放寬遠期結售匯可能導致中國外匯儲備快速增長

　　世華財訊分析師表示，中國人民

　　中國人民銀行決定擴大擴大遠期結售匯交易范圍，其中放寬的資本與金融項目交易

遠期結售匯業務包括償還銀行自營外匯貸款以及償還經外匯局登記的境外借款等業務�！�

　　分析師張群清表示，中國的國際收支現狀決定了僅依靠原批準的三大類經常項目收支開展遠期結售匯業務，無法達到均衡的市場供求，目前市場形成的遠期匯價尚不能滿足企業套期保值的要求。由于持續貿易順差，目前外匯收支失衡狀況決定了貿易、服務、收益三大類經常項目的遠期結售匯市場中美元等外幣兌人民幣的供求將出現很大的缺口，最終導致市場中外幣供給遠大于需求，難以形成均衡價格。根據中國銀行的數據，當前1年期美元兌人民幣的遠期結售匯中間價為7.8082，相對于美元兌人民幣現貨價，美元遠期貼水超過3000點，這反應了目前遠期結售匯市場供求失衡的狀況以及

　　張群清表示，這種價格對出口商進行套期保值而言成本太高。國際市場上自由兌換貨幣的遠期匯價升貼水基本由兩國利差決定，目前1年期美元兌歐元遠期貼水在160點左右，與兩國利差水平是相符的。這主要是因為外匯市場存在套利交易，通過借入歐元并兌換為美元再投資在美國貨幣市場，獲得收益在抵補歐元借款成本后仍會有大約2%的收益，同時為了規避

　　張群清表示，中國人民銀行這次放開包括短期借款在內的資本與金融項目交易參與遠期結售匯市場，將有效改變之前供求失衡的狀況。從目前的1年期美元兌人民幣的遠期結售匯報價來看，遠期貼水超過3000點，企業在借入短期借款同時以目前的價格買入遠期美元兌人民幣，不僅能規避匯率波動風險，而且在抵補借款成本后甚至會有一定收益，也就是說，目前的市況下借入短期外匯后負擔的成本很小，甚至還可以獲利，這將成為刺激企業增加短期外幣借款的內在動力�！�

　　張群清表示，隨著新的遠期結售匯業務的投入運作，預計中國企業短期外匯借款將出現快速增長，而這種因遠期市場套利因素引起的新增外匯流入相當大的部分最終將通過銀行結匯體系流入到央行外匯儲備中，從而導致中國外匯儲備短期內快速增長。但新增短期外匯借款將很快會穩定在一定水平。按照全年1000億美元的經常項目盈余測算，如果經常項目的下的交易有一半通過遠期結售匯進行套保，遠期市場外幣供需缺口將達到500億美元，那么套利因素引起的新增短期外幣借款達到500億美元水平時，遠期結售匯市場的供求會基本平衡，從而推動遠期結售匯升貼水收窄�？紤]到目前的中美利差情況，1年期美元兌人民幣遠期貼水收窄到800至1000點左右時，套利因素引起美元短期借款流入將會停止，新增外幣借款余額將穩定在一定水平。當然，張群清強調，這還將取決于其他交易項目的結售匯供求增減變動的影響�！�

　　張群清表示，遠期結售匯升貼水收窄會促使遠期結售匯市場形成合理穩定的價格，為中國企業外匯套期保值提供理想的工具，這也正是保證人民幣靈活匯率機制形成所需的一個重要條件。雖然可能導致市場投機性氣氛有所增加，但要形成均衡合理市場價格，實質性供求缺口需要有這種投機需求來彌補。