(jià)上揚(yáng)所造成的影響作出較為準(zhǔn)確的判斷：如果颶風(fēng)影響有限，將利率保持在低位有可能加重通脹壓力；而如果颶風(fēng)和能源價(jià)格上揚(yáng)打擊了消費(fèi)信心，抑制了消費(fèi)，加息又有可能添亂。做出這樣的判斷是艱難的，而這正是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)智慧的考驗(yàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)該做何抉擇呢？

　　來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 作者：郭紀(jì)